蔡仁華觀察三指標布局虎年基金

一九七四年出生的蔡仁華，投資基金長達十二年，是本金翻七倍的基金達人，也是ＵＤＮ理財會客室部落格的高人氣理財專欄作家，以英文名稱Kerrier所發表的「凱式理財觀點」，至今點閱人氣衝破八十萬人次，顯見其獨到的理財觀察，深獲不少網友的青睞。

二○○七年第四季，在金融海嘯還未爆發嚴重災情前，蔡仁華就觀察到美國聯準會利率已停止升息長達一年，代表景氣熱度開始放緩，這對股票投資而言是警訊，研判投資風險已大，他提早把股票型基金轉換到公債投資，近一年的時間不但獲利一成，也成功躲過金融海嘯，保有獲利戰果。

同樣地，就在○八年第三季底，當台股與新興市場指數低檔之際，見獵心喜的蔡仁華看到了低檔撿便宜的好時機，他當下決定把公債贖回，並在○八年第四季以定額定期的方式進場新興市場股票型基金，並布局台股（以台股ＥＴＦ為主 ）。
 

賺長期投資  布局要以二至三年資金規畫

算算○九年以來，蔡仁華定期定額的整體報酬已超過五成，雖然以今年新興市場急漲的行情來看，他的獲利不算驚人，但能夠逃過金融海嘯年報酬率穩賺一○％，當行情來時又能保有逾五成的報酬率，蔡仁華的基金操作模式，相當值得穩健保守型的投資人做參考。

「方向對了，達成目標的機會就近了。」蔡仁華強調，自己賺的是基金長期投資的錢，並不追求短線的獲利。他認為，基金布局要做到漲跌都很歡喜的境界，因為漲時賺錢很高興，跌時也開心，因為有便宜可撿。蔡仁華強調，一旦做好趨勢判斷、挑好投資標的，大多會以二至三年的資金規畫去布局該檔基金。若以○八年第四季轉為布局新興市場基金、全球股票型基金與台股ＥＴＦ開始起算，蔡仁華在定期定額的基金規畫布局，可延伸到二○一○年至一一年。

有著金牛座心思縝密、凡事勤做規畫的蔡仁華笑著說：「我寧願少賺也不願大賠，一旦趨勢反轉要順勢而為，太多的預設立場，反而容易造成更大的損失。」在他的投資字典裡，除了目標獲利，他首重「風險控管」。

「魚頭（低檔）不進場，魚身不把握，魚尾就不要去搶了！」展望二○一○年對基金投資市場的看法，蔡仁華下了這樣的注解，「試想就算台股接下來挑戰前波高點九千餘點，若從七五○○點計算，頂多只有一六％的空間，但即使是長線多頭急漲後的拉回修正也可能多達三、四成，其實高檔套牢的機會也大增。」

逢高須減碼  手握足夠資金靜待市場拉回

雖然對一○年投資市場多頭看法不斷，但看在蔡仁華的眼裡，不論是大漲一波的新興市場還是台股基金，他都有陸續逢高減碼的打算。

的確，檢視蔡仁華的資產配置，他早已提高手中資金比重，靜待明年回檔撿便宜的時機，目前他在新興市場、全球股票型與台股基金的投資比重分別占四比四比二。不過從總體投資組合來看，目前已降低股票型基金的投資比重，與現金（含定存）的比率為四比六，一○年第一季不排除降低持股，甚至有停扣的打算。「畢竟這個時間點進場應該保守以對。」

蔡仁華不只一次強調，一○年他希望能保有充足的資金靜待市場拉回時，伺機定期定額加碼扣款。也許對於一位三十六歲年紀的投資人來說，蔡仁華的投資顯得保守，但離開竹科工程師職務成為專業投資人後，少了竹科固定的優渥收入，讓他對每一分收支更為嚴謹，也堅守風險控管的紀律，只要意識到投資成本太高，即使市場後續有超漲行情，他也不想冒險墊高成本。

「如果沒有做好穩健的資金配置，當低檔撿便宜的時刻來臨時，又怎能備足銀彈危機入市？若不做好資產配置與風險控管，難保不會虧損到傷筋動骨。」

蔡仁華舉例，即使是績效卓著的哈佛大學校產基金，仍在○七年踩到避險基金地雷大虧五成、高達三億五千萬美元（折合新台幣約一百多億元），但所幸仍未傷及要害（哈佛校產基金總資產達二百九十億美元），正因該基金經經理人懂得做好「風險控管」，因此長線獲利依舊可觀。

基於這樣的思惟，在基金操作策略上，蔡仁華顯得較為保守。首先，他認為若ＭＳＣＩ新興市場與台股指數持續上揚，在投資風險升高的前提下，累積進場資金將從四成降至三成甚至停扣，即使觀察市場仍有漲勢可期，持股最多也不超過六成。

蔡仁華指出，當全球成熟市場的股票指數拉回二成，新興市場拉回三成以上，他才會考慮定期定額加碼扣款，分批進場撿便宜。例如，他認為，當台股指數拉回到六○○○至六五○○點就是很好的買點。其次，當重要國家例如美國、中國升息速度過快或幅度較大，則會將先前低成本部位全數獲利了結。

至於基金標的的選擇，蔡仁華認為，在確認投資市場後，找有政府核備、品牌相對穩健的基金，因為相較於標的選擇，他堅持「風險控管」與「資金配置」的拿捏才是投資重點。
 

觀察三指標  聯準會利率、匯率與散戶人氣是指標

「這也是此時我不想公布自己明確的基金投資標的的原因，現在進場風險真的太大了，耐心等回檔才是王道。」蔡仁華再次強調。雖然他目前不願意透露持股明細，但倒是很樂意分享一○年投資基金的觀察重點。

「與其猜測指數短線漲跌，不如觀察美國聯準會的利率變化，判斷經濟走勢。」蔡仁華認為，當聯準會開始升息，就代表景氣確定回溫，低檔布局時點已過，此時基金就要考慮停扣與減碼，明年若連續升息二至三碼，股市拉回修正機會大增。

再來是留意匯率的變化。蔡仁華指出，匯率是政府用來控制國家生產競爭力的工具，靠出口為生的國家通常會壓低匯率，增加國家出口商品的競爭力，例如台灣與中國都是出口大國，而根據他從歷史經驗觀察，通常美元兌新台幣在三三．五元以上，大概所謂的「魚身」行情就走得差不多，那時就把該基金分批贖回，剩下的「魚尾」行情就該給別人賺，而從一○年第一季新台幣匯率走高趨勢來看，也是他未來打算減碼的理由之一。

接下來就是留意散戶人氣變化來研判趨勢，「這個是比較沒有系統根據的指標，但卻很容易從生活周遭就可以觀察得到，」當周遭的人都開始談論投資基金，或原本不積極理財的人也開始進場投資時，市場絕對不會在谷底；而如果媒體出現報導基金扣款人數大增，或台股融資餘額快速衝高，都是市場過熱、宜提防回檔修正的警訊。

蔡仁華
出生：1974年
現職：專業投資人
學歷：交大土木工程系
經歷：竹科軟體工程師
部落格網址：http://blog.udn.com/kerrier

2009年精采戰役
1. 2008年底躲過金融海嘯，還獲利1成；09年初銀彈充足，低檔單筆布局，獲利逾一倍。
2. 08年至09年第一季低檔分批進場台股基金，定期定額獲利逾5成。
3. 新興市場基金09年初開始加碼定期定額扣款單位數，獲利逾5成。

2010年觀察重點
1. 觀察利率走勢，出現快速升息時，宜留意市場過熱與回檔警訊。
2. 市場一致看多，須留意回檔壓力。
3. 台股拉回6500點以下可留意買點。

2009年表現優異的基金標的
蔡仁華的操作策略是第一季若出現高點，就會減碼停扣，若成熟市場拉回二成或新興市場拉回三成，才會再定期定額布局。

資料來源：理柏資訊，新台幣計價，報酬率迄2009/12/15
註：此表是挑選出過去一年績效表現良好的基金，並非蔡仁華本人實際持有之投資標的。