經營績效好的公司，董監持股比率不一定高，但是，經營績效差的公司，十之八九都是董監持股比率很低的公司。這次財報公布率先被打入全額交割的東雲、林三號、太電、太設四家公司，除了長期以來持續虧損、負債比率高、每股淨值偏低這些陳年「隱疾」外，還有一個共通的特色是這四家公司董監持股比率偏低，到民國九十一年底止，太設的董監持股比率是三．三二％，太電是四．一四％，林三號是四．八八％，東雲情況稍好，但也只有八．四五％。這個現象也告訴大家，在著手買進一家公司股票之前，先清查一下董監持股比率也是入門的第一課。
績效好董監持股未必高 績效差董監持股大多低
最近國內區域網路設備廠商智邦科技召開股東大會進行改選董監事，民進黨副祕書長李應元獲邀出任外部董事，李應元曾欣然表示同意，後來包括立委陳文茜等撰文強烈批評，李應元在深思後決定不接受智邦科技的邀請，使智邦少了一位政治明星出任董監事。李應元這個決定是對的，因為政治人物擔任上市公司董事，相當程度是為這家公司營運負了背書保證責任。
智邦是國內區域網路設備廠商中營運績效相當好的公司，二○○○年在網路股狂飆的熱潮中，股價曾經漲到一三四元，不過去年智邦跨入 SOHO 產品，因不熟悉這個市場，獲利不如預期。再加上今年第一季智邦又將無線網路部門分割出去，今年第一季獲利只有七五五八萬元，盈利銳減八三％，股價也慘跌至二十二．三元，績優形象也因此褪色。
還有一個市場很少正視的現象，是智邦董監持股比率一向偏低，到二○○二年十二月為止，智邦董監持股只有四．五九％，而董監質押比率卻達二八．二九％。掛名智邦董事長的電信業老將金世添持股只有○．八五％，核心團隊成員，掛名副董兼總經理的杜憶民名下持股也只有○．八二％，與民進黨關係深厚的董事兼執行長黃安捷持股只有○．五四％。智邦曾有多次董監持股不足被交易所要求回補的紀錄，現在大可利用股市低檔之際進場回補，如果智邦跌至二十幾元的歷史低檔，大股東依然﹁無動於衷﹂，那麼小股東更應提高警覺。
董監持股高低，不一定與股價有絕對正相關。冠德建設董監持股達四七．一％，根基營造董監持股也達四○．一五％，但因為整個產業狀況不佳，股價都在面額以下。彭蔭剛領軍，以貨櫃組裝起家的偉聯科技，董監持股一直達五一．四三％，但過去六年虧損五年，如今每股淨值只有七．八四元，股價也經常在面額以下， 電子業的華映董監持股達五八．四八％，但經營績效也不盡理想，部份 DRAM公司也是董監持股比率很高的公司，例如世界先進六二．八四％、南亞科技五八．七一％，但是整個產業不佳，即使董監持股比率高，也不一定能扭轉乾坤。
董監持股高的公司，業績與股價未必佳，但是董監持股比率偏低的公司，大多數業績與股價都不好。這是因為董監持股比率較高的公司，個人利益與公司利益比較一致，公司經營得好，公司受益，個人也受益。反之，董監持股比率很低的公司，個人利益未必與公司一致，例如董監持股只有五％，要讓個人全力一搏只為了拚那五％的利益，那有如天方夜譚。
低持股高質押 經營艱困公司之通病
民國八十七年亞洲金融風暴後，台灣爆發了一連串惡性掏空公司的案例，三十幾家公司淪為全額交割，這些大部份被大股東掏空、經營陷入困難的公司都是董監持股比率很低，但卻又是董監持股質押比率很高的公司。例如新巨群吳祚欽的亞瑟，爆發危機前一個月，董監持股比率五．一％，董監質押比率高達八五．六三％。吳德美夫婦的峰安金屬董監持股一○．五九％，董監質押比率卻高達九七．五％；劉榮周集團的大鋼與友力，董監持股分別是五．○四％、六．六四％，但董監質押比率竟高達八九．三五％與七○．五二％；陳政忠的宏福建設董監持股六．二四％，質押比率竟達百分之百。
這兩年陸續淪為經營艱困的公司都有董監持股偏低、董監質押比率偏高的毛病，例如游准銀的寶祥，董監持股五．三二％，質押比率達八○．六二％；股票下市不久的長億，董監持股只有二．三六％，寶成建設董監持股也只有一．七一％；紡織股經營困難的華隆董監持股只有四．五八％，中紡為六．二一％；從全額交割搶救回來的南港輪胎董監持股只有二．九九％；紙業股的台紙董監持股比率只有六．○二％，股價一直不爭氣。
目前在上市公司中，王又曾集團旗下企業都有低董監持股及高質押的﹁通病﹂，例如嘉食化董監持股七．四八％，質押七三．○四％，力霸董監持股七．三五％，質押七八．二六％，中華銀行董監持股六．一九％，質押五五．四八％，友聯產險董監持股五．五四％，質押為五七．七四％，王令麟領軍的東森，董監持股一六．二一％，質押五七．八八％，看起來很不尋常。
不同舟難共濟 公司利益難與個人利益相比
鋼鐵股去年一年應是風光的一年，不過整體鋼鐵產業董監持股比率，個別公司卻是相差很大，例如生產烤漆與鍍面鋼板的盛餘董監持股達六五．七八％，不鏽鋼的久強也有三五．七二％，彰源也有四一．五％，H 型鋼的春源也有三四．一二％。不過，去年整個集團獲利將近百億的林義守集團都有持股比率偏低的﹁習性﹂，例如燁興只有七．○七％，燁輝的五．八三％，對照盛餘的六五．七八％更是相去甚遠；燁隆在中鋼入主之前，董監持股也只有八．○五％，再把中鋼的二三．七％股權加進去，分量才顯得不一樣。
盛餘去年股價一路飆高，籌碼仍然很集中，這是因為董監持股比率很高的緣故。反觀燁輝四月間一度驚爆天量，一檔股票一天成交量占股本一九．七％，顯然籌碼凌亂，再加上董監事供應籌碼，燁輝的股價也從四十一．三元跌回二十元以下。大多數低股價的鋼鐵股都是董監持股比率偏低的公司，例如股價不到十元面額的春雨董監持股只有九．二九％，高興昌只有六．三％，嘉益為八．一％，光聯為七．七三％，聚亨八．一二％。可見，低股價的公司大多是低董監持股比率的公司。
這種情況在電子產業更是明顯。這次可能被判處股票下市的茂矽，董監持股比率只有六．○三％，而總負債達三三八億元的旺宏，每股淨值只剩下七．二五元，經營敗象浮現，而旺宏董監持股只有四．六七％，這其中旺宏董事長胡定華持股只有○．○八％，身負經營成敗重責大任的吳敏求個人股權也只有○．八四％。目前股價在面額以下掙扎的電子股，董監持股比率都不高。例如被動元件大廠國巨只有五．七％，世昕只有八．七九％。STN-LCD 廠碧悠只有六．○一％，筆記型電腦二線廠倫飛只有九．○五％，寬頻設備廠突破也只有九．三三％，被判下市的南方資訊董監持股也只有一一．八四％。
經營者高持股 應肯定 經營者有權無責 要當心
其他有績優形象、但董監持股比率偏低的，以聯電的五．三五％最具代表性，聯電最大股東迅捷就占了三．一三％，但董監持股仍只有五．三五％，顯見聯電已是籌碼盡散在外的大眾化公司。這次聯電入主的矽統董監持股也只有五．○五％。電子代工大廠中，仁寶只有八．五八％，而董監質押比率高達五○．○五％，這也是看好仁寶業績成長背後不得不留意的一個變數，另外光寶科技董監持股只有八．八六％也是偏低。
一線電子代工大廠中，鴻海董監持股達二六．二一％，算是比率較高的公司，這其中單是郭台銘個人名下持股就達二五．五四％，郭台銘將股權完全記在個人名下，這是令人敬佩之處。郭台銘弟弟郭台強的正崴董監持股達三○．一％，郭台強個人投資公司持股即達二五．九一％。可與鴻海相媲美的是，廣達董監持股比率達二七．九％，這其中林百里個人名下股權達一五．一五％，再加上夫人何莎持股五．○六％，夫妻兩人持股達二○．二一％。
再來是台達電子董監持股一六．一九％，但鄭崇華董事長個人名下持股也有一一．四六％。華碩董監持股二一．四八％，股權均在施崇棠、謝偉琦、童子賢、徐世昌四大股東手上。 IC 設計的凌陽董監持股達三○．○五％，其中董事長黃洲杰個人股權即高達一八．一三％。這些經營者持有較多股權的公司，且直接掛名當董事長，負經營責任的公司，比較值得長期投資。
反觀負公司最重要決策、董監持股比率不高、卻又不願直接擔任董事長的公司要十分小心。像楠梓電真正的老闆是吳禮淦夫婦，兩人名下股權四．二％，楠梓電董監持股五．六九％，董事長卻由徐抗掛名，總經理林明彥個人名下只有六十八張股票，所有權的結構與經營結構很不相稱。同樣地，提到國巨，大家立刻會想到陳泰銘，不過掛名執行長的陳泰銘在國巨的董監陣容裡並沒有一官半職。國巨的董監持股比率只有五．七％，其中董事長由陳泰銘的兄長陳木元掛名，名下股權為三．六％。這種實際掌握公司決策，卻不願負公司經營責任的經營者，買進這種公司股票要十分當心。
董監持股是選股要點 中國收成股大多不低
去年一年股價表現出色的一線中國收成股，大多數董監持股比率都不低，例如裕隆汽車董監持股達五二．四％，中華汽車董監持股也達五三．九％，吳舜文家族穩穩掌控裕隆與中華汽車集團。另外，羅結掌控的正新輪胎董監持股也達四○．○六％，八十多歲的羅結個人名下仍有七．二六％。而建大董監持股有二八．五八％，董事長楊銀明個人也持有一○．八六％。劉金標的巨大機械，董監持股有二六．四四％，劉金標個人名下持股也有九．四％。董監持股比率較高，也使經營者無後顧之憂。
傳統產業裡有一些受人稱道的績優公司董監持股比率都很高，例如關中董監持股比率達四五．五％，董事長洪文照個人持有六．三五％，旗下的中道投資持有三○．六％。生產電動代步車的必翔，董監持股四七．五五％，其中董事長伍必翔個人持股二二．九四％，總經理伍蔣清明持有一六．一二％。生產健身器材的喬山科技董監持股高達六○．二一％，其中董事長羅崑泉個人持股二一．六一％，兒子羅光廷持股二八．五二％，太太何月欣持股五．○七％，媳婦羅碧芳持股四．九四％，一家人持股超過六成，是一家非常標準的家族企業。
去年到今年股價都處強勢地位的汽車零組件廠，也都是標準的高董監持股公司，其中江申達七九．八％，開億是五五．一四％，堤維西是五○．三％，東陽也達三九．四五％，亞崴也有三一．八六％，大億則是二五．三二％，這個現象更進一步說明了，股價與業績表現好的公司，大多數都是董監持股高的公司，這是選股很重要的一道線索。
