基於「龍象經濟學」 ，二○○八年預料仍是農產品及原物料價格持續走揚的一年，在此前提之下，拉丁美洲股市仍具可觀投資價值。不僅如此，區域內過去幾年所累積的財富效果，即將開始反映於內需經濟及股票市場的資金行情。
他回憶，剛到巴西時，開著公務車上街會很緊張：「公司很大方，每間宿舍配有一輛很不錯的休旅車，只是，當地有錢開車的人不多，我們又長得跟別人不一樣，每次都會擔心自己成為歹徒鎖定的對象。」這種緊張，直到去年開始逐漸緩解，「不是自己心態改變，而是因為路上的車子變多了。」他說。
事實上，廖年仁第一次踏上巴西國土時，正巧遇上巴西通膨問題達到高峰。二○○三年，當地消費者物價指數年增率一度達到一七％，高漲的物價嚴重壓抑了消費信心，也緊緊牽制住經濟發展的速度。寶來全球新興市場組合基金經理人李洋昇表示：「在金磚四國當中，過去幾年，其他三國的經濟成長率都在六％以上，中國動不動就是一○％，但是，巴西每年只成長個三％到四％。」
題材一：
內需經濟開始起飛
不過，自前年開始，巴西受惠於原物料及農產品價格飆漲，終於有了刺激內需消費力的本錢，展開連續十八次的降息動作。「在五年前，巴西的基準利率是二五％，民間消費貸款利率更在五○％左右，如今，基準利率一一．二五％，消費貸款利率仍然不低，但也降至三○％左右了。」李洋昇說。
利率降低的好處，是民眾可以借得到錢，也比較願意借錢消費，於是，有效刺激了內需經濟。「路上車子變多了」，廖年仁的觀察有數字佐證：據巴西全國汽車銷售聯合會的數據，今年前九月巴西汽車銷量超過三○二萬輛，較去年同期大增二八．五％，這是過去十年來最高水準的成長數字。
在拉丁美洲股市，巴西約占整體市值的六成以上。「農產品價格持續上揚提升民間財富、降息效應讓民間財富化為內需動力」，這是巴西的故事，也是二○○八年拉丁美洲投資機會的核心。農產品價格續強、內需經濟加速成長，就是投資拉丁美洲基金的兩大著眼點。
在農產品價格方面，來自中國與印度的需求是兩大支柱。「龍象經濟學」的意義不僅是描述中國龍與印度象的快速崛起，同時，也奠定了全球農產品、原物料需求高度擴增的長期基本態勢，這個態勢不會改變。
另方面，由於同屬農產大國的澳洲、阿根廷、烏克蘭等地紛紛在今年出現乾旱，也增添了明年農產品價格加速上漲的想像空間。
題材二：農產品價格持續上揚
「農產品是厲害的東西，因為食品價格是最容易轉嫁給消費者的。」保德信新興趨勢組合基金經理人陳秋婷認為，農產品漲價對於相關主要產國的經濟貢獻，幾乎具有立即性的速度，「有沒有印象，今年最快漲價的東西是泡麵，因為泡麵的原料之一是棕櫚油。」棕櫚油因為可生產替代性能源而身價大漲，泡麵二話不說跟著漲價。
她表示，雖然有人認為巴西股市並沒有太多的農產品相關個股可供投資，基金經理人在選股時，不見得能夠找到最佳標的，然而，整體股市的中長期表現終究是反映當地的經濟前景，當農產品公司獲利持續攀升，無論這些公司有無上市掛牌，這仍然代表巴西境內大量的勞工擺脫貧窮，並且繼續累積內需消費的能量，股票市場必然會有相應的表現。
題材三：海內外資金大量流入
至於內需經濟復甦的效應，對股市而言，最直接的正面影響是資金題材。李洋昇表示，今年第二季之後，巴西的經濟成長率明顯出現加速趨勢，連續兩季都有五％以上的成長幅度，這種加速成長的跡象，已經引起國際資金注意。「據了解，標準普爾有可能會在明年將巴西的國家主權評等向上調高一級，達到BB+等級的水準。」
BB+的意義，不只是向上調高一級，更是跨越了一個重要門檻：「調高後，巴西終於成為所謂的『投資等級』市場。」李洋昇強調，國外大型退休基金的投資標的篩選，必須以「投資等級市場」為基本門檻，因此，當巴西的評等越過門檻之後，可望獲得新一波的長期買盤資金進駐。
除了國際資金之外，整個拉丁美洲股市也將受惠於境內資金流入的效應。據美林證券研究，隨著拉丁美洲的共同基金及退休金市場發展，估計未來四年內，將有三四一○億美元流入境內股票市場。
題材二：農產品價格持續上揚
「農產品是厲害的東西，因為食品價格是最容易轉嫁給消費者的。」保德信新興趨勢組合基金經理人陳秋婷認為，農產品漲價對於相關主要產國的經濟貢獻，幾乎具有立即性的速度，「有沒有印象，今年最快漲價的東西是泡麵，因為泡麵的原料之一是棕櫚油。」棕櫚油因為可生產替代性能源而身價大漲，泡麵二話不說跟著漲價。
她表示，雖然有人認為巴西股市並沒有太多的農產品相關個股可供投資，基金經理人在選股時，不見得能夠找到最佳標的，然而，整體股市的中長期表現終究是反映當地的經濟前景，當農產品公司獲利持續攀升，無論這些公司有無上市掛牌，這仍然代表巴西境內大量的勞工擺脫貧窮，並且繼續累積內需消費的能量，股票市場必然會有相應的表現。
題材三：海內外資金大量流入
至於內需經濟復甦的效應，對股市而言，最直接的正面影響是資金題材。李洋昇表示，今年第二季之後，巴西的經濟成長率明顯出現加速趨勢，連續兩季都有五％以上的成長幅度，這種加速成長的跡象，已經引起國際資金注意。「據了解，標準普爾有可能會在明年將巴西的國家主權評等向上調高一級，達到BB+等級的水準。」
BB+的意義，不只是向上調高一級，更是跨越了一個重要門檻：「調高後，巴西終於成為所謂的『投資等級』市場。」李洋昇強調，國外大型退休基金的投資標的篩選，必須以「投資等級市場」為基本門檻，因此，當巴西的評等越過門檻之後，可望獲得新一波的長期買盤資金進駐。
除了國際資金之外，整個拉丁美洲股市也將受惠於境內資金流入的效應。據美林證券研究，隨著拉丁美洲的共同基金及退休金市場發展，估計未來四年內，將有三四一○億美元流入境內股票市場。
美林證券表示，若明年全球資金流動性因為美國次貸問題惡化而趨緊，減少對拉丁美洲的投資意願，那麼，這股來自境內的資金活血，將對整個拉丁美洲股市帶來一定程度的抵抗能力。除了巴西將是最大受惠者之外，包括智利、阿根廷、墨西哥等地股市，也將獲得挹注。
風險度：墨西哥短線上有疑慮
說到墨西哥，某種程度上，或許是明年拉丁美洲整體表現的最大隱憂。「與美國連動性太高了。」富蘭克林投顧新興市場研究員陳浩誠表示，由於墨西哥和美國簽有北美自由貿易協定，因此，美國自然而然成為墨西哥的出口主要去向，大體而言，美國地區約占墨西哥總出口量的八成以上，美國景氣的榮枯，必將直接衝擊墨西哥經濟表現。
不過，陳浩誠也強調，自今年十一月以來，當地股市已出現明顯下修回檔，「以目前股價而論，已在一定程度之內反映了美國景氣的不確定性。也就是說，現階段股價並無偏高疑慮。」此一說法與新興市場教父墨比爾斯的論點頗為符合，「以價值投資的角度，不必擔心墨西哥。」他說。
操作面：積極者現在可單筆介入
反映在投資策略上，由於農產品價格及內需經濟加速等兩大利多題材明確，因此，拉丁美洲基金可視為投資人在基本布局之外的重點加值選項之一，「十一月以來，拉丁美洲股價回檔修正，但基本面並未改變，因此投資價值已逐漸浮現。」
風險度：墨西哥短線上有疑慮
說到墨西哥，某種程度上，或許是明年拉丁美洲整體表現的最大隱憂。「與美國連動性太高了。」富蘭克林投顧新興市場研究員陳浩誠表示，由於墨西哥和美國簽有北美自由貿易協定，因此，美國自然而然成為墨西哥的出口主要去向，大體而言，美國地區約占墨西哥總出口量的八成以上，美國景氣的榮枯，必將直接衝擊墨西哥經濟表現。
不過，陳浩誠也強調，自今年十一月以來，當地股市已出現明顯下修回檔，「以目前股價而論，已在一定程度之內反映了美國景氣的不確定性。也就是說，現階段股價並無偏高疑慮。」此一說法與新興市場教父墨比爾斯的論點頗為符合，「以價值投資的角度，不必擔心墨西哥。」他說。
操作面：積極者現在可單筆介入
反映在投資策略上，由於農產品價格及內需經濟加速等兩大利多題材明確，因此，拉丁美洲基金可視為投資人在基本布局之外的重點加值選項之一，「十一月以來，拉丁美洲股價回檔修正，但基本面並未改變，因此投資價值已逐漸浮現。」
陳浩誠認為，目前是加碼布局拉丁美洲基金的適當時機，預料在市場信心逐漸恢復後，拉丁美洲股市可望由巴西股市領漲帶動，繼續長線行情。
李洋昇亦表示，目前是加碼拉丁美洲股市的良好時機，若投資屬性偏向積極，風險承受度較高，更可考慮在現階段以單筆投資方式介入。不過他也強調，雖然墨西哥的長期投資價值有新興市場教父作擔保，但就短期波動風險而言，畢竟當地經濟與美國連動性極高，若明年上半年美國次貸風暴無法明確落底，墨西哥股市的短線風險也難免提高。「因此，必須進一步看看基金的國家配置。」
若欲單筆投資介入拉丁美洲市場，最好選擇墨西哥持股比重相對偏低者，以避免短期風險。「畢竟，領漲的還是巴西，所以若單筆介入，建議選擇巴西部位相對較高，而墨西哥部位相對較少者。」
檢視各檔拉丁美洲基金近期持股狀況，對巴西及墨西哥兩地市場的持股比重落差，多數皆有超過四成以上，僅荷銀拉丁美洲股票基金的兩者持股比重落差較小，單以短線介入的風險而論，或許相對較高，不過就長期而言，該檔基金頗能符合墨比爾斯的操作法則。
李洋昇亦表示，目前是加碼拉丁美洲股市的良好時機，若投資屬性偏向積極，風險承受度較高，更可考慮在現階段以單筆投資方式介入。不過他也強調，雖然墨西哥的長期投資價值有新興市場教父作擔保，但就短期波動風險而言，畢竟當地經濟與美國連動性極高，若明年上半年美國次貸風暴無法明確落底，墨西哥股市的短線風險也難免提高。「因此，必須進一步看看基金的國家配置。」
若欲單筆投資介入拉丁美洲市場，最好選擇墨西哥持股比重相對偏低者，以避免短期風險。「畢竟，領漲的還是巴西，所以若單筆介入，建議選擇巴西部位相對較高，而墨西哥部位相對較少者。」
檢視各檔拉丁美洲基金近期持股狀況，對巴西及墨西哥兩地市場的持股比重落差，多數皆有超過四成以上，僅荷銀拉丁美洲股票基金的兩者持股比重落差較小，單以短線介入的風險而論，或許相對較高，不過就長期而言，該檔基金頗能符合墨比爾斯的操作法則。
.jpg_280x210.jpg)