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重押別人不敢碰的中小型公司 績效勝大盤 東協市場漲幅落後 這檔基金淨值竟創高

重押別人不敢碰的中小型公司  績效勝大盤 東協市場漲幅落後  這檔基金淨值竟創高

2017-10-26 14:25

過去五年,東協市場漲幅相對落後全球,卻有一檔基金領先指數,淨值破歷史新高。國內投資人持有金額超過一半的摩根東協基金,如何掌握消費市場脈動,績效勝出?

當記者對操盤人問道:「通常拜訪公司時,你會問哪三個與眾不同的問題?」他回答:「我不知道其他基金經理人是怎麼問問題的,但我拜訪過的公司,一定會問超過三百個問題。」

 

他,是摩根東協基金經理人王長祺,今年三十四歲,操盤資歷僅六年,年紀與同在一九八三年成立的摩根東協基金一樣大。投資經歷雖不算久,但在團隊合作下,報酬領先MSCI東協指數,突破二○一三年五月、美國QE(量化寬鬆貨幣政策)退場前高點。十月十六日,基金淨值創歷史新高,來到一三四.四八美元。

 

祕訣一:檢視企業誠信 地毯式訪談  打聽借還款狀況

 

能夠打敗大盤、短中長期績效亮麗的原因,就在他敢買別人不敢買的股票。「這檔基金持股,並非都是指數成分股,有些甚至是不為人知的中小型公司。相較其他同類型基金,我們的個股檔數也較少,算是比較集中重押型的操作策略。」他很快做出結論,認為利基型的中小型股,是基金績效領先的最大功臣。

 

敢「與眾不同」的原因,就在他雖不問「特殊」問題,但有疑慮的地方,必定打破砂鍋問到底。「菲律賓有家公司,以銷售居家修繕、裝潢用品為主,類似台灣的特力屋;雖是家族企業,人治色彩濃厚,但市場口碑很不錯。一旦開始注意到這家公司,我就會展開地毯式訪談,有時就連路人也不放過。」

 

除了面對面拜訪公司外,王長祺還會深入公司上游原料商、下游客戶端、同業競爭對手,想方設法,從各個面向聽取不同人給予公司的評價,試圖拼湊出企業全貌。「我習慣向銀行打聽公司的貸款還息狀況、有沒有拖延紀錄,信用程度如何,是我看一家公司很重要的指標。」王長祺說。

 

祕訣二:檢視公司治理 不只看獲利  看支出是否合理

 

而這正是他「為人所不敢為」、重押東南亞中小型公司的主因。「投資市場上,本益比是人預估出來的,每股獲利也是公司給的,這些數字都不是我決定投資與否的關鍵。重點是公司的現金流及負債狀況,資本支出是否合理、是否妥善運用資金,好好地幫股東賺錢。」他直言,說穿了就是「公司治理」,有這四個字作支撐的公司,再怎麼沒沒無聞,也可能是基金長期持有標的。

 

舉例來說,今年第一季有一家民生消費類公司掛牌上市,在這之前,公司花了一筆錢建置資訊系統,以電腦化方式來追蹤管理所有報表,不但短期經營效率提升,長線也有助於公司績效成長。這個看來不起眼的系統建置,有時可能比大張旗鼓的購併或轉投資案,更讓他興奮。

 

祕訣三:設法「接地氣」 掌握民情  才能跟進在地商機

 

王長祺注重細節,實事求是的選股邏輯,也常會顛覆一般人想像。比方說,他逆向選股,將生鮮食材及生機飲食趨勢放在一邊,買進專做罐頭食品的公司;「不要以為那很不健康,你知道菲律賓颱風非常多,因為天候不穩定,所以每月二十五日發薪當天,就有很多人會上超市存糧、補貨。舉凡罐頭、泡麵、可樂、餅乾都是掃貨重點,薪水幾乎一半以上,都花在這種罐頭食品。」

 

還有一種小包裝洗髮精,外型精緻、價格偏高,懂得精打細算的人,就知道這種洗髮精CP值低、不會購買。但他發現,每當周末來臨前,這種洗髮精銷路就出奇的好,「原來,只要有特別重要的約會,菲律賓人就會使用這種精緻、小包裝的洗髮精。」東協各地風土民情不同,消費習慣各異,只有充分掌握差異性,才能從中挖掘出投資機會。

 

「過去五年,東協市場漲幅相對落後全球,內需表現溫吞,不像東北亞市場有蘋果新機發表週期可期待。」王長祺指出,自一三年五月、美國提出QE減碼以來,東南亞國家貸款就幾乎沒有成長,不良資產比例甚至不斷攀升。直到今年,相關數字見頂,這種情況才開始調整,有點走出低谷的味道;其中,又以泰國及印尼市場表現最看好。

 

泰國部分,去年泰王駕崩,全國進入為期一年的國喪期;期間泰國消費明顯受限。而隨著國喪期進入尾聲,泰國米價見底,及出口復甦力道優於預期,接下來表現可望漸入佳境。

 

至於印尼,零售表現相對樂觀的原因,在兩大內需重要指標,水泥及機車產業營運轉佳,政府帶頭做多基礎建設,高速公路、鐵路如火如荼進行中,但他提醒,「相較一一、一二年東協好光景,這次行情捲土重來,消費產業恐怕無法雨露均霑,必須慎選個股。」

 

主要原因,在電商勢力崛起,實體店面慢慢受到衝擊。像蝦皮購物就橫掃東南亞市場,未來消費股表現將走向兩極化;能夠自保且持續成長的公司,必須有保鮮、親身體驗的商品特性。這對擅長挖寶的王長祺來說,無疑是一展身手的好機會。

 

基金

 

王長祺(首圖)

出生:1983 年

現職:摩根東協基金經理人

經歷:新加坡淡馬錫集團私募基金團隊

學歷:新加坡管理大學經濟學學士

而光陽則大大顛覆Gogoro思惟,採回家充電模式,再輔以路邊充電櫃、租用電池輔助,替消費者省錢卻少了些便利性;而Gogoro換電模式採消費者只購入空車,電池充電與維護統統交給能源站,Gogoro成了能源商。兩種截然不同的模式,未來誰會受消費者青睞呢?

 

「兩輪機車的高消費力族群只占四%至一○%,其餘都是經濟能力較弱的族群。」一名資深電動車主管分析,Gogoro換電系統非常方便,可滿足一群在市區騎短途、不在乎月繳電費的高消費族群;但必須靠騎機車跑業務、跑長里程的騎士,騎Gogoro每月恐要花上千元電費,這群人不會選擇Gogoro。

 

而其實Gogoro也曾實驗過回家充電模式,去年二月考量偏鄉地區尚未建置電池交換站,推出家用充電座GoCharger,開放消費者申請,一名Gogoro員工透露,後來成效不佳,「民眾反映搬來搬去很麻煩!」計畫終止。

 

電動車

 

比CP值》光陽Ionex想贏  價格、性能有得拚

 

其次是車子的價格競爭力。光陽Ionex車體價格尚未公布,而Gogoro目前最低價格一輛最低可到三.九八萬元,但光陽董事長柯勝峯直言,光陽推的新車扣除補助、電池費用,車子本身價格相差不大。換言之,只要光陽在外充電、租用電池的價錢有競爭力,就有機會爭取到消費者認同。

 

另外,性能也是消費者最在乎的,Gogoro主推重型機車相同,而光陽僅宣布會先推出輕型電動機車,鎖定一般騎士。Gogoro行銷總監陳彥揚分析,「傳統燃油機車市場有八○%都是一二五重型機車,」他認為,重型機車才能滿足消費者最根本的需求。

 

從產品面來看,消費者使用體驗是決勝關鍵,但對光陽與Gogoro雙雄對決來說,目前的焦點顯然還是在電池公版之爭。

 

今年一月,光陽決定推出自家換電系統後,Gogoro執行長陸學森就親上火線,宣布「OPEN計畫」爭取同盟共用一套換電系統,以免被其他車廠邊緣化。

 

一名電池業者客觀分析,他們可以感受到Gogoro的善意,但傳統機車光陽、三陽、中華的馬達為四十八伏特,與Gogoro規格完全不同。「非G陣營」就算想用Gogoro的換電系統,不是要花一年時間研發馬達、電池、連接系統,就是什麼零件都要跟Gogoro買,變成「組裝廠」,傳統大廠當然不願意。

 

「Gogoro根本是假授權!」市場上一名電動車主管直言,若加入Gogoro換電系統,電動車核心零件電池、馬達等,全部都要跟Gogoro買,就連電池裡的大數據都是Gogoro的,「誰想被Gogoro掐著脖子走?」

 

對於業界這些種種質疑,陳彥揚表示,Gogoro電動車是從零開始研發,花了很多時間研究動力系統、電池交換、電池安全性,儘管規格有些不同,但並不互斥,「只要有車廠願意,都可以透過討論克服。」誠意十足。

 

Gogoro

 

鬥勢力》傳統車廠後盾強  經銷商、維修站多

 

不僅如此,資深業者內心深處的疑慮還在於,目前為止,Gogoro仍處於燒錢狀態,陸學森有沒有募資實力持續找到錢?「這種燒法還能撐多久?」在在是要不要跟Gogoro站在同一陣線的關鍵。

 

Gogoro宣布後至今沒有機車業者正式表態要加入,但光陽所推出的充電系統「Ionex車能網」,是否有業者願意合作?現有業者說得白,光陽的Ionex還沒提出車價、電池價格等確定方案,而且,「他做的事已經有人做了!」「城市動力、易能電網等現有的電池交換廠商耕耘許久的事,光陽就做得成嗎?」

 

但傳統龍頭仍有Gogoro難以取代的優勢,光陽全台經銷據點三五一六家,三陽也擁有兩千個經銷據點,這些都是未來轉作充電池交換站的本錢,但Gogoro投入龐大資金,迄今才建置了五二○座電池交換站。

 

一場小小的換電公式大戰,逼出老牌大廠背水一戰。不過最傷腦筋的恐怕是政府,經濟部誓言補助電動車充電池交換站、建立國家標準,如今演變成各家業者都打死不讓的局面。一位工業局官員就說,雖然現在政府陷入兩難,但「廠商會打架是好事」,可看出電動車產業無論從銷量、功能上都在成長。

 

面對標準化卡關,經濟部即將與二十一家業者召開會議,討論公版規格。而據工業局官員私下指出,依此情勢,經濟部可能不強推換電「國家標準」,最後可能讓中油、超商等這些「準電池交換站」來決定與誰合作,政府再給予補助,讓市場競爭來慢慢淘汰換電系統。

 

電動車大戰戰雲密布,最後鹿死誰手?套用Nokia手機的廣告詞「科技始終來自於人性」,誰能真正解決消費者的問題,才是最後贏家。

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