根據歷史經驗，在市場混沌、風險增加時，惟有著眼於長期前景，投資機會通常就在不被看好的標的裡。
害怕惶恐之下，有人再抱績優股，有人已經住進套房，但市場仍有一派人惟恐天下不亂，不隨主流起舞。他們反向投資，追求價值重度低估的標的，前進許多人認為高風險的市場。而根據歷史經驗，在市場混沌、風險增加時，他們通常有漂亮的成績。我們訪問其中三位高手，看他們認為哪裡存在投資機會。
麥嘉華：「黃金不貴」
麥嘉華（Marc Faber）執筆的低迷、繁榮、毀滅報導《The Gloom, Boom & Doom Report》，扼要點出他對市場周期的觀點。一九八七年，他要投資人退場，躲過美股大崩盤而聲名大譟。
瑞士出生的麥嘉華在二○○○年從香港舉家搬到泰國清邁，和許多反向投資論者一樣，都由金融歷史取經，他甚至更收藏稀有的經濟巨著。平心而論，「市場共識有段時間是準的，」他說，但「面臨轉捩點時，反向投資者的報酬有時更可觀，但風險更少。」
麥嘉華住在平河（Ping River）畔裝修過的泰式舊屋，不親赴香港辦公室，旗下基金金額達三億多美元。他獨排眾議提出「黃金不貴」的論點，或者說以一盎司八八二美元來看並不貴。探究他的推論，可以發現他對各國央行極為不屑，尤其是美國聯準會主席柏南克（Ben Bernanke）。
麥嘉華住在平河（Ping River）畔裝修過的泰式舊屋，不親赴香港辦公室，旗下基金金額達三億多美元。他獨排眾議提出「黃金不貴」的論點，或者說以一盎司八八二美元來看並不貴。探究他的推論，可以發現他對各國央行極為不屑，尤其是美國聯準會主席柏南克（Ben Bernanke）。
「從全球各央行的行徑來看，我不覺得黃金算貴。」他輕蔑地說。麥嘉華認為，普通家庭目前的生活費用遠高於官方數據。
麥嘉華另一項「反向操作心法」是累積現金，買點浮現時就不怕沒銀彈。他覺得日本可以積極布局，因為日股疲弱已經很久。日經指數約一萬四千點，遠低於一九八九年近三萬九千點的高峰。「日股被打入冷宮。」他說，「表現一直很慘，但之後會有絕佳買點。」
他目前看好巴拉圭、烏拉圭、俄羅斯、烏克蘭與其他前蘇聯國家的農地。他表示，美國農地太貴，因為乙醇市場熱絡而使得價格飆升。因此他壓寶不斷成長的全球食物需求，買進較便宜的國家。除幾片農地外，截至一月十八日止，他還握有農地概念股，包括印尼Sampoerna Agro與泰國Univanich Palm Oil。
/小標/
羅傑斯：「人民幣最安全」
跟麥嘉華一樣，羅傑斯（Jim Rogers）也不欣賞柏南克。他與索羅斯（George Soros）在一九七○年成立量子基金（Quantum Fund），堪稱史上最著名的避險基金。羅傑斯三十八歲時決定退休開拓新事業，以汽機車代步環遊四海，尋求投資機會，並將這些歷險寫成書。「旅遊讓你發掘真實狀況，從華爾街或媒體讀不到。」他說，「你會更有世界觀與歷史觀。」
人在北京的羅傑斯，邊在健身房跑步邊說，他認為美國經濟長期將呈下滑態勢。銀行體系已經破產。柏南克像「傻瓜」一樣推動貨幣政策，想對華爾街提供紓困，卻導致「可怕的通膨局面」。美國如今是債務國。
他說，長期投資題材在於中國，對此他奉行不渝。他最近賣掉紐約住家，與妻女搬到新加坡。（羅傑斯表示，他生小孩也採逆向操作，六十歲才有第一個小孩，第二胎即將在三月出生。）儘管中國金融體系引起全球隱憂，但羅傑斯認為仍比美國安全許多。
麥嘉華另一項「反向操作心法」是累積現金，買點浮現時就不怕沒銀彈。他覺得日本可以積極布局，因為日股疲弱已經很久。日經指數約一萬四千點，遠低於一九八九年近三萬九千點的高峰。「日股被打入冷宮。」他說，「表現一直很慘，但之後會有絕佳買點。」
他目前看好巴拉圭、烏拉圭、俄羅斯、烏克蘭與其他前蘇聯國家的農地。他表示，美國農地太貴，因為乙醇市場熱絡而使得價格飆升。因此他壓寶不斷成長的全球食物需求，買進較便宜的國家。除幾片農地外，截至一月十八日止，他還握有農地概念股，包括印尼Sampoerna Agro與泰國Univanich Palm Oil。
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羅傑斯：「人民幣最安全」
跟麥嘉華一樣，羅傑斯（Jim Rogers）也不欣賞柏南克。他與索羅斯（George Soros）在一九七○年成立量子基金（Quantum Fund），堪稱史上最著名的避險基金。羅傑斯三十八歲時決定退休開拓新事業，以汽機車代步環遊四海，尋求投資機會，並將這些歷險寫成書。「旅遊讓你發掘真實狀況，從華爾街或媒體讀不到。」他說，「你會更有世界觀與歷史觀。」
人在北京的羅傑斯，邊在健身房跑步邊說，他認為美國經濟長期將呈下滑態勢。銀行體系已經破產。柏南克像「傻瓜」一樣推動貨幣政策，想對華爾街提供紓困，卻導致「可怕的通膨局面」。美國如今是債務國。
他說，長期投資題材在於中國，對此他奉行不渝。他最近賣掉紐約住家，與妻女搬到新加坡。（羅傑斯表示，他生小孩也採逆向操作，六十歲才有第一個小孩，第二胎即將在三月出生。）儘管中國金融體系引起全球隱憂，但羅傑斯認為仍比美國安全許多。
「人民幣是最安全的資產，講市場很難用到這個字眼，但我認為未來二十年都是如此。」他正在轉換全部美元資產，也難怪新書名為《中國牛市》（A Bull in China）。
談及亞股近日重挫：「很好，這樣中國就不會形成泡沫，要是出現像日本的經濟泡沫，復甦要好幾年。」他說，中國如果大崩盤，將是進場好時機，讓人遙想到一九○七年的美國和一九六六年的日本。美國金融體系在一九○七年徹底瓦解，但羅傑斯指出，當時美國處於一股演變洪流中，才逐漸成為全球最富裕的國家；同樣地，日本政府於一九六六年不得已拯救證券業，隨後幾十年經濟便開始起飛。
羅傑斯著名的還有他很早便開始投資商品。八○到九○年代，華爾街對商品投資嗤之以鼻，但他於一九九八年創立羅傑斯國際商品指數（Rogers International Commodities Index），如今已上漲逾三五○％。「商品的牛市格局還會持續好幾年。」他說，並補充道許多商品都不會有新增供給。話雖如此，他預期「仍有不小下檔空間，市場就是這樣。」
林漢：「佛羅里達房市正夯」
T. Rowe Price Value Fund（TRULX）基金經理人林漢（John Linehan）的態度則不如前兩者強勢。但這位以巴爾的摩為據點的經理人，漸以逆勢操盤打響名號。「反向投資要著眼長期前景，挑戰既定信念，在投資標的一塌糊塗時布局。」他說，「逆勢買進很難，因為你會看起來很蠢。」
林漢喜歡的一檔慘跌股是St. Joe Co.（JOE）。該公司以房地產為主軸，在北佛州狹長地帶進行度假村開發。St. Joe股價在○七年達到高點後，至今報酬率達負三五％。但林漢指出，移居佛州人潮仍舊不斷，北部高檔房屋比南部便宜。再者，該公司已取得州內巴拿馬市的機場營建執照，將是未來成長的催化劑。他認為這檔個股股價只有三十二美元，卻有五十到六十美元的身價。「或許股價會再探低。」林漢說，但他願意抱三到五年。
林漢眼光亦望向零售業。史坦普零售業指數（S&P Retail Select Industry index）已從○七年高峰滑落二九％，Home Depot （HD）、Kohl's（KSS）與Bed Bath & Beyond （BBBY） 都被他看好，從○七年高點已跌落三分之一左右。他說，這些都是好公司，股價好久沒這麼便宜了。
（By Christopher Farrell）
/小檔案/
■麥嘉華（MARC FABER）
麥嘉華投資顧問有限公司負責人
成名作：看準1987年美股崩盤
目前看好：黃金、現金、日本與農地
■羅傑斯（JIM ROGERS）
獨立投資人
成名作：與索羅斯共同成立量子基金，堪稱全球最著名的避險基金
目前看好：中國、商品
■林漢（JOHN LINEHAN）
T. Rowe Price Value Fund
基金經理人
成名作：買進Marsh & McLennan等有問題的個股
目前看好：St. Joe Co.、零售商
談及亞股近日重挫：「很好，這樣中國就不會形成泡沫，要是出現像日本的經濟泡沫，復甦要好幾年。」他說，中國如果大崩盤，將是進場好時機，讓人遙想到一九○七年的美國和一九六六年的日本。美國金融體系在一九○七年徹底瓦解，但羅傑斯指出，當時美國處於一股演變洪流中，才逐漸成為全球最富裕的國家；同樣地，日本政府於一九六六年不得已拯救證券業，隨後幾十年經濟便開始起飛。
羅傑斯著名的還有他很早便開始投資商品。八○到九○年代，華爾街對商品投資嗤之以鼻，但他於一九九八年創立羅傑斯國際商品指數（Rogers International Commodities Index），如今已上漲逾三五○％。「商品的牛市格局還會持續好幾年。」他說，並補充道許多商品都不會有新增供給。話雖如此，他預期「仍有不小下檔空間，市場就是這樣。」
林漢：「佛羅里達房市正夯」
T. Rowe Price Value Fund（TRULX）基金經理人林漢（John Linehan）的態度則不如前兩者強勢。但這位以巴爾的摩為據點的經理人，漸以逆勢操盤打響名號。「反向投資要著眼長期前景，挑戰既定信念，在投資標的一塌糊塗時布局。」他說，「逆勢買進很難，因為你會看起來很蠢。」
林漢喜歡的一檔慘跌股是St. Joe Co.（JOE）。該公司以房地產為主軸，在北佛州狹長地帶進行度假村開發。St. Joe股價在○七年達到高點後，至今報酬率達負三五％。但林漢指出，移居佛州人潮仍舊不斷，北部高檔房屋比南部便宜。再者，該公司已取得州內巴拿馬市的機場營建執照，將是未來成長的催化劑。他認為這檔個股股價只有三十二美元，卻有五十到六十美元的身價。「或許股價會再探低。」林漢說，但他願意抱三到五年。
林漢眼光亦望向零售業。史坦普零售業指數（S&P Retail Select Industry index）已從○七年高峰滑落二九％，Home Depot （HD）、Kohl's（KSS）與Bed Bath & Beyond （BBBY） 都被他看好，從○七年高點已跌落三分之一左右。他說，這些都是好公司，股價好久沒這麼便宜了。
（By Christopher Farrell）
/小檔案/
■麥嘉華（MARC FABER）
麥嘉華投資顧問有限公司負責人
成名作：看準1987年美股崩盤
目前看好：黃金、現金、日本與農地
■羅傑斯（JIM ROGERS）
獨立投資人
成名作：與索羅斯共同成立量子基金，堪稱全球最著名的避險基金
目前看好：中國、商品
■林漢（JOHN LINEHAN）
T. Rowe Price Value Fund
基金經理人
成名作：買進Marsh & McLennan等有問題的個股
目前看好：St. Joe Co.、零售商
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