剛出爐的美國1月份消費者物價指數(CPI)降溫不及預期，年增3.1%與月增0.3%，雙雙高於經濟學家預測，除了無法趁油價在低檔時將CPI年增率壓制接近聯準會(Fed)目標2%外，也讓期待盡早降息的投資人失望，推動了美元指數衝到104.8與美國10年期公債殖利率回到4.3%左右，是否美元將重新走揚？美債還能投資嗎？
美元維持較強格局 美債變數較多
我先說結論，現在美元與美債殖利率的反攻，主要反映2023年底時投資人過度期待今年大舉降息時的美元賣壓與美債買盤，所以只要降息時間點持續延後，美元就能維持較強格局，但美債則要配合股市與整體利率曲線一同觀察，所以變數較多。
目前美元指數在基本面與技術面上都有優勢，Fed主要用來衡量後續利率升降的三大重點分別是經濟表現、失業率與通膨變化，而截至2月中的資料顯示，2023年第四季GDP意外強勁，失業率則維持在相對低檔的3.7%，通膨變化雖然主要以個人消費支出物價指數為主，但領先公布的CPI高於預期，已足以打壓提早降息的壓力，所以若從這些層面來看，除非忽然有金融危機爆發，確實無法期待Fed將在一兩個月內降息。
在技術面上，則可以參考圖一，觀察到美元指數的反攻高點目前出現在104.883，已高於前波高點的104.557，所以算是初步結束了從107.348以來的盤跌格局，有望慢慢向106附近的反壓區挑戰，不過因為短線已經彈了不少，除非接下來的零售銷售數據或是生產者物價指數等也高於市場預期，否則應該是先抓底部延續墊高往上走，像是近期從102.77墊高到103.895這樣進攻就好，而若是102.77被跌破，就表示市場出現了變化，美元的反攻要暫時停一下。
圖一 美元指數日K
▲時間 2023/9/1~2024/2/13（資料來源：精誠資訊）
另外一個影響美元升貶的因素，則是歐元區是否比美國更早降息，畢竟當歐元因為降息題材被拋售，美元就可能得到更多買盤支撐，自然也可望表現強勢。
長線投資人 依然可緩步布局美債商品
至於指標的美國10年期公債殖利率，短線最重要的影響變數，依然是降息時間點與2024可能的降息幅度，但若擴大考量到當股市也出現修正時的避險買盤或是與短天期公債間的利差，就會新增出各種可能的變化，所以可以先抓大方向來看，也就是若5月依然會開始降息，則殖利率反彈幅度就不會太大，而2024全年降息幅度剩下三碼的話，自然不易再跌破去年的低點。
從圖二可以觀察到美國10期公債殖利率，完成了一個明顯的底部結構，第一個低點落在去年底的3.783%，第二個低點落在2月初的3.816%，往上打開了回到4.6~4.7%的空間，如果接下來投資人進一步配合降息時間點延後來調整債券的結構，甚至是延到下半年才開始降息，殖利率也可望持續反彈。
圖二 美國十年期公債殖利率日K
▲時間 2023/9/3~2024/2/13（資料來源：Investing）
我們之前就說明過去年底殖利率低到3.783%，是過度反應了降息時間與幅度，現在算回到正常水準，若是長線投資人，依然可以緩步布局美債相關商品，但因為投資市場正在調整對於利率升降的預期表現與投資組合，較難期待一投入馬上就有價差空間可以賺，大家在進場前需要先了解相關變數與風險。
