00679B、00937B、00951B...公債殖利率不如公司債，反而更會漲？達人拆解債券迷思：「1關鍵」吃掉利差

然而，我看到市場上有很多說法是「未來利率會下滑，所以買公司債比買公債好，因為公司債利率比較高，利率下跌空間比較大？」

白話來說，因為利率下滑將會造成債券價格上漲， 而現在公司債殖利率(假設6.0%)比同天期的公債殖利率(假設4.0%)高，所以未來降息的話，應該要買公司債，因為利率較高，下跌空間比較大？NO!!!!! 這推論有待商榷！

市場把美國的公債當成是極低風險的債券，所以公債殖利率可以稱為『無風險利率』。但公司債不一樣，大家會用同天期的公債殖利率往上加。

假設特斯拉發行公司債，跟美國公債比較起來。 如果兩個利率都是4%, 天期都一樣，我相信大家都會選擇美國公債。但如果特斯拉可以拉高利率到6%的話，是不是你就會有點動搖？

決定公司債殖利率的2大因素

而這中間的2%就是市場稱的『信用風險利差』(6%-4% = 2%)。 如果今天特斯拉財報數字變差，舉債過高，你擔心它還款能力變差的話，是不是2%就不夠了呢？ 所以2%的部分也是會變動的。整理一下，決定公司債殖利率是有兩個因素的 1. 公債殖利率的變動 2.信用風險利差。 變數比公債多，本來就會比較複雜。

而當大家想到利率會下跌只著墨在「公債殖利率」的部分，並不包含信用風險喔。你們知道嗎？ 當聯準會調降利率的原因，如果是因為現在「景氣變差」的話，代表部分公司債的違約率也可能提高，此時信用風險利差也會上升。

那就不是大家以為的「未來降息，公司債利率高，獲利會更有空間」了！

這幾天利率變動很大，我們就直接拿00679B、00937B,、00951B的收盤價來比較看看，這樣你們就會很有感！在7/26那天是公債殖利率大幅下跌前的一天，8/5是公債殖利率近期最低的一天。我們用這兩天的收盤價來比較：

00679B(元大美債20年)的市價變動是正報酬6.91%

00937B(群益ESG20年公司債)則為2.26%

00951B(元大AAA～A公司債)為3.25%

為什麼00679B比00937B更會漲？

1. 公債價格反應通常比公司債快

因為公債發行量很大，每天交易量也很大。 但是單一公司債發行量往往比公債少，如果當天剛好沒有人交易的話，價格就不會立刻反應。但，之後就會反應嗎？ 如果信用評等好的公司債，在長期降息的環境下，依舊會有不錯的資本利得。 但往往沒辦法比公債好。

2. 信用風險利差

這一波殖利率下滑，部分因為通膨疑慮減低，另外也因為就業數據令人失望，大家若預期景氣可能變差，公司債的信用風險貼水有可能反而上升，而抵消了利率下跌的好處。

3. 存續期間的不同

從圖表上可以看出來，這三檔ETF的存續期間不一樣，20年美債是最高的，所以利率下滑的時候， 00679B一定會受惠最多。所以不要以為降息的時候，公司債價格上升的幅度一定會比公債多。 如果是非投資等級公司債，倒帳風險迅速攀升的狀況下，債券價格反而可能下跌喔！

這篇文章的目的，是希望可以減少對債券理解的一些迷思，我們都已經把錢投在債券裡面了，就應該對它有正確的理解，這樣才會達到我們投資的目的。

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作者簡介_辣媽Shania(郭雅芸)

畢業於國立政治大學金融系大學部與碩士班，主修財務工程。

曾任元大證券副理、荷蘭銀行協理、蘇格蘭皇家銀行協理與澳盛銀行董事，於金融機構服務近14年。

業務涵蓋公司債發行、利率衍生性商品與結構型債券訂價、金融資產證券化、台幣外幣債券、外匯選擇權，其中更專精於固定收益商品的研發與銷售(各類債券相關)。

於2014年為了實現明星夢，而離開金融業。用心耕耘自媒體領域，現經營粉專辣媽Shania、辣媽聊財經

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