中國納入MSCI呼聲高 長線可釣大魚 當陸股變標準配備 必懂操作兩鐵律

照例，每年四月左右，指數編製公司MSCI明晟都會以問卷進行「客戶意見調查」。今年多數基金經理人在「中國納入MSCI新興指數」問題上，心中卻有一番糾結，表達意見時舉棋不定。

瑞銀投信投資部主管張繼文指出，中國必須納入MSCI新興市場指數的原因，自是反映其經濟地位，「中國之於新興市場，就像美國之於成熟市場。」不過，他話鋒一轉，「中國雖符合新興市場代表性，但評估到基金經理人非常在意的『流動性』問題時，卻會陷入長考。」

最明顯例子，中國遇到股災，就有公司停牌問題。「為應付投資人申贖需求，經理人最怕買到流動性差的股票，想賣卻賣不掉時，真的會想哭。外資布局A股須申請QFII額度 (合格境外機構投資者) ，若沒在一年內用完，下次再申請，額度就會縮減，限制真的很多。」他說。

「代表性」固然是布局新興市場最基本要求，但「流動性」更像是基金操盤人的命，在這樣的矛盾衝突下，彼此各退一步、「分批納入」也就成為解決矛盾的最佳方案。而從多家基金公司目前的推論來看，MSCI或許在第一階段會先讓A股流通市值的五％納入新興市場指數，換算下來，中國股市占MSCI新興市場指數權重約一‧一％，估計將帶動約一六五至二百億美元的新增資金投入。
 

鐵律一：行情清淡就是好買點

「我們對MSCI新興市場指數納入中國，表達支持態度，且過去一段時間，也確實與MSCI維持密切討論及諮詢。」貝萊德中國股票主管朱悅表示，「六月中宣布中國納入MSCI新興市場指數的可能性相當高，但不管指數權重比率多少，都不會在宣布完隔日就立刻生效。」

朱悅認為，就過去經驗，從宣布到正式生效，通常還需一年左右時間，而對基金持股「完全緊貼」MSCI指數權重分配的被動式基金來說，要到正式生效的那一刻，才會開始調整持股。

「指數基金提早一、兩天進場還有可能，但一年多以後才發生的事，現在不會有明顯動作；至於主動式基金，經理人有一套投資判斷標準，就更不會急著進場了。」朱悅說。

此外，若中國占MSCI新興市場指數權重真的如預期只有一％左右，那麼，以被動式、指數型基金約占市場三分之一估計，屆時就算指數生效，為符合權重配置而「非得進場買陸股」的資金，也不過七十億美元之譜，加上主動式基金部分，初期流入中國股市資金頂多一百億美元。

簡單來說，若六月中旬MSCI宣布將中國納入新興市場指數，從共同基金當中立刻引發的資金轉進效應恐怕極為有限，而即使是在一年後指數正式調整初期，牽動的資金預料也不致太過龐大。

「全球最大指數編製公司納入A股，長期來看，象徵中國投資已是標準配備，雖然實質效果不大，但宣示意義不容小覷。」張繼文這樣解讀。

既然如此，投資人在中國配置上，就要有「放長線、釣大魚」心態，緩慢投入，不要以為短期能看到爆發式上漲行情。「現在，我的基金持股水位是近年來相對高檔。主要是各大央行持續放水，流動性為股市帶來一定支撐；另外，外資對中國經濟改革略嫌悲觀，而行情從冷到熱，通常才是好買點。」近一、三、五年期中國基金績效冠軍、瑞銀中國精選股票基金經理人施斌表示。

「買在行情清淡時」，是投資中國第一條鐵律，一般認為陸股單日成交量低於五千億元以下，就是不錯進場時機；第二，則是釐清布局規畫，選定適合自己的投資工具。

「資訊越發達、效率越高的市場，越適合ETF操作，但中國顯然不是如此。」保德信投信中國產品首席石永平指出。
 

鐵律二：主動式基金、Ｈ股為首選 

他認為，中國股市易受消息面影響，市場資訊嚴重不對稱，也不透明，使得中國基金績效好壞差異相當大。在「情報套利」氾濫下，沒有直接操作A股經驗的人，應以中長期績效不錯的主動式基金作為投資工具，透過基金經理人篩選、過濾資訊，為績效把關。

價值型投資人則可留意以投資H股為主的中國基金。「事實上，整個新興市場資產配置已長時間低配中國；一旦MSCI新興市場宣布納入，經理人在不想擴大低配，又不想錯過行情的情況下，不見得會買A股，卻可能加碼更具價格優勢的港股。」朱悅表示，A股池子大，只要一部分資金流到H股，市場效益就相當明顯，對港股反而是更大利多，值得投資人留意。