散戶兵法實戰篇 散戶顧問團選股密技

政大財管系副教授吳啟銘自認為是幸運兒，但人生第一個一百萬元足足花了他四年時間，到三十二歲才達成。

吳啟銘說：「如果你想在六十歲退休前存到三千萬元以上，請盡快在三十五歲前存到一百萬元！」「我了解在這種時機下存一百萬元不容易，所以一定要對生活品質作一些讓步、有一些犧牲。」

台大商學院企管碩士畢業後，吳啟銘拿到公費獎學金出國留學攻讀博士，同時也獲得密西西比大學的獎學金。

入門  三十五歲前竭力存百萬  賺一百萬靠勞力  賺一千萬靠眼光

吳啟銘自稱比別人「幸運」拿到兩份獎學金，但在美就學期間，他一面在學校工讀，同時也在餐廳中洗盤子打工，盡量維持最簡單的生活；每個月扣掉生活費後擠出數百美元，不間斷地投資共同基金。

四年學成歸國，即在他三十二歲時，不僅沒有負債，還存了約一百萬元新台幣。窮留學生不僅完成學業，還可以存下一百萬元，靠的就是投資理財。

身為台灣第一位拿到美國財務分析（ＣＦＡ）執照師的吳啟銘力勸年輕人：房子寧願先用租的、車子寧可不買、甚至盡量減少出國旅遊次數，也要盡力達成在三十歲出頭存到一百萬元。

「別小看人生第一個一百萬元，如果擁有正確理財觀念，到時候你會發現，存到五百萬元所花的時間與第一個一百萬元差不多，而從五百萬元累積到千萬元的速度，則會快到讓你嚇一跳！」吳啟銘說。

吳啟銘拿到博士學位歸國後，為了管理方便，把美國基金全都轉移到台股小型基金與店頭基金上頭。

但他發現長期（五年期）而言，國內積極型管理基金績效大多略遜大盤一籌。於是他決定學以致用，以自己擅長的企業股價評價理論自行挑股，基金則專買指數型基金，同時維持股六債四的資產配置。

結果，在賺到一百萬元後的短短五年時間裡，他已達到四百萬元身價。而目前僅四十九歲的他，靠著投資所累積的財富，不僅負擔從小出國念書的兒子昂貴花費綽綽有餘，也累積到在他自己著作《聰明投資金律》中，所謂的豪華版退休生活水準的財富。

進階  用錢賺錢才快  五百萬和千萬財富相隔咫尺

但這次金融風暴與台股崩跌，受傷最重的即是身價百萬元或千萬元的高資產人士，「會投資」反而成為資產縮水的罪魁禍首。對此，吳啟銘說，一般人勤學投資、花苦功了解艱深難懂的經濟與產業趨勢，往往忽略了最簡單的資產配置觀念。「一味地只想投資，而忽略資產配置，就像你開車上高速公路不繫安全帶一樣！」

身為合格ＣＦＡ（特許財務分析師），吳啟銘給一般人的資產配置建議，是「四三一一一」法則，即股票占可投資資產的四成、債券占三成、原物料及商品基金占一成、不動產包括不動產投資信託基金（REITs）占一成、現金占一成。

他指出，如果你按此法則做資產配置，去年市場情況最糟時，虧損也能控制在一七％上下。「在投資行為學上，虧損二○％以上很容易使人產生恐慌而喪失判斷力，虧損控制在二○％內是情感上可以忍受的，你的基金定期定額投資也比較會持續下去，未來也會比別人賺得多！」

祕招  兩大股市操作法寶  「三三六六」原則  零成長股價評價法  

由於是台灣率先研究企業評價（如何評斷企業股價）的學者之一，吳啟銘不吝與讀者分享他操作股票多年來的兩門獨家心法：用「三三六六」原則確認向上趨勢，以及零成長股價評價法撿便宜貨。

「三三六六」是吳啟銘多年研究全球股市動力學的一個發現：當股市上漲（下跌）三個月後，未來三個月上漲（下跌）機率達八成；當股價漲了（下跌）六個月之後，未來六個月上漲（下跌）機率雖稍低一些，但也高達七成。這套原則應用在台股特別明顯。

吳啟銘認為，股市驚驚漲與驚驚跌是一種常態，「三三六六」協助投資人判斷進、出場時機上別有妙用。

他舉台股走勢的例子說，○七年十至十二月股價在投資人半信半疑中下跌，一直到○八年三月空頭確認，然後又再大跌六個月到○八年九月。那時，很多人問他股票能不能買，他總是回答：「等連續上漲三個月再說」。從今年二月開始台股連漲三個月，吳啟銘認為，台股多頭可望延續，目前他已積極持續擴大部位當中。

「零成長股價評價法」，則是吳啟銘在空頭市場中撿便宜貨的另一法寶。它的公式是：零成長價值=ＥＰＳ（每股稅後純益）÷投資人預期報酬率。

吳啟銘認為，以目前長期公債殖利率約三％，再加上投資人的風險溢酬（承擔風險可得到的補償，就股票而言，一般約是五％到八％）約七％，投資人預期報酬率可概算為一○％。

在股市空頭時，他特別喜歡用這個公式去找尋被低估好股，結果得到宏碁就算以後獲利零成長，合理股價也應有四十七元（宏碁去年ＥＰＳ四．七元除以一○％）；鴻海合理股價也應有七十三元（去年ＥＰＳ七．三除以一○％）。

利用這個公式，他在鴻海跌至該價位分批進場，平均成本六十幾元，雖遭短暫套牢，但迄今鴻海股價進行合理化修正，竟讓他大賺五○％以上（吳啟銘看好的低估好股詳見前頁附表）。

吳啟銘說，「三三六六」與「零成長股價評價法」就如同他的左右護法。前者讓他掌握多頭轉折，不錯失上漲的多頭投機行情；後者則讓他趁市場大空頭時，撿便宜貨挑好股，以賺得行情反彈的回歸基本面利潤。
 

他感嘆，理財失敗出在兩大原因：不是太積極就是太保守。有些人誤以為錢存在銀行最安全，以定存利率二％計算，殊不知一百萬元倍增到二百萬元須花費三十六年的時間，完全難以達到理財目的。
 

吳啟銘在即將出版的新書《聰明投資金律》（天下出版）中指出：「正確理財就是奉行中庸之道，訂定出每年八％至一二％的合理報酬，穩穩地賺，不要因為過度理財而喪失健康與心情愉快，才是正途！」ＴＶＢＳ新聞主播，同時也是《Money我最大》節目主持人邱沁宜回憶 ，她人生掙得的第一個一百萬元，主要是靠台灣最傳統的理財手段——跟會而來。

保本功  設好虧損底線  邱沁宜嚴守停損停利原則

剛從政大新聞系畢業時，邱沁宜進入報社任職，每月薪水四萬多元。由於與家人同住開銷不大，她聽從母親的建議每個月跟三個一萬元的會，「很幸運地，我都沒被倒會，人生第一個一百萬元，就因為強迫儲蓄而在短短三年內順利累積到。」

邱沁宜說，賺到這得來不易的人生第一個一百萬元後，她往後的理財皆以保持「七位數」戰果為底線。

比如說，她會等到賺到一百二十萬元後，再拿出一百萬元進行積極性投資，停損點嚴設在二○％，如果一百二十萬元拿出九十萬元投資，停損則可放寬到二三％，以此類推；即使不幸得執行停損認賠，也能保住這一百萬元老本。
 

邱沁宜說：「保住這得來不易的一百萬元很重要，這是理財道路上的最重要信心防線！」邱沁宜說自己對財經知識與新聞，擁有充沛的熱情與好奇心，所以也變得很愛投資。從未上市股票、黃金存摺到去年全球股市大跌的一度相當流行的放空型基金商品她都嘗試過，目前自己手上的基金更高達數十檔。

「我的投資很活潑多元，一方面出於維持對財經新聞敏感性的需要，一方面則是喜歡以投資來驗證自己的判斷力。我的投資原則再簡單不過——嚴格執行停損與停利！」「這種投資風格或許無法讓我賺到暴利，但也不會大賠；卻能讓我享受理財樂趣，並穩健地累積財富。我想這是最適合我的方法吧！」邱沁宜表示。

目前以共同基金為投資主體的邱沁宜，主要分配在四大塊：台股基金、商品與原物料基金、債券型基金以及新興市場基金（包含中國基金）（詳見附表）。

台股與新興市場，是她認為未來二至三年的強勢基金，因此重壓。而布局原物料基金，主要是擔心未來通膨再起，選擇以定期定額逐步介入。

她為自己設下的停損機制則是：債券型基金虧損一○％、平衡型基金虧損一五％，股票基金虧損二○％即認賠出場。至於停利點則設在三○％，當持有基金報酬率達到三○％，先贖回一半再重新定期定額扣款。

邱沁宜認為 ，台股今年成為全球最強勢的股市之一，站在財經新聞第一線工作的她，已嗅到不尋常的多頭意味，因此將會伺機提高台股比重。

不過台股從去年十一月迄今強彈超過二千七百點，有些人質疑台股看回不回，目前價位並不便宜，短線波動風險大。投信投顧公會祕書長蕭碧燕建議，看好台股的投資人，不妨規畫三至五個月時間、利用定時定額方式，將台股部位買滿。
 

例如，投資人有三十萬元準備投入台股，就可花三個月時間、每月投入十萬元，或花五個月時間、每月投入六萬元方式，分批將台股基金部位建立完成。

這樣的好處是台股急殺時，不用擔心整筆資金套牢；或是指數繼續上漲，也可利用小部分資金參與後市漲幅。

穩健功  等大拍賣撿便宜  劉憶如的逛百貨公司投資法     

然而，不管是股票還是基金，在理財暢銷書作家劉憶如眼中，都是一種高危險的「金錢遊戲」。事實上，劉憶如人生第一個一百萬元主要就是靠操作股票而來。

劉憶如在美國工作時，投資微軟與雅虎等高科技股，累積到人生的第一個一百萬元。儘管如此，劉憶如直呼：「這不代表我很高桿，純粹只是運氣好！」

因為賺到渴望已久的第一個一百萬元，劉憶如理財態度反而轉向保守，加上從美歸台，陸續賣出手上持股。

接下來沒多久，科技股泡沫被戳破，股價崩跌。劉憶如雖然幸運逃過股災，但那場震撼教育仍讓她心有餘悸，導致往後理財主要皆以保本及保值為主。

目前劉憶如的資產配置主要以房地產為主，比重高達五○％。她認為在低利率環境，投資房地產當包租婆或包租公，對小資產階級是一種穩中求勝的不二法門。

劉憶如偏好總價在二百五十萬元上下的小套房，自備款設定在二至三成。每月租金設定略高於銀行每月本息攤還總額，「這種套房投資法，長期二十年下來你會發現年化報酬率幾近二成，簡直比投資一檔超優秀的基金績效表現還棒！」

除了投資小套房，劉憶如則把二○％的資產放在定存，另外二○％則做外幣長期存款，其餘一○％才投資基金與股票。
 

劉憶如自稱對投資股市與基金不算積極，但她仍時時關心股市、匯市以及財經新聞動向，以維持自己對於市場的敏感性。她比喻，自己的投資心態，比較像總是密切觀察到百貨公司周年慶或出清打折準備大撿便宜貨女生一樣，總是等到市場恐慌大跌後，才願進場並長期持有。
 

比如說，去年港股的匯豐控股，因投資虧損股價一度暴跌至四十港元以下，她就進場買了一些。但這種撿便宜貨的投資法，她僅限運用在全球大型藍籌股上 ，台股甚至都不敢碰。

每個人在人生不同階段，以及因為個性、收入與興趣不同，皆有屬於適合自己的資產配置與投資組合方程式，很難一概而論。因此，接下來的文章中，我們解析出股市與基金這兩項投資領域的達人獨門贏家心法。

要在詭譎多變的金融市場中勝出，第一步先從找出適合自己的投資組合方程式做起吧！

■吳啟銘

年齡：49歲

現職：政大財管系副教授
學歷：台大企管碩士、美國密西西比大學財經博士

著作：《聰明投資金律》（天下文化）、《企業評價  個案實證分析》（智勝）

■邱沁宜

現職：TVBS新聞台主播、TVBS「Money我最大」節目主持人
學歷：政大新聞系
 

■劉憶如
現職：理財與創業暢銷書作家

經歷：非凡電視台「生活網站」節目主持人、台視家庭台節目主持人

學歷：紐約理工學院企管碩士

即將出版最新著作：《不景氣一樣可月入10萬》
 

■吳啟銘目前看好的股票公司

公司 看好理由 5月26日

名稱 代號 收盤價（元）

神　腦 2450 假設神腦今年獲利零成長，合理價位應為40.6元， 49.6 如出現5％成長，合理價位至少達64元 

中華電 2412 即使獲利今年呈零成長，合理價位也應有66元 61.8 

奇　偶 3356 過去7年的股東權益報酬率（ROE）介於40％～ 60％超高水準，屬本益比偏低的高成長股 157.0 

力　成 6239 過去6年ROE介於30％～50％之間的高水準，屬 67.5 本益比偏低的高成長股 

美利達 9914 ROE過去2年達20％以上，本益比僅10倍出頭， 47.5 40幾元股價低估

■打好基礎  錢就會快速變大

在不同的人生階段，擁有的資金與投資的目的都不會相同，投資策略也應該有所調整，讓錢安全地快速變大

30歲 擁有100萬元可投資資金的配置建議

年報酬率目標：10％～12％

60歲存到3300萬元的每月最少資金投入：7500～12500元

以高收益債及新興市場債為主的債券組合基金30％

現金10％

全球價值型小型股基金60％

40歲 擁有200萬元可投資資金的配置建議

年報酬率目標：8％～10％

60歲存到3300萬元的每月最少資金投入：30000～56000元
全球成長型股票基金45％

以高收益債及新興市場債為主的債券組合基金15％
政府公債型基金15％

商品原物料基金10％

不動產信託基金10％

現金5％

50歲 擁有600萬元可投資資金的配置建議

年報酬率目標：6％～8％

60歲存到3300萬元的每月最少資金投入：18萬～20萬元
全球價值大型股基金 40％

公債為主的債券組合基金 30％

商品原物料基金 10％現金 10％

不動產信託基金 10％

資料來源：參考《聰明投資金律》與吳啟銘副教授意見

■邱沁宜的資產配置

波段操作台股基金賺資本利得、買商品基金防通膨、以債券基金保本、用新興市場基金積極獲利

基金類型 投資方式 比重（％） 1年期投資報酬率（％）　　　　 

台股基金（以科技型與複合型為主） 單筆 20 -10

商品基金（包含礦業、能源與黃金） 定期定額+單筆 20 10～20 

債券型基金（目前以全球債與高收益債為主） 定期定額 20 10

新興市場基金（以新興亞洲以及中國基金為主） 單筆+定期定額 20 10～30 

現金 20 

■劉憶如的資產配置

能穩健獲利的房地產占比重最高，基金和外幣存款也都考慮到保值因素，並保留一定現金部位

投資性房地產 50％  

長期投資報酬率達15％～20％

外幣存款 20％  

兼具保值與套利的效果現金20％

要保持能應付生活急用的水準股票與基金10％  

基金放長線，股票則在大跌時進場