經歷半年大空頭沉澱，多種原物料商品今年已上漲超過一倍，近期雖然在升息的預期心理下，美元轉趨強勢，進而使原物料出現漲多回檔的跡象。不過專家認為，原物料將隨著景氣正式復甦，走另外一波長線的主升段行情，值得投資人在回檔時，逢低布局復甦機會財。
澳洲、挪威等國正式升息，意味著景氣復甦訊號開始亮燈，而另一種評量景氣回春與否的辦法，則是看原物料行情高低。法人認為，雖然美元弱勢提供這波原物料行情的上漲動力，但不可否認，全球總體經濟逐漸回溫，中國及印度龐大的基礎建設需求，也是推升今年來原物料上漲的主要動力，投資人可在景氣長線復甦的初始，適量布局相關標的。
全球景氣復甦快慢，除了看ＧＤＰ(國內生產毛額)成長率，原物料及能源價格也是重要風向球。例如油價，今年價格由每桶四十一美元上漲到最高八十三美元，漲幅超過一倍；再如大量應用在電子業、營建業的銅，今年以來也大漲一倍，是金屬價格的代表。從歷次景氣循環經驗可發現，原物料開始上漲後不久，總體經濟往往跟著落底，因此原物料行情也可作為景氣參考。
由於商品價格以美元報價，近來美元頻頻走貶，加上熱錢氾濫，自然帶動原物料價格上漲，部分投資人因而認為，原物料漲價是來自美元因素。其實，若這波上漲來自炒作，那麼價格應不會在高點停留太久；然而，目前商品價格仍相當穩固，可見原物料的反彈，也有來自實際需求的支持。
反彈背後有實際需求支持
「今年銅價很強，幾次回檔都很有限，」網路線大廠萬泰科協理楊金坤就指出，去年銅價由每噸八九○○美元急跌到二八○○美元，受需求回溫及跌深反彈刺激，今年上漲幅度相當強勁。
全球景氣復甦快慢，除了看ＧＤＰ(國內生產毛額)成長率，原物料及能源價格也是重要風向球。例如油價，今年價格由每桶四十一美元上漲到最高八十三美元，漲幅超過一倍；再如大量應用在電子業、營建業的銅，今年以來也大漲一倍，是金屬價格的代表。從歷次景氣循環經驗可發現，原物料開始上漲後不久，總體經濟往往跟著落底，因此原物料行情也可作為景氣參考。
由於商品價格以美元報價，近來美元頻頻走貶，加上熱錢氾濫，自然帶動原物料價格上漲，部分投資人因而認為，原物料漲價是來自美元因素。其實，若這波上漲來自炒作，那麼價格應不會在高點停留太久；然而，目前商品價格仍相當穩固，可見原物料的反彈，也有來自實際需求的支持。
「今年銅價很強，幾次回檔都很有限，」網路線大廠萬泰科協理楊金坤就指出，去年銅價由每噸八九○○美元急跌到二八○○美元，受需求回溫及跌深反彈刺激，今年上漲幅度相當強勁。
依近年來的經驗，楊金坤認為銅價可望在第四季稍微回檔至季線附近，待明年初再重啟漲勢。為了儲備同軸線所需大量原料，萬泰科及轉投資廠萬旭預定趁銅價下滑時著手分批採購，甚至不排除提前買足多數需求量，避免金屬價格狂飆，使成本大增的舊事重演。
在油價方面，美元走貶同樣帶動油價出現新一輪漲勢，但摒除匯率因素後，研究機構調高對原油需求的預估，已經透露油價將持續緩步上漲的趨勢。美國能源資訊局（ＥＩＡ）及國際能源總署（ＩＥＡ）雙雙認為，今年全球原油需求的確較去年下滑，但在景氣復甦獲得確認後，兩大機構已在十月分聯袂調高對明年需求量的預期，背後意含應該是經濟持續好轉，原油使用量自然跟著提升。
其實，商品價格上漲固然暗示景氣復甦，然而一旦漲得太迅速，也會引發市場對通膨的恐懼，令當局出手干預。原物料國澳洲這次率先升息，就被認為有抑制物價的意圖在內。考量到未來各國可能輪番升息，原物料價格是否將因此受壓抑？
凱基全球五色商機組合基金經理人徐靜霞認為，其實這次澳洲及挪威升息，主因在於兩國內需穩健復甦，必須提前準備壓抑通膨。例如澳洲國內零售銷售數字，就有明顯好轉；至於挪威央行則是考量未來物價上漲將高於預期，在失業率維持低檔的後盾下，才進行升息。相對地，美國國內消費既不比澳洲強勁，又缺乏挪威的低失業率環境，短期內升息機率微乎其微，也較沒有原物料價格被升息打壓的問題。
徐靜霞進一步解釋，以往經驗顯示，升息確實會迫使短線資金從原物料市場撤退，但摒除歐美升息可能性後，美元匯率和實質供需則是最近要觀察的指標。一來是美元升貶決定報價漲跌，二來是實質供需，將決定原物料價格能否由資金行情順利轉為走長多的基本面行情。
選擇新興歐洲或拉美基金布局
從投資決策來看，如果原物料邁入牛市，那麼錯過前一波大漲行情的投資人，該如何搶搭多頭列車？德盛安聯全球油礦金趨勢基金經理人林孟洼認為，投資人對錯過這次空頭反彈普遍覺得可惜，但每次景氣循環往往長達數年，若跟隨復甦腳步布局，其實是獲利難度較低的方法。一般投資人不善於辨認行情由空翻多的時點，但至少可以選擇向上趨勢成形的初期進場，由原物料多頭中獲利。
另外，貝萊德投顧則表示，就過去歷史資料分析，油價與ＭＳＣＩ能源指數，及ＭＳＣＩ新興歐洲指數連動關係密切。但相較油價走勢，ＭＳＣＩ能源指數被高估約一五％，而ＭＳＣＩ新興歐洲指數漲幅雖大，但卻仍被低估三三％；顯示投資人若看好油價上漲，在新興歐洲股市表現尚未充分反映油價情況下，風險承受度較高的投資人，不妨以新興歐洲基金介入。
但若是穩健保守型投資人，除了直接布局能源基金外，還可留意原物料及內需題材兼具的拉丁美洲，同時分享內需經濟穩健增長，及原物料價格上漲優勢。但要注意，短線上能源及原物料股也有一些變數待考驗。
友邦拉丁美洲基金經理人何德明提醒，美元與原物料價格走勢呈反向關係，當美元貶值，原物料價格就會上漲；換句話說，一旦市場風險偏好度降低，資金湧入美元資產作為避風港時，原物料價格就有回檔修正壓力，不利拉美、俄羅斯及能源基金後勢表現。
黃金高檔盤整價格看升
創下新高價位後，黃金在每盎司1050美元上下整理，雖然沒有再漲的利多因素出現，然而金價下檔頗有支撐、就是跌不下去。台灣銀行貿易部副理楊天立認為，金價未來長期趨勢看升，由目前至農曆新年將維持小漲格局，但短期內難免出現來回震盪。由於這波金價回檔時間不超過兩周，且拉回至季線上方即再次反彈，技術面表現相當強勢，因此在步入第四季黃金消費旺季後，可維持對黃金的偏多看法，認為價格底部將持續墊高、作區間盤整。楊天立分析，開採供給逐漸減少，確實是金價未來利多，然而除了供需，美元走勢影響，黃金還具有抗通膨、避險意義，因此並非全由基本面決定漲跌。各國陸續升息對金價將有何種影響？楊天立認為，新興市場像中國和印度，升息常有抗通膨考量，由於這些國家黃金儲備比率較低，因此可能增加儲備，為金價帶來支撐；另一方面，歐美國家若基於擔憂通膨跟進升息，資金可望進一步增持黃金，同樣對金價有利。
全球景氣回溫，原物料基金今年表現搶眼
基金名稱 報酬率(%)
一個月 三個月 六個月 一年 三年
瑞士安勤黃金基金 1.56 23.19 41.78 137.63 12.57
新加坡大華黃金及綜合基金 0.29 17.55 38.75 126.50 -
貝萊德全球基金 - 貝萊德世界黃金基金 0.54 15.64 31.15 118.81 11.61
法興金礦股票基金 0.46 17.55 32.07 117.11 8.17
天達環球黃金基金 1.77 16.32 28.20 101.27 10.43
瑞銀（瑞士）黃金股票基金 -1.95 12.62 24.01 97.21 7.92
新加坡大華全球資源基金 0.96 13.99 39.21 95.35 4.50
貝萊德全球基金 - 貝萊德世界礦業基金 4.35 20.89 54.20 92.91 6.48
摩根富林明環球天然資源基金 2.90 12.63 37.17 89.99 -2.01
德盛德利全球資源產業基金 0.01 7.30 32.78 68.99 0.76
資料來源：晨星Morningstar（股票型基金，報酬率截至10月29日止）
資料說明：以一年時間排序，其中包含天然資源、工業物料、能源以及貴金屬等資料
整理：莊 芳
