新興債市與美債混搭 效果最強

檢視一下個人資產組合，過去兩年，全球經濟景氣擴張、新興市場崛起，相關投資產品如雨後春筍般冒出。投資人布局方向，多以股票型基金為主，特別是新興市場基金，被視為配置中的「基本款」，若壓寶在東歐或拉丁美洲市場者，更可稱得上是行家。不過，隨著美國經濟降溫、全球景氣趨緩，完全擁抱股票基金，不再是聰明作法。

近期，美國聯準會宣布暫停升息，讓兩年來連續十七次調升動作，稍做喘息。但會後聲明稿，強調產能利用率，及商品價格均維持在高檔，通膨風險仍在，間接對未來利率政策預留伏筆。

儘管表面上看，升息已近尾聲，但盤勢表現差強人意，市場實在輕鬆不起來。

投資環境丕變，「識時務者」才能永保獲利，有效調整資產配置，已是當務之急。一般上班族，或許對美國利率感到陌生，但連續升息、造成經濟放緩的直接聯想，就是過去「以股為主」的配置，未必能再嘗甜頭。歷史資料顯示，聯準會停止升息後半年，各類債市蓬勃發展，美國公債報酬率甚至達一○％。債市多頭行情，已翩然來到。

第二季股災過後，不少市場的報酬率仍處於負值，相較之下，美債近一成的「正報酬」，果然夠吸引人。但由於聯準會會後聲明語多保留，也讓債券投資時機，顯得相當「敏感」。

對此，寶源投顧指出，儘管聯準會不排除繼續升息的可能，但從美國房市，及第三、四季經濟成長將持續趨緩下，通膨壓力減輕，升息循環也將正式宣告結束。

換句話說，此時債市投資雖「晦暗不明」，但卻也提供一先行卡位的好機會。特別是美國緊縮政策結束，美元在缺乏基本面與利率支撐下，走勢逐步疲軟。投資人不妨趁市場仍有雜音之際，開始陸續降低美元資產部位，轉進貨幣價值相對低估的新興市場。預料在債市多頭行情「如火如荼」展開下，將有不錯效果。


新興債市有「三高題材」

寶源新興債市投資長白傑夫解釋，新興債市最吃香的地方，在其「三高題材」。包括高貨幣升值潛力、高利率收益，及高債信評等調升機會。舉例來說，新興亞洲貨幣，在人民幣升值壓力籠罩下，長線強勢地位明確；其次，就存續期間相同的債券比較，新興債利息收益，也多優於歐美公債。

最後，南韓、印尼、俄羅斯及馬來西亞等新興國家，債信評等陸續調升，價格便跟著水漲船高。在此之下，率先布局新興債市基金，顯得有利可圖。富蘭克林投顧也強調，現階段布局非美元資產的重要性，特別是未來貨幣升值潛力，可望引爆國際資金行情，包括泰國、南韓、拉丁美洲及東歐，均可望受惠。

不過，新興債市風險較美債高，保守型投資人全押在此，恐怕也「無福消受」。畢竟像墨西哥、阿根廷等地曾歷經金融風暴、「有案在身」，就算具備三高優勢，一時間也難讓人完全信服。

為免除心中疑慮，建議可考慮美國公債，其信評最好，對升息落幕反應也最直接，在資本利得空間擴大下，投資價值浮現。

友邦旗艦全球安穩組合基金經理人蘇耿賢認為，選擇債券基金投資標的，有多種面向考量。

以新興債市來看，日前雖受股災影響，跌幅劇烈，但近期價格回升速度相當快，顯示市場信心逐步恢復。加上經濟成長、財政體質改善，及債券價格接近合理水位，確實提供不錯買點。

但缺點是，新興債市波動較大，並非適合每個人。況且，一旦美國經濟降溫速度，超乎市場預期，對全球元氣大傷，新興市場題材將無法奏效，三高最後「高不起來」。另外，戰爭、恐怖活動頻傳，「雪上加霜」的結果，國際資金也可望轉向穩定標的，美元雖有弱勢疑慮，但具「安慰人心」作用，也無須完全否定。


分散風險為最佳原則

倒是屆時景氣走緩，市場風險意識提高，緊張氣氛作祟，就算新興市場沒有違約之虞，也不排除受謠言干擾，有「弄假成真」的可能。富蘭克林投顧認為，最好的配置原則，是以美債搭配新興債市，如此可分散美元跌價損失，並有效掌握債券資本利得，甚至為全球經濟景氣買份保障。

ING全球債券組合基金經理人李正和也認為，不論是美國公債、新興市場債或高收益債，各有優勢，很難講哪個會先跑。像目前美國十年及三十年公債殖利率，均遠低於基準利率五．二五％，顯示美債價格偏高。而美利率持穩，不再壓縮與高收益債，及新興市場債利差，對相關基金則有一定激勵作用。

然而，礙於經濟趨緩程度仍是最大變數，新興市場及高收益債信用風險相對提升，也不能全然倚賴。在此之下，債券標的選擇困難，對追求穩健成長的投資人來說，最簡單的作法，是以全球債券基金，或債券組合基金介入，同享債市利多外，也可有效分散風險。

即使是積極型的投資人，也一定要做好風險控管。舉例來說，債市與股市向來呈反向走勢，以新興市場的股債波動值來看，股市波動約為債市的三倍左右。換句話說，布局新興債市三成，就要搭配一成股票部位，利用股債表現負相關原則，為持有部位避險。


貨幣表現牽動投資績效

另外，面對債市投資，貨幣表現扮演相當重要的角色。富蘭克林投顧提醒投資人，匯兌損益重點，不在基金計價幣別，而是投資標的貨幣本身是否強勢。舉例來說，以美元計價的日本基金，經理人仍以日圓投資日股，因此，只要日圓升值，匯兌收益就會反映在美元淨值上，不必擔心績效被美元走勢拖累。

面對市面上五花八門的債券基金，投資人如何挑選也是門學問。李正和指出，以新興市場債券基金來看，操作績效穩健、在業界頗負盛名的資產管理公司，包括景順投顧、匯豐中華投信及富蘭克林投顧。像景順新興市場債券基金，近一年績效超過一○％，相當亮眼。

高收益債部分，則以聯博投顧的全球高收益債券基金，及ING安泰投顧的環球高收益債券基金表現較好。其中，聯博全球高收益債券基金，近一年報酬率超過八％，成績相當出色。美債部分，聯博美國收益基金、鋒裕策略收益基金，則較值得投資人參考。

至於全球債券基金部分，可說是兵家必爭之地，德盛安聯及匯豐中華投信旗下相關基金，布局四平八穩，兼顧報酬及風險考量，適合低風險程度投資人。值得一提的是，富蘭克林坦伯頓債券系列，及聯博投顧債券系列基金，歷史悠久、績效卓越，受到市場廣泛認同，且其產品線齊全，投資人可多加留意。

此外，蘇耿賢補充，寶源新興市場債券基金訴求絕對報酬，其利用動態調整方式，使風險較為平穩。多頭時漲勢可能不如人，但空頭來襲卻能獲得支撐，適合想介入新興債市，又擔心後市風險的投資人。

又像聯博美國收益基金，債券等級屬於複合型，操作相對靈活，是美債基金中，表現較積極的標的。