三位專家教你拯救消失的購買力

負利率時代，個人要如何因應？《今周刊》邀請國立政治大學財務管理學系教授周行一、投信投顧公會祕書長蕭碧燕，以及瑞士銀行財富管理部門副總裁蕭正義三位專家，參與本刊舉辦的「負利率論壇」，針對負利率時代的投資理財及未來趨勢發表看法，並分享他們個人對抗負利率的經驗，以下是論壇摘要：

《今周刊》問（以下簡稱問）：「負利率時代要積極投資」，這樣的說法對嗎？房貸族若手頭有多餘現金，應該先拿去償還房貸好，還是多借錢拿去投資？

周行一教授（以下簡稱周教授）答：負利率的情況都是短期的，就在於有沒有能力去等，等一段時間，儲蓄的實質報酬就會轉正。影響最大的是沒有工作的人，因為他們靠儲蓄過日子，所以保有工作比較重要，因為工作是理財的基礎。

如果為了抵禦通貨膨脹，而去想什麼東西報酬率高的話，我個人是不太建議，不管是投資黃金、不動產、股票等，因為猜錯的話，損失會比較大。

先理債才能理財　是否借錢投資先看槓桿承受度

尤其房貸族不該因為負利率環境就多借錢，要不要借錢投資應該以槓桿承受度來決定，若用房子抵押去借錢投資，風險就會很高；若現在沒有房子的人，去借房貸買個較大的房子，以後利率反轉的話就會有問題；手上若有多餘現金，應該讓自住的房子不要有房貸，因為我們不是做企業，企業借錢是為了買機器設備去賺錢，所以有錢的話把房貸還清才對，而不是多借錢。

蕭碧燕祕書長（以下簡稱蕭祕書長）答：周老師的觀點和我很像，我非常反對負利率時應該多借點錢投資，因為要先理債才能理財，債沒有還清，講理財都非常的虛，我本身就不喜歡有房貸的壓力，比如說房貸利率二％，若投資可以有機會賺一○％，但把房貸還清的話，心中沒有壓力的感覺很難量化，除非有把握一投資就會賺多少錢。

就像有人質疑我的定時定額投資不會賺大錢，一定要做單筆，我想重點在於你有沒有很專業，不管投資股票或外幣等，若沒有，應該回到最簡單、不賠錢的投資模式。

蕭正義副總裁（以下簡稱蕭副總裁）答：在負利率的時候，利率（錢的價格）對於錢的影響應該是全面性的，因此利率低的時候，所有資產的報酬率都會下降，並且就過去美國與台灣在負利率時期的投資報酬率來看，不見得會比較高，不管是股票還是房地產，因此積極投資不代表就會賺到正報酬，而去彌補負利率帶來的影響。

問：在負利率時代該如何調整資產配置？今年有什麼投資標的可以考慮？

周教授：資產配置原則上，分政策性與戰術性的資產配置兩種，政策性的資產配置不太隨市場變動而調整，主要受客觀的因素而調整；戰術性配置則視市場景氣而調整，景氣好的時候，市場風險值高的投資標的（如股票）就多投資一點，景氣差就少投資一點，若判斷錯誤就會賠錢，這是一般投資人損失的最大原因。

政大財管系教授周行一：手上若有多餘現金，應該先還房貸，而不是多借錢。（攝影／聶世傑）

積極投資人可做大定時定額　有機會賺到一○％以上

以台灣目前情況來看，最好的兩個標的就是房地產和股票。但投資房地產，沒有二、三千萬元資金很難投資；而以現在台股價格八一○○點左右來看，是可以投資的水準，因全球景氣復甦比較緩慢，未來兩三年會是更好的投資時點，若漲得太快的話，過度反應的風險就大。以今天美國股市一一○○○點與它的經濟狀況來看是健康的，如果隨著經濟狀況慢慢漲到一萬三千點或一萬四千點，不是過度反應一下子漲上去的話，未來兩三年看起來是個穩健投資的情況。

蕭祕書長：我覺得如果金額不大，做資產配置沒什麼意義。對於投資標的，在美國再一次大幅成長帶領全球之前，主要投資焦點還是新興市場，但它會大漲也會大跌。

我建議今年積極屬性的投資人，又喜歡做單筆的，可以做大額定時定額，因為今年報酬率即使是新興市場，也只有一五％，但它是起伏波動的，所以若做大額定時定額是有機會賺到一○％以上，但若投資金額太小，即使賺一○％，投資人因為部位小不太會賣，但大額定時定額一個月多扣幾次，就可以買到更平均的價格。

蕭副總裁：今年投資難度滿高的，因為經濟前景還不明朗，市場波動性一定會加劇。例如，第一，政府資金是不是會提早退場；第二，升息對市場的影響；第三，希臘財政危機對於市場或經濟的影響。我建議以積極搭配穩定的方式，設定好資產配置，不要漲上來才變積極、跌下去就變保守。

積極的話可買新興市場的股票或高收益債券，尤其是新興亞洲與東歐，增加的程度就看個人風險接受程度與對報酬率的預期，必須體認新興市場不只會大漲也會大跌，不要預期會有與去年一樣的報酬率，今年有一五％至二○％就算是不錯；保守的話，高收益公司債應該是較好的選擇，雖然債券價格大幅反彈造成利差（yield spread）都很低，但是相比定存，還是存在些微利差，今年來看還是有辦法打敗通膨，至少保住實質購買力。

投顧公會祕書長蕭碧燕：目前主要投資焦點還是在新興市場，但它會大漲也會大跌。（攝影／聶世傑）

負利率下仍堅守停利原則　訂定合理報酬，贖回再加碼

高收益債也要看類股，目前我們相對比較看好的類股是重工業、原物料或者是ＩＴ類股，但不建議投資人去買個別單一的高收益債，因為風險太高了，最好的方式還是透過基金去購買。

但時間點怎麼拿捏又是另外一回事，標的對、時間點不對也沒有用。因此，如果都不懂，還是交由專業機構管理比較好，不然還是只能放定存。

問：談談你是如何對抗負利率的？

周教授：我就是想辦法留住我的工作，照著既定的計畫做，因為有工作撐一下，負利率的情況會過去，其實我覺得一般人交由專業的機構去管理，勝算是會比較高的，因為他們有專業與資源。但專業機構要把投資人的長期福祉放在前面，用專業的道德標準或專業的水準來給建議，把在金融海嘯失去的信賴重新建立起來。

蕭祕書長：我從沒為了負利率而做改變，我的投資一直都很穩定，就是做定時定額，摻雜著做一點單筆，定時定額一直滾到現在，跟做單筆沒有什麼兩樣，我定時定額的產品全部都是基金，我只有買股票型，而且大部分都落在新興市場。

因為新興市場波動大，來做定時定額是最好的，但是一定要力行停利原則，如果投資人不知道怎麼判斷高低點，最簡單的方法就是對不同的基金訂一個合理的報酬率，到了就贖回再加碼。因為離退休越來越近，現在贖回我都不再加碼，將錢購買一些保險公司的退休產品，比如說年金險，以後可以領年金，算好以後你要花多少錢，而我有多少錢可以領，這樣就夠了。

蕭副總裁：因為我自己還算年輕一點，所以承受的風險高一點，我是覺得新興市場的股票多多少少可以參與，比如說像一、二月的時候，新興市場的股票因為希臘事件大跌，大家以為新興市場的泡沫已經結束，那時候反而是個不錯的買進時點。如果就蕭祕書長的定時定額投資，在大跌的時候去買一點，長期下來一定不會吃虧。

瑞銀財富管理副總裁蕭正義：場的股票或高收益債券，尤其是新興亞洲與東歐。（攝影／聶世傑）