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血腥大鱷歸隱 預告經濟黑暗期?

血腥大鱷歸隱  預告經濟黑暗期?

乾隆來

債券基金

shutterstock

714期

2010-08-26 16:39

全球經濟復甦似乎剛露出曙光,索羅斯接班人杜肯米勒卻突然宣布退休,解散基金。不只這位身價千億元的血腥大鱷緊急撤退,最近其他的私募基金大亨紛紛退出江湖,這個行業到底出了什麼事?還是他們看到什麼駭人的變局?

對沖基金行業的代表、索羅斯的接班人史丹利.杜肯米勒 (Stanley Druckenmiller) 退出江湖了!杜肯在八月十八日發了一封信給他的基金投資人,宣布將要解散旗下的基金,不再為投資人操盤,引發全球投資界震撼。信件發出之後,杜肯在他曼哈頓的豪華辦公室內,一派優閒地喝著啤酒,跟彭博新聞社的記者整整聊了兩個小時,暢談他退出江湖的規畫。

 

金盆洗手?對沖基金教父宣布退休去

 

杜肯米勒是誰?杜肯米勒在對沖基金界的地位,猶如戴爾在電腦業、郭台銘在科技代工業、或者NBA(美國職籃) 的麥可喬丹。杜肯在一九八八年至二○○○年之間,擔任索羅斯公司的首席策略師與操盤者,也是空頭大師的接班人,九二年狙擊英格蘭銀行、放空英鎊大賺十億美元的戰績,徹底改變金融市場的遊戲規則,更開啟了對沖基金二十年的黃金歲月。他一手發揚光大對沖基金這個邪惡的宗派,為何又在五十七歲金盆洗手?這個行業到底發生了什麼事?

杜肯米勒目前是杜克森資本公司(Duquesne Capital)的董事長,管理基金規模高達一二○億美元(約新台幣三八四○億元),這家公司是他在一九八一年以一百萬元創立的,至今從未有過年度虧損的紀錄;杜肯在一九八八年至二○○○年之間,擔任索羅斯公司的首席策略分析師與操盤者。他在金融市場三十年,平均每年為投資人賺進三○%的報酬,更為自己累積了三十五億美元、約合新台幣一一二○億元的身價,躋身美國一百大富豪的排行榜之列。

對沖基金這二十年來在全球呼風喚雨,儼然是全球央行總裁的全民公敵,杜肯米勒的英文名字為這個行業下了最好的註腳!他的英文名字 Druckenmiller,剛好與著名的吸血鬼德古拉伯爵(Dracula) 諧音,這二十年來他在金融市場掀起腥風血雨,杜肯最有名的座右銘是:「只要看到機會,不論多空、不計情義,立即重壓部位,短線獲利之後也毫不眷戀地席捲而去。」而今吸血鬼突然決定「立地成佛」,肯定要讓一干徒子徒孫悵然若失,不知何去何從。

 

規模太大三○%報酬已是明日黃花

 

杜肯米勒退出市場的官方理由之一,是對沖基金規模已經太大。

他在發給基金投資人的信上說,從一九八六年進入這行起,平均每年都帶給投資人三○%報酬,但是從○八年金融海嘯之後,要達到三○%的年報酬率目標變得極為困難,尤其是他現在掌管的杜克森基金(Duquesne Capital)規模高達一二○億美元,已經影響到操盤的靈活性。在○八年金融海嘯期間,杜克森基金的年報酬率是一一%,還能打敗對沖基金平均虧損一九%的成績,但是去年獲利一○%,今年至今虧損五%,績效的確是一年不如一年,也難怪杜肯米勒要在信中表達對績效表現「很沮喪」。

更進一步,杜肯提醒杜克森基金的一百位投資人,二○○○年他離開索羅斯基金的主要原因,就是因為索羅斯基金規模已經太龐大,不利於避險基金的進出。

二○○○年四月網路泡沫破滅,那斯達克指數在兩個禮拜內暴跌三分之一,當時杜肯掌管規模八十二億美元的量子基金(Quantum Fund ),是索羅斯公司旗下的旗艦,因為未能快速退出市場,加上另外一支Quota Fund,總共造成索羅斯公司投資人五十億美元的虧損,杜肯成為市場訕笑的焦點,只好黯然辭職。量子基金當年出現二二%的年度虧損,並且迫使索羅斯放棄避險基金的策略,將量子基金改型為保守型的投資基金。

他的第二個官方理由是「想要擁有個人時間」。杜肯對彭博資訊社的記者說,雖然十年前他離開索羅斯基金的時候,就想過要退休,但是,「直到最近三個禮拜前,我的朋友、全球最大珠寶公司Cie Financiere Richemont 的執行長John Rupert 邀請我參加十月在蘇格蘭舉行的登喜路盃(Dunhill Links)高爾夫球賽。」

杜肯告訴彭博的記者,為了好好打球,他決定將一二○億美元的大多數歸還給基金的一百位投資人,這些投資人都已經跟他超過十年了,基金預計在明年可以完全解散,之後他自己會設立「家庭投資辦公室」(Family office),留下幾位經理人替自己操盤,並且繼續他的慈善事業,或者成為美式足球隊匹茲堡鋼鐵人的老闆。

 

前景堪慮及早退出保住

 

但好好打一場高爾夫絕對不是他退出江湖的真正原因,推測杜肯急流勇退有兩種可能:一種比較溫和,就是在央行長期維持零利率,金融市場的波動性會越來越低,債券價格已經處於二次戰後的最高點,但是因為央行不願回收資金,又沒有通貨膨脹的壓力,結果金融市場長期處於大U型底的走勢,在這種情況下,基金要維持每年三○%報酬率幾乎不可能,他索性及早退出。

 

另外一種推測,則是杜肯預見全球經濟將有戲劇化的波動,為了避免重蹈十年前網路泡沫的災難,乾脆及早將資金還給投資人,以保全三十年累積的信譽。

 

杜肯接受專訪時明顯表達對於目前經濟情勢的憂慮,他認為美國經濟不會二次衰退,但是,經濟復甦非常疲弱,企業幾乎停止資本投資與人員雇用,市場資金氾濫,而銀行卻不願意放貸;還有,央行刻意維持零利率,因此個人與企業都不願降低負債比,杜肯說:「如果我們不降低負債比率,將會自陷於大麻煩。」(We are setting ourselves up for a much worse problem if we don't deleverage)。

 

杜肯所指的大麻煩,可能是今年夏天金融市場已經吹出一個超級的債券泡沫。過去是對沖基金操縱衍生性金融商品,現在換成各國政府和央行坐莊,各國中央銀行正肆無忌憚地使用各種可能的手段來壓低利率,來掩飾從政府、企業到個人,大家債台高築、連利息都無力償還的窘狀。

 

但是,如果杜肯看到債券泡沫來臨的蛛絲馬跡,他應該很興奮的布局,而不是選擇退出市場才合理。

 

無獨有偶投資大師「退市」成風潮

 

對沖基金大師退出市場的真正原因,可能要幾個月之後才會揭曉,但是,有個奇特的現象卻值得注意,因為除了杜肯米勒之外,其他我們熟悉的「投資大師」們,最近的行為舉止都很怪異。

 

最明顯的是巴菲特,他從去年開始就擺出一副再也不想賺錢的態勢,把絕大部分的身家財產都捐出來做公益,上個月還大聲吆喝,要求富豪們捐出一半以上的財富,跟他一起投入非營利事業組織。巴菲特還排定了九月要到中國,講明了不看公司找投資機會,而是勸說中國富豪們加入他的捐錢陣營。

 

就在杜肯米勒宣布退出市場之前的幾小時,著名財經網站 marketwatch.com 的評論者哈里森 (Todd Harrison) 在專欄中指出,今年夏天,他所認識的一些資深華爾街交易員「已經在切斷自己和資本市場的連繫了。」其實早在去年,曾經是市場規模最大、管理超過二百億美元的 Atticus Capital ,就已經宣布解散旗下的幾支大型基金,只留下十二億美元的歐洲基金。今年春天以後,其他幾家大型對沖基金包括Raptor Global以及Pequot Capital,都在著名經理人的主動宣布下解散。

 

還有一向非常看好中國經濟前景的摩根士丹利亞洲董事長羅奇(Stephen S Roach),他從一九九一年就擔任摩根士丹利的首席經濟學家,獨排眾議看好中國經濟長期發展,三年前更從紐約搬到香港擔任亞洲區董事長,但是羅奇在今年六月參加台北一場金融論壇中,卻公開表達歐洲與美國的消費將要大幅衰退,中國不可能再仰賴出口來支撐經濟,必須要轉型為內需市場。突然,今年六十四歲的羅奇在七月一日退休,回到耶魯大學教書。

 

正常調節?美國資金掀起撤退回國風

 

說到退出市場,美國的基金動作更令人玩味,從日本到中國到台灣,從地產私募基金到策略投資股權,到處可以看到美國資金撤退回國的跡象。到底這些私募基金看到了什麼驚人的前景,以致於採取如此激烈的退市手段,值得關切!

 

潮來潮往,在變動劇烈的金融市場,天天都有人退出,也天天都會誕生新的明星交易員,杜肯米勒選擇在五十七歲的壯年退出市場,或許是市場起伏的自然現象,也可能象徵長達二十年的對沖基金世代終於走到尾聲,真正的答案,只有時間能夠證明了。

 

杜肯米勒  (Stanley Druckenmiller)
出生:1953年
現職:杜克森資本公司董事長

經歷:索羅斯首席策略分析師與操盤手、杜克森資本公司創辦人
成績:1992年放空英鎊大賺10億美元,開啟對沖基金黃金年代

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