名家看虎年投資展望

二○○九年，是先冷後熱的一年，也是眾人心理狀態大洗三溫暖的一年；投資人、企業從年初的恐慌洗禮，到下半年終於隨著景氣回溫，小心翼翼地走出不安，準備迎接新機。

在這場規模罕見的全球變局中，各國政府力挽狂瀾，以財政、貨幣政策救市，所有產業及個人均面臨極大的調整波動：企業購併、結盟案頻傳、失業人口大增，是各國普遍的現象。

政策放手寬鬆銀根，雖然成功挽救市場信心，但資金氾濫、熱錢四處流竄的後遺症已經一一浮現，可能因此衍生的通貨膨脹，更是扼殺復甦春芽的最大威脅。

展望虎年，經濟景氣究竟將「虎虎生風」，或是「虎頭蛇尾」，產業及投資有何即將成形的趨勢，觀察全球金融市場現狀，可以從中找出一些線索。

回顧牛年，走勢最「牛」的商品非黃金莫屬。今年黃金一漲再漲，十二月初曾達到每盎司一二二○美元，金價狂飆，原因除了來自各國政府持續提高黃金儲備，也意味市場普遍壓注美元長期貶值。在這兩股力量驅使下，黃金價格即使有大幅下挫，也勢必因為供不應求，價格持續看漲。
 

談貨幣、原物料　麥嘉華：金價將站穩千元

「依我看來，黃金仍會維持在每盎司一千美元以上，而且隨著時間拉長，價格將愈上揚。」知名投資人麥嘉華（Marc Faber）分析，弱勢美元對一直有翹翹板效應的黃金來說，確實有相當大的推動作用。

這是因為各國外匯多半以美元作為計價基準，而美元從今年初不斷貶值，相當於各國的外匯存底縮水，為了制衡這股力量，各國政府紛紛增購黃金，以保持外匯存底價值。

例如中國國務院國資委監事會主席季曉南就呼籲，中國應在八至十年內，將黃金儲備由目前的一千餘噸增加到一萬噸。因此，只要美元貶值趨勢不停止，黃金的價格恐怕欲小不易。

雖然看好黃金的多頭走勢，各種持有黃金方式之間，仍有風險高低的區別。

例如，風險程度最高者，是直接投資黃金探勘企業的股票，再來才是投資黃金生產商與買進實體黃金。道理很簡單，假使買對了股票，獲利很可能遠超越其他兩者，「但是一旦買錯股票，卻有機會讓你賠個精光。」麥嘉華說。相對地，實體黃金就沒有這樣的問題。

金價不斷創新高，但麥嘉華認為值得注意的是，其他貴金屬並未出現如同黃金這樣的盛況，甚至沒有超過○八年的高點。舉例來說，鈀在今年表現突出，不過相較於去年仍低於高峰，因此他分析：「貴金屬價格將會繼續上漲，尤其在經歷劇烈跌幅後，市場仍會走下去。」

除了黃金，麥嘉華還看好白銀。「（商品）在經歷長期低迷價位後，容易吸引新資金投入，因此總是會帶來強勁的收益。」麥嘉華觀察，白銀價格在一九八九年至二○○一年間長期築底；加上原物料不像股票，價格沒有跌至一文不值的風險，因此他建議對貴金屬有強烈興趣，並以資本利得為首要目標的投資人，可以在虎年考慮投資白銀。

「我自己以保值為主要投資目標，所以還是會維持實體黃金的部位。」手上分別有實體黃金及部分金礦業股票的麥嘉華提醒，投資人對金礦業股票態度可別過度樂觀。

在他看來，○九年雖有難得的賺錢機會，但主因是年初市場超賣的影響，「在二○一○年，我想努力保住手中資金，比把目標放在賺進大把鈔票來得重要多了。」

對明年股市同樣審慎的，還有前花旗集團董事總經理及首席分析師楊應超。

今年初，楊應超曾準確預言產業基本面在第二季落底後，股價領先反彈；面板廠將彼此整併，以及企業出現下市潮。如今股市大幅反彈、基本面確定觸底，楊應超提醒，雖然對未來仍可樂觀看待，但受到耶誕假期業績不明的影響，明年初投資人必須小心股市出現獲利了結帶來的賣壓修正。

談台股　楊應超：ＴＤＲ掛牌正興旺

楊應超並預期，虎年企業回台掛牌將蔚然成風，繼續成為一股趨勢；此外，電子股上、下游將因企業的電腦換機潮而普遍受惠。然而，復甦路上必然出現的絆腳石，就是失業率再次攀升，以及企業獲利不如預期。

展望虎年趨勢，楊應超認為，企業回台掛牌ＴＤＲ（台灣存託憑證）將是資本市場的主角。「這是很好的指標。」楊應超說，陣容越來越堅強的ＴＤＲ，將有助於台股吸引外資進駐，更有機會讓台灣朝亞洲的那斯達克（科技股交易市場）發展。

「海外掛牌的公司，股價多半很委屈。」楊應超回顧，香港投資人只了解金融、地產股，對科技業相當陌生的結果，就是在香港上市的企業，本益比只有三至五倍，不僅交易價格嚴重低估，連轉賣流通都是大問題。

但這股效應，在旺旺、康師傅、巨騰等業者陸續發行ＴＤＲ後已然改變。不少台商眼見掛牌效益相當不錯，都有意回台上市，形成「鯨魚、鮭魚結伴返鄉」的盛況。

「交易熱絡，就等於解決流動性，外資自然進來。」楊應超解釋，無論是中概股或中小型電子股，只要願意發行ＴＤＲ，本益比至少十倍起跳，比香港超出許多，讓企業更有回台動機。而且投資人願意捧場，也使得有流動性考量的外資考慮進一步布局台股。

另一方面，看好ＰＣ需求的楊應超也認為虎年將出現的電腦換機潮，有助於帶動電子股業績，出現許久不見的好光景。

「一般而言，電腦平均每三年替換一次，但在○八、○九年都沒有出現。」楊應超提醒，金融海嘯以來不少企業將產能擱置，又大舉裁員精簡人力，以至於供給力道成長有限；然而，前二年因景氣衰退擱置的電腦換機需求，明年很可能陸續復出，在供給無法滿足全部需求的情況下，供應鏈勢必缺料；無論是上游零組件或下游代工，電子業者都將因為這波遲來的訂單而受惠。

楊應超提出的受惠理論，宏碁電腦董事長王振堂也遙相呼應，當話題一談到明年電子業的景氣，王振堂就滿臉笑容。

「今年資訊月，宏碁產品賣得很好，好到我都不好意思講！」王振堂以剛結束的資訊月展覽為例，指出多款筆電及一體成形（ＡＩＯ）電腦的銷售狀況，都超乎原來的預期。

談電子產業　王振堂：筆電明年好年冬

由於每年資訊月的銷售情況，通常可以反映隔年的景氣訊號，加上台灣市場向來是全球電子產品的銷售櫥窗，因此以今年資訊月的情況推估，虎年國內電子業的景氣應會相當不錯。

將眼光放得更遠，王振堂則看好電子產品與數位內容結合的「４Ｃ」商機。王振堂解釋，通訊、消費及電腦等３Ｃ產品，若加上第４Ｃ「內容」（content），並且加以排列組合，就能找出十一種新應用，值得國內廠商從中尋找商機。

「像電子書就是content（內容）加上消費性電子的產品，小筆電則是通訊加上電腦的匯流。」談到４Ｃ，王振堂對於自創的名詞顯得興味盎然；原因是過去３Ｃ產品向來只有國際大廠角力，輪不到台灣業者出頭。如今，小筆電、電子書、智慧型手機等產品正待起飛，台灣業者也已在相關領域取得領先優勢，如果把握機會切入，未來國內電子業的發展版圖可望更寬闊。

至於在政策面，二○一○年將登場的重頭戲，非兩岸經濟合作架構協議（ＥＣＦＡ）莫屬；在與中國簽署金融監理備忘錄（ＭＯＵ）之後，國內普遍認為馬政府簽署ＥＣＦＡ已屬勢在必行，而《經濟日報》總主筆馬凱則更積極地提醒，ＥＣＦＡ進度落後恐將使產業受創，大家必須做好準備，因為「東協加一快來了」。

談經濟政策　馬凱：東協十加一威脅逼近

馬凱分析，當初是因為中國將與東協十國成立「十加一」自由貿易區，為了避免產業出口被課徵較高關稅，才須和中國洽談ＥＣＦＡ。

然而，如今談判進度不明，哪些產業可享受互免關稅也尚無定論，對岸與東協「十加一」卻準備在明年初正式實施，台灣產業界最擔心的關稅稅率問題恐怕即將發酵。業者必須做好準備，才能面對此一衝擊。

如何確保出口不受「十加一」影響，馬凱提出設立營運特區的藥方。

「由於對中國出超是台灣經濟成長的主要動力，」馬凱指出，捍衛這股成長命脈的方法之一，就是在國內設立類似新加坡的境外特區，利用廉價勞力和租稅優惠降低生產成本，進而吸引廠商進駐。「台中港、台北港都是相當好的地點。」

馬凱說，展望虎年，惟有政府準確找到經濟衰退的根本原因，才能夠對症下藥，為台灣經濟另闢新局。

資訊月產品銷售超乎預期，根據以往經驗，明年筆電的成長情況可能不差。（攝影／陳永錚）