「三一一」恐怖攻擊事件勾起人們的驚恐記憶，當天，全球股市重跌，不過，令人意外的是，美元竟然走強，黃金只在盤中略有表現，並未大漲，連續兩年的黃金多頭走勢是否已經結束？
，去年報酬率都在三到五成之間，一時之間，黃金的保值功能再受重視，銀樓銷售
的金飾價格也見到難得的漲價榮景。就黃金的供需關係看，金價的多頭趨勢未變
，目前只是大漲之後的回檔休息，逢低值得布局。
投資專家分析，美元與黃金的翹翹板作用已經形成，國際投資人死抱美元的情況
不再，在股市和匯市之外，黃金成為許多投資人的第三選擇。就算金價不可能重
回八五○美元的歷史天價，但投資組合中納入黃金基金應屬上算。
日本、大陸買盤大舉進場需求大增
回想黃金交易的輝煌時代，一九四四年布列敦聲明協定明確將黃金列為國際貨幣
系統的一部分，且以黃金作為固定匯率下的轉換因子，因此延伸出美元和黃金互
換比率的訂定。
一九七九年世界政局動亂，當年十一月發生伊朗挾持美國人質事件，十二月蘇聯
入侵阿富汗，使得金價開始飆漲，到了一九八○年元月，金價達到歷史天價，每
盎司高達八五○美元。不過，隨著產金量不斷湧出，美元又一路走強，供需失衡
造成金價一路下滑，黃金自此走了二十年的空頭。
就需求面看，二○○一年二月，日本政府為整頓頹敗的銀行，進行大動作的金融改
革，結果，對日幣擔憂、又不願再忍受零利率的日本民眾，開始大量進場購買黃
金，由於日本整體存款餘額估計至少有四兆五千萬美元，儘管只有部分資金轉進
黃金市場，卻也成為金價近三年來呈現大漲的推升力道之一。
另外，擁有龐大外匯存底的中國大陸這幾年也開始進場買黃金，尤其是中國人對
黃金有特別偏好，隨著中國經濟成長，使得市場對中資買盤日益看好。不僅如此
，去年以來美元快速走貶，在造成歐元、英鎊、日圓大漲之餘，黃金也跟著走強
，美元和黃金的翹翹板走勢再度出現。
新開採礦脈產出逐年降低供給有限
就供給面而言， 一九九九年九月底，歐洲央行（ ECB ）宣布限量拋售黃金的決
定，歐洲十五國央行在之後五年直到二○○四年、每年拋售黃金最高限額為四百
公噸。當時，消息一出，金價兩日內暴漲二六％，到達每盎司三三八美元。
至於全球新開採的黃金礦脈年供給產出卻是逐年降低，短期又沒有新開發案，全
球礦脈產出可說是達到頂點，在供給有限、需求陡升下，無怪乎○二年全年金價
漲幅二四．七七％，○三年再上漲二一．四％，歷經長期空頭洗禮的黃金，過去
兩年可說已走出谷底，多頭氣味愈來愈濃。
今年一月金價在創下每盎司四二四美元的八年以來新高後，即告回檔。上週西班
牙恐怖爆炸事件傳出，原本市場預期，金價將會再現強勢，但金價卻只在盤中反
彈至四○二美元，隨後又再走軟，反而是美元轉強，不少投資人開始擔心，黃金
的反彈行情已告結束。
走了二十年空頭的黃金，反彈行情真的只有這麼短短兩、三年嗎？長期觀察黃金
變化的市場人士指出，二月以來金價僅小幅回檔六％左右，而在三九○美元附近
出現強勁支撐，未來只要亞洲、歐洲央行未大量釋金，在供給有限、需求卻明顯
增強下，黃金「亂世英雄」的地位，絕對會在美元走軟之際日益鮮明。
黃金基金攻守兼具較現貨佳
在黃金相關的投資商品中，黃金期貨波動大，並不適合穩健保守型的投資人，黃
金基金攻守兼具，波動幅度雖然比現貨大，但就中長期投資看，不失為較佳的投
資組合工具。
屬於海外共同基金的黃金基金，是將資金投入開採黃金礦公司的股票，而非投入
黃金現貨交易，所以決定基金淨值的漲跌，是按礦脈公司的股票價格波動計算，
一般而言，金價上揚一○％，金礦類股可有四○％至五○％的漲幅，反之，金價
下跌一○％，金礦類股則僅有二○至三○％跌幅。
即使金價持平，黃金基金仍有近一○％報酬率（槓桿作用和股息發放），所以如
果看好金價中長期將呈上揚趨勢，買進黃金基金將比投資黃金現貨更有看頭。
今年一月金價在創下每盎司四二四美元的八年以來新高後，即告回檔。上週西班
牙恐怖爆炸事件傳出，原本市場預期，金價將會再現強勢，但金價卻只在盤中反
彈至四○二美元，隨後又再走軟，反而是美元轉強，不少投資人開始擔心，黃金
的反彈行情已告結束。
走了二十年空頭的黃金，反彈行情真的只有這麼短短兩、三年嗎？長期觀察黃金
變化的市場人士指出，二月以來金價僅小幅回檔六％左右，而在三九○美元附近
出現強勁支撐，未來只要亞洲、歐洲央行未大量釋金，在供給有限、需求卻明顯
增強下，黃金「亂世英雄」的地位，絕對會在美元走軟之際日益鮮明。
黃金基金攻守兼具較現貨佳
在黃金相關的投資商品中，黃金期貨波動大，並不適合穩健保守型的投資人，黃
金基金攻守兼具，波動幅度雖然比現貨大，但就中長期投資看，不失為較佳的投
資組合工具。
屬於海外共同基金的黃金基金，是將資金投入開採黃金礦公司的股票，而非投入
黃金現貨交易，所以決定基金淨值的漲跌，是按礦脈公司的股票價格波動計算，
一般而言，金價上揚一○％，金礦類股可有四○％至五○％的漲幅，反之，金價
下跌一○％，金礦類股則僅有二○至三○％跌幅。
即使金價持平，黃金基金仍有近一○％報酬率（槓桿作用和股息發放），所以如
果看好金價中長期將呈上揚趨勢，買進黃金基金將比投資黃金現貨更有看頭。
目前在國內銀行可以買到的指定用途信託基金中，黃金基金包括美林世界黃金基
金（歐元和美元計價各有一種）、富蘭克林黃金基金（美元計價）、友邦黃金基
金（美元）、瑞士銀行黃金基金（美元）、法國興業黃金基金（美元）等六種。
從這些基金的表現觀察，去年金價漲幅二一％，但黃金基金漲幅卻有三○至五○
％的表現，顯示黃金基金的報酬確實優於現貨，其中，美林的兩檔黃金基金規模
合計達二十億美元，與友邦黃金基金同為操作較積極的基金。
就長期看，黃金的多頭行情雖然尚未走完，但至少已走了大半，因此美國聯邦準
備理事會（ FED ）何時調高利率、美元何時走強， 這兩大變數將會影響黃金走
勢，也是做黃金相關投資時必須考慮的重要變數。不過，短線在美國經濟復甦仍
有疑慮，且美股陷入回檔整理之際，第二季黃金的表現應該值得期待。
從這些基金的表現觀察，去年金價漲幅二一％，但黃金基金漲幅卻有三○至五○
％的表現，顯示黃金基金的報酬確實優於現貨，其中，美林的兩檔黃金基金規模
合計達二十億美元，與友邦黃金基金同為操作較積極的基金。
就長期看，黃金的多頭行情雖然尚未走完，但至少已走了大半，因此美國聯邦準
備理事會（ FED ）何時調高利率、美元何時走強， 這兩大變數將會影響黃金走
勢，也是做黃金相關投資時必須考慮的重要變數。不過，短線在美國經濟復甦仍
有疑慮，且美股陷入回檔整理之際，第二季黃金的表現應該值得期待。
