亨德利操盤的對沖基金作空大失血，甚至關門大吉 空頭大咖認輸 金融市場真的那麼牛？

倫敦最高調的對沖基金大師休・亨德利（Hugh Hendry），也是空頭先鋒敢死隊員，他的基金在二○○八年金融海嘯全力放空，創下一周大賺五成的驚人紀錄；一三年四月，他管理基金規模一度衝破十三億美元。亨德利是財經電視的常客，他總是語不驚人死不休，對槓諾貝爾經濟學獎得主史德里格茲，罵經濟學大師看不懂真實的世界。亨德利幾年前就預言中國經濟必然崩盤，也認為歐元崩解是無可避免的結局，他是打死不退的空頭大師。

九月十五日，大空頭亨德利發出給投資人的信，宣布解散他的對沖基金，用拳擊賽的術語來說，亨德利「丟毛巾認輸了」（throw in the towel），承認他看錯大勢，股票市場多頭還會維繫相當一陣子。亨德利的基金今年前八個月又損失了將近一○％，管理基金規模從最高峰時的十三億美元，縮水到九月十五日剩下三○六○萬美元。

巴菲特高喊「道瓊一百萬點」

九月十九日《富比世》在紐約舉行創刊百年紀念大會，巴菲特發出「道瓊一○○萬點」的驚人預測，巴菲特說，道瓊平均數在未來一百年之內，可能繼續上漲到一百萬點，雖然，九月十九日道瓊平均數收盤二二三七○・八點，必須上漲超過四十五倍才能觸及到一百萬點，但是，如果回顧百年前《富比世》創刊時，道瓊平均數才八十一點，預測一百萬點的目標「並非不切實際」。

巴菲特還特別取笑那些悲觀的空頭大師，他說，每當有人對美國發表悲觀言論時，他都覺得這些人頭殼壞去了，「從《富比世》雜誌在一九八二年首度發表全美前四百大富豪榜，至今已有大約一千五百人上榜，這些人都有一個共通點，就是沒人是靠放空進榜的。」

巴菲特說：「過去看空的人都是輸家，未來也將如此。」

空頭對沖基金在今年吃足苦頭，綠光基金的大衛・安洪（David Einhorn）在七月中發出上半年的投資報告書，安洪今年比較「保守」，沒有一味看空，安洪說他的多頭部位的獲利大多超越預期目標，但是「泡沫投資組合的表現，卻特別讓人沮喪。」

安洪的「泡沫組合」裡有兩支大咖，亞馬遜與特斯拉。特斯拉是今年狂飆的火車頭，上半年一口氣漲了五三％，之後雖然高檔盤整，到了九月二十二日累積的年度漲幅卻高達六四％；亞馬遜年初至六月底漲了三四％，到九月二十二日還有二七％的漲幅。安洪放空兩支龍頭股票損失慘重，上半年他的基金虧損二・六％，績效落後標普指數近十一％。

安洪怎麼看，都覺得「特斯拉不可能是下一個蘋果」，蘋果首支iPhone問世時，已經是獲利穩健的公司，而特斯拉距離獲利仍遙遙無期，而且電動車的進入障礙不高，特斯拉市場第一的地位只是暫時的幻影；他也不看好亞馬遜斥資一三七億美元天價購併全食超市（Whole Foods Market），特別是對全食超市用世界最貴的租金，相當於每坪新台幣八十五萬元承租店面不以為然，安洪認為這兩家的股價都靠投資人的幻想支撐。

特斯拉的馬斯克嘲笑安洪等一眾放空者，他在四月的推特譏諷「空頭村天天面臨大風暴」，悲慘的是風暴至今已持續了將近一整年，安洪放空的「泡沫投資組合」至今沒有破滅的跡象，他管理的七十億美元基金，上半年不只虧損，還被提領了四億美元。

被馬斯克嘲笑的空頭村，的確是天天難過，在○八年金融海嘯獲利排名第一的約翰・鮑爾森（John Paulson），在一一年時管理基金規模超過新台幣一兆元（最高三八○億美元），如今縮水剩下三分之一；安洪半年內被提領掉四億美元；還有，在倫敦那個大嘴巴亨德利自行退市之前，紐約的曼迪許（Eric Mindich）也把毛巾丟上擂台認輸離場，曼迪許曾創下基金首發就募集三十五億美元的歷史紀錄，他的基金去年賠掉九・四％，年初被提走二十億美元，只好關門大吉。
 

阿里巴巴 頭號空頭屠宰場

排名第一的「空頭屠宰場」還不是特斯拉與亞馬遜，而是大陸電商龍頭阿里巴巴。根據網站S3 Partners的統計，阿里巴巴是空頭部位最高的標的，放空的部位總值達二二○億美元，約新台幣六六○○億元，雖然一路上都有空頭認輸離場，至今累計的空頭部位卻還在持續上升，而且是排名第二的特斯拉的一倍以上。

阿里巴巴股價今年狂漲，年初至今累計漲幅超過一○○％，阿里巴巴的空頭部隊到了八月底已經狂輸一○○億美元，馬雲一路發布超出預期的獲利報告，演出毫不留情的軋空行情。

根據馬雲發布的績效報告，今年度阿里巴巴營收年增五六％，亮眼的績效是股價大漲一倍的燃料，彭博資訊統計，華爾街前五十大券商有四十六家給出「買進」建議，只有四家給出「持平」，看壞賣出的一家都沒有。著名的基金經理人杜肯米勒（Stanley Druckenmiller）、以及老虎基金的羅伯森（Julian Robertson）都站在買方。

阿里巴巴的放空部隊沒有杜肯米勒這樣的大咖，去年，著名的基金經理人查諾斯（Jim Chanos）曾經有不小的阿里巴巴空頭部位，查諾斯因為預見安隆會計造假醜聞，放空大賺，他一向質疑中國電商公司的帳務，但是他在年初漲破一百美元之後，就回補空頭部位認賠離場了。

阿里巴巴的放空部隊基於兩點還不願認賠，第一是馬雲的營運績效數字非常可疑，第二是看壞中國經濟前景。阿里巴巴不只是中國電商的龍頭，且是總市值高達新台幣十三兆五千億元的大恐龍，這樣體型巨大的公司，一年還能成長近六成，著實難以解釋，質疑阿里巴巴帳務真實的聲音從來沒有停歇，今年聲浪更大。
 

股神預測 股市長期漲勢不變

空頭大師最愛質疑中國經濟崩盤，但是中國經濟卻是吊死空頭最大的頸繩。亨德利早在一三年就認定中國一定會崩盤，還親自走訪多次認定房地產與信用泡沫訊號，但是習近平操盤能力顯然遠超過這些空頭投機者，對沖基金在香港大賣中國金融股，今年中國人壽、工商銀行等股票大漲，放空者再度慘遭軋空；包括索羅斯多年來看空人民幣，每次重兵集結都被人民銀行擊退，人民幣匯率最近一度升破一美元兌六・五人民幣，人民幣外匯市場的空頭已經絕跡了。

金融市場沒有永遠的贏家，也沒有永遠的輸家，即使是認賠離場的亨德利，也可能東山再起，不過，至少在二○一七年，高喊「道瓊指數一百萬點」的巴菲特是對的，巴菲特沒有被沖昏腦袋，他說：「股市當然可能回跌二○％，長期漲勢卻是不變的。」巴菲特不僅是今年的贏家，更是從一九六二年取得波克夏經營權至今，長達五十五年的贏家。

巴菲特說，《富比世》排行榜上一千五百位超級富豪，沒有一人是靠放空起家的，大家要牢記在心。
（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）
 

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