隨著物價不斷走高，在負利率的環境下，挑選保值、保息的股票是投資趨勢，
而龍頭集團股正具備這樣的特色。最近G7集會，人民幣的匯制變動眾所矚目，
預料此將成為十月的熱門話題。
為什麼要投資股票？多數的人是想賺取比銀行存款更好的報酬，現在台灣的定存利率約一．五％，債券型基金的年報酬率約二％，但是前八個月物價上漲一．三％，八月份更高達二．五三％，這表示錢放銀行所賺的利息已經被物價上漲吃掉，台灣出現了自一九七四、九○年，兩次石油危機以來首見的「負利率」時代。
資金面──負利率促使買盤進場
負利率情況如果持續下去，會造成定存、債券市場資金外流，尋找更保值的出口，以美國、中國的經驗，都造成了房地產價格大漲一波，中國自從第二季宏觀調控以來，上海的租金水準已經止漲回跌，但是房價還是下不來，就是因為負利率的情況嚴重，民眾不願意把錢放銀行，寧願拿去買樓。
股票和房地產有點類似，上市公司擁有資產，如果經營能力不錯，在負利率時期不但可以讓錢保值，還可以拿來創造更好的利潤，投資這樣的公司，報酬率應該贏過定存，進而打敗負利率，可是，投資股票要冒風險，抓對趨勢最重要。
造成物價上漲的原因，就是石油以及煤、鐵、鎳等基本金屬漲價，還有黃豆、小麥、咖啡、糖等農作物價格上漲，中國、印度等人口大國的需求推動，是價格上漲最主要的原因。不管是各大工業國對油價的打壓，或者是中國第二季推動的宏觀調控，都是希望打壓原物料價格，進而壓抑物價。摩根士丹利亞太區首席經濟分析師謝國忠在最新的報告中指出，全球不動產價格在未來十二個月內將回跌，牽動油價下跌，但是因為糧食引起的物價上漲，短期內不會解決。
基本面──人民幣升值有利台商
美國已經升息三次，亞洲跟進的壓力大增，最關鍵的因素就在中國。中國人民銀行行長周小川和財政部長金人慶將會出席十月一日舉行的G7特別會議，與七國財長共商全球經濟金融大勢，預料人民幣升值的話題又將拿出來討論。目前人民幣遠期外匯（NDF）的折價幅度持續擴大，代表市場預期人民幣兌美元將升值。
中國目前的物價年增率達五．三％，遠高於一年定存一．九八％，但中國如果跟進升息，必然進一步造成人民幣升值的壓力，中國最終還是要從浮動匯率下手，才能解開利率、匯率的雙結，單純的升息不能解決中國的物價，匯率先浮動、後升值才是根本。
如果市場預期人民幣的升值，最直接受惠的仍是擁有人民幣資產的台商。但是，「有保有壓」的宏觀調控仍將持續，意味著上游的重大投資會受到壓抑，下游的民生需求則身負經濟成長的重任。試想，過去二、三年大量開工的不動產，後續難道不需要裝潢、布置？建材的市況應該不錯；過去二、三年大量購置的汽車，後面也需要維修保養，汽車零組件的需求也不差；更重要的，在兩年的高經濟成長後，中國人民生活水準提升，在吃、穿、日用品的需求有增無減，也將持續推動民生產業，總之，即使中國投資成長減緩，但是「食衣住行」相關產業依舊不衰。
剛好這些產業是台商投資中國的重點，在宏觀調控之下，鋼鐵、水泥，甚至於載運物資用的散裝輪整體產業或許受到壓制，但是當地無法生產的高檔產品，依然可以在「有保有壓」的庇蔭下，擁有自己的一片天，在競爭的壓力下，又以上下游整合、投資布局完成的集團股最具優勢，兼收預期人民幣升值的好處。
投資面──集團股進可攻退可守
例如台泥，還有兼具紡纖、航運、通訊、資產題材的亞東集團，以遠紡最具代表性，除了遠傳每年可穩定挹注約五十億元給遠紡，相當於貢獻一．四元每股純益，且因遠傳通訊設備的折舊年限為七年，過去提列的折舊費很高，未來相對低，獲利將持續提升，較台灣大以十五年提折舊，未來的獲利能力明顯提升，雖然目前紡纖本業賠錢，但未來中國需求不斷提高下，亦有轉虧為盈的機會，加上在板橋擁有豐厚的土地資產，即使裕民及亞泥景氣趨緩，也不致再像過去般賠錢，遠紡為一檔進可攻退可守的標的。
台塑四寶由於上下游整合完畢，站在塑化業最有利的攻擊位置，誠如董事長王永慶所言，景氣不是決定獲利最重要的因素，公司本身的競爭力才是最重要的保障，目前台灣的汽油價格在扣除稅的因素後，是全世界最低，就是展現台塑石化效率經營的成果，而集團之間的交叉持股成本甚低，在景氣持續暢旺下，獲利依舊亮眼。
至於紙業的永豐餘及玻纖龍頭台玻，都是在中國布局多年的龍頭公司，今年以來股價雖然溫吞，但其產業位置居於景氣循環的後端，例如中國的進出口額在去年達八千億美元後，今年有機會達到一．一兆美元，工業用紙需求旺盛，永豐餘除了在中國布局完成外，另有生產小尺寸螢幕的元太科技，目前股價距淨值不遠，基本面後勢看好。
台玻的營收中有四成是玻璃纖維布，近來景氣不斷走高，加上建材用的玻璃在中國房地產熱的帶動下，景氣的高峰將出現在營建業之後，其轉投資的台塑集團及金融股的股票，長線看升，而近十年來股價牛皮，大股東林玉嘉家族控制過半的股權，籌碼十分集中，兼具基本面及籌碼面的優勢。
航運業方面，目前散裝業的景氣依然旺，基本面與原物料的關係密切，短期之內若鋼鐵及金屬景氣下滑，也將受到不利的衝擊，但是貨櫃輪如陽明、長榮是遠洋業，和全球貿易量及中國進出口金額關係密切，受到原物料的影響較小，景氣也是走在散裝業之後，長榮集團作多心態濃厚，是集團重要指標。
至於電子業的景氣與美國的科技業相關，但高成長的動力不再，只有大規模經營的公司得享競爭利潤，例如台積電、友達及鴻海等，但這些公司與傳統產業的龍頭相較，除了友達外，本益比相對高，似乎尚未反映其產業成長減緩的不利因素，加上產業弱肉強食的淘汰賽剛拉開序曲，投資宜短不宜長。
選股面──高配息、低淨值比出線
在負利率時代的選股，以「獲利品質穩定」的標準選股，可以找出獲利來源穩定的公司，這些公司是經過多年的競爭脫穎而出，經營穩定，配發現金股息的能力也高，只要投資的價位適當，其股息殖利率均優於定存，而且其擁有的資產及競爭優勢，即使在負利率，或是通貨膨脹的環境下，不但可以抵抗通膨，產品也有轉嫁的能力。
雖然全球明年經濟成長率不如今年，投資動能不足，但是負利率的環境又提供資金移往股市的誘因，在成長有限、前景不明但又有通膨隱憂的考量下，高現金息、低淨值比，這些公司必須具有營業規模的障礙，可以排除中小型業者的競爭，提供安穩而高品質的盈餘，這些因素之下，都凸顯出集團股的優勢。
不論是外資或是投信，因為電子股的高成長不再，已經逐漸在修正「高成長等於高本益比」的投資觀念，未來將從產業的競爭性、配息能力及籌碼面來選股，類股間的本益比除了景氣循環股外，不會再有明顯的高低差距，進可攻退可守的集團股正可滿足此需求，股價走勢將是路遙知馬力。
