重兵進駐中台 分批進場穩穩賺

二○一○年最不容錯過的投資市場是誰？答案應該就是：中國！以目前情況而言，市場普遍樂觀看待中國明年ＧＤＰ至少逾九％，外資高盛證券甚至樂觀預估，中國明年ＧＤＰ將挑戰一一．四％，位居全球之冠。

在基本面支撐下，「陸股續強」幾乎成為一○年全球投資環境當中最明確的趨勢之一，只是，基本面雖然對股市多頭格局提供支撐，但潛在的負面變數卻也不少，包括通膨問題提早出現、資產泡沫化擴大，而在這兩項變數底下，又有可能引發升息或宏觀調控加重等政策利空。

另方面，陸股雖美，但今年以來漲幅已逾八成，在股市「漲多就是最大利空」的真理之下，操作難度恐怕仍然不低。

整體看來，一○年的中國股市，令人期待、不可錯過，卻又存在一定程度的波動風險，不易掌握。對此，《今周刊》特別邀請熟悉兩岸投資環境的三位業界專家，來分享對一○年中國投資機會的觀點與操作心法。
 

富邦投信董事長曹幼非：陸股一○年上看四五○○點

「若以大陸Ａ股目前三千多點來看，還有三、四成的漲幅。」富邦投信董事長曹幼非肯定地說，明年是陸股第二波主升段的開始，「如果資金行情走得快，第一季說不定就會看到漲至四千點，甚至看到四五○○點！但若要挑戰六一二○點，就要看二○一一年下半年了！」

曹幼非認為，在市場擔心通膨隱憂升高、消費成長力趨緩等因素之下，陸股明年要挑戰歷史高點六一二○點的機會不高，因為當指數達四千點、四二○○、四五○○點等位置，都有回檔壓力，「但若把格局放大至兩年來看，長線持有的贏面很大！」

進一步看，曹幼非強調：「三六○○點將是大陸Ａ股走勢的多空分水嶺，就像台股的七五○○點一樣。」而他認為，從中國擴大內需消費政策持續不變，加上國際對中國後續經濟成長率仍有樂觀預期，可以想見今年主導陸股多頭的資金熱錢，可望在一○年持續推升Ａ股走勢。
 

熱錢主導    Ａ股走勢持續獲得推升

至於市場擔心中國的通膨問題，十一月中國消費者物價指數（ＣＰＩ）年增率為○．六％，雖然比市場預期的○．四％來得高，但曹幼非認為此一數據才剛轉正，目前仍說不上有通膨疑慮。「反倒是象徵整體貨幣供給額總數的Ｍ2年增率升高，以及工業生產年增率大幅提高等，這些數據，必須開始密切注意。」

在他解讀，中國十一月的Ｍ2較去年同期增加二九．七％創下歷史新高，工業生產指數較去年同期大增一九．二％，創○七年以來新高，這些數據似乎開始「接近過熱」，換言之，若持續加溫，無論是造成經濟過熱，或者引發股市降溫政策出台，對陸股後市都有可能造成較大壓力。

「中國目前寬鬆貨幣政策的大方向不變，但從中國傾向積極抑制新進投資與信貸來看，即使中國政府第一季還不致升息，仍可能先透過上調人民銀行的存款準備率，來抑制通膨與資金過熱的風險。」曹幼非指出，雖然他個人認為上海、北京等一級城市的房價仍未達泡沫化，但若中國政府祭出緊縮房貸政策，亦可能造成陸股短線回檔壓力。

尤其陸股一旦急漲後，拉回一成五至二成仍屬合理範圍。曹幼非認為，陸股向來有整數關卡與乖離過大的壓力，當投資中國的熱錢快速將行情推升至四千點、四五○○點，就宜提防短線拉回整理。

長線布局    三二○○點是進場時機

「不過，對於中線投資人來說，若想買到低點，其實可以在三二○○點附近開始建立一○％至一五％的資金，若跌破，可以繼續買。」曹幼非表示，雖然陸股在三一○○點有強勁支撐，但在低利及海外熱錢持續匯入下，三一○○點不一定看得到。

整體而言，曹幼非建議陸股在三二○○點附近是開始分批進場、長線持有的好時機，最好搭配定時定額的方式，分批投資中國相關標的較高的中國基金。

若以投資配置比重上，曹幼非建議投資人可以加重投資中國的比重，以他自己為例，若不包括現金與房市資產，曹幼非個人資產配置即以中國與台股為主，比重約為七比三，至於看好的中國產業為金融、原物料、內需消費相關產業，以及家電下鄉與汽車補助題材等。

▲點擊圖片放大

荷寶投顧董事長章嘉玉：中台是一○年投資主軸

「從外資的角度來看，中國是全球最有消費實力的主戰場，也是明年投資的熱點！」現任荷寶投顧董事長、同時也是荷寶投資集團大中華區及東南亞行政總裁的章嘉玉笑著說，「前幾天公司才又接到拉丁美洲客戶一千萬歐元要投資中國基金的訂單，而且言明要分批進場……。」

「很多人都擔心中國會有資產泡沫化的疑慮，但我認為不會泡沫，從很多數據資料顯示，明年陸股很有機會站上四二○○至四六○○點。」章嘉玉指出，從今年中國Ａ股企業獲利預估，年成長率上看二○．三％，明年可望成長二五．九％來看，陸股漲勢除了有政策題材激勵，也有企業獲利的實際基本面支撐。

政策加持    原物料、ＬＥＤ受惠多

「民不與官鬥，投資中國就是要投資政府重點扶植的產業！」她強調：「尤其在大陸宣布『五十城二百萬盞ＬＥＤ路燈計畫』後，大陸ＬＥＤ業者歐普照明就出現訂單滿載的情況，足以看出中國政策性作多產業的受惠程度。」

章嘉玉除了看好受惠基礎建設的原物料之外，也認為包括內需產業、消費物品、不動產、線上遊戲，以及具備政策性作多的節能題材的電動車、ＬＥＤ產業等，都是值得投資的標的。

「長線來看，明年陸股的多頭主升段趨勢不變，即使中間出現大漲後拉回一五％至二○％，都是正常的，是大膽分批進場的好時機。」章嘉玉指出，若從三千多點起算，她看好陸股明年還有三成的漲幅，而台股受惠中國經濟成長引擎的帶動，明年也有上看萬點的行情，因此認為明年最不容錯過的股市就是中國與台灣，主張加碼兩地的持股。

尤其在人民幣與新台幣仍屬亞洲強勢貨幣，以及「股優於債」的投資前提下，她主張提高中台兩國的投資比重。分析章嘉玉的投資組合，她把六成的資金放在股票型基金，以投資中國為主、台股為輔；至於債券部分，長期派駐在香港的她也會選擇具強勢貨幣的外幣資產，比方說，在香港開戶每天可兌換二萬元人民幣，因此章嘉玉持有人民幣債券基金，還能享有匯差、利差兩頭賺的好處。

▲點擊圖片放大

亞洲股市教父胡立陽：「吃喝玩樂」概念準備發光

「只要Ａ股指數站穩三一○○點，一○年就有機會上看三八○○點。」素有亞洲股市教父之稱的胡立陽指出，根據印度、巴西等國家近二十五年的統計資料顯示，這些股市均符合他特有的「二分之一法則」與「六個月理論」準則。

時常在大陸巡迴「講股」的胡立陽舉例，Ａ股指數的歷史高點在六一二四點，這代表合理指數會在三一○○點附近（六一二四點除以二)震盪整理，如果整理成功，三至六個月內至少會有二成以上的成長空間。這意味著，若以十月九日Ａ股指數觸及三一○○低點計算，最快一○年第一季，就會見到三八○○點高點，正式進入「陸股牛市的下半場」，但站上三八○○點後，也可能在第二季出現明顯修正。

持盈保泰    三八○○點後減碼至五成

「如果Ａ股指數牛市上半場是無『基』之彈，下半場就是有『基』可循。」胡立陽笑著說，一○年第一季陸股在資金行情的挹注下，可望看到三八○○點甚至更高，但三八○○點甚至四○○○點後，Ａ股的操作難度也跟著提升。

雖然陸股未來至少一○年、一一年兩年仍是多頭走勢，但操作難度已遠高於○九年，第一季高點過後，胡立陽認為陸股將出現類股輪動快速、與國際股市完全接軌的走勢。

他建議，投資中國可觀察兩大指標，首先是通膨問題，當中國的ＣＰＩ（消費者物價指數）尚未接近ＧＤＰ一半時，仍不用過度擔心通膨疑慮；其次是升息指標，以目前中國一年期定存利率約二·二％來看，一旦超過四％，將可能有一半以上的資金抽離股市與房市。

至於看好標的則有「吃喝玩樂」的消費概念、原物料以及政策受惠產業，例如新能源、汽車概念都值得留意，他並強調：「一○年只要好好在中港台選擇投資標的，就等於選擇了全球最有賺頭的投資機會。」但在一○年第一季陸股站上三八○○點後，他建議，投資人最好分批逢高減碼至五成，保留五成現金，待陸股拉回後再做分批布局，才是持盈保泰的投資策略。

▲點擊圖片放大