依黃金比例架設基金資產安全網

基本上，核心基金就是要分散投資於全球市場，類型可以是全球資產配置（全球平衡型）基金或全球股票型基金加上全球債券型基金，或是以此為投資基礎的全球組合基金及全球ＥＴＦ基金。事實上，核心基金的定義並沒有因為金融海嘯而改變，改變的是投資內容及策略。

此次引發金融海嘯的震央在美國，從次級房貸引爆，一直延燒到次級債券市場，導致大型金融機構瀕臨破產邊緣，最後引發信用市場危機及其他消費性貸款的崩盤。過去二十年來，美國市場對於全球經濟成長的貢獻，約占四成以上，是全球最大的經濟體，美國之所以能維持這麼長時間的經濟榮景，其中一大部分是靠消費性貸款在支撐，而金融海嘯的發生，使這項缺陷完全暴露。

美國式微　提高新興市場投資比重

金融海嘯過後，美國民眾深怕失業，加上金融資產縮水，不敢再過度舉債消費，也開始懂得儲蓄。二○○九年五月美國的儲蓄率為六．九％，創下一九九三年十二月以來的新高，但是，儲蓄率升高，代表消費將減少，這對經濟成長有七成來自消費的美國，反而是不利的因素，因此，金融海嘯後，確定美國對於全球經濟的影響力會逐漸式微。

除了美國，歐洲及日本等先進國家，也都面臨相同的問題，未來的經濟成長將不如從前，取而代之的將是具有人口優勢及具有潛在內需市場的新興市場，如中國、印度、巴西等等，因此，未來投資人在決定全球投資布局時，應提高新興市場的比重。

一般而言，基金經理人在做全球資產配置時，多半是參考該國股市占全球股市的比重，因此，美國加上歐洲及日本等已開發國家的股市，約占七至八成，但是，如果大家只投資這種傳統配置的全球股票型基金，未來的投資報酬率，將會遠低於過去一、二十年的平均值。

個人建議資產配置的比率為：已開發國家五五％、新興市場國家四五％。投資人可以採用兩種投資方式達到這個資產配置目標，第一是直接找配置比率接近上述建議的全球股票型基金；第二是七成五的資金投資於傳統全球股票型基金（已開發占七五％、新興市場占二五％），然後將二成五的資金投資於全球新興市場基金，換算下來，也很接近上述的建議比例。

波動加劇　核心基金也要逢高調節

從這次金融海嘯的崩盤，我們得到的教訓是，即使是核心基金也應該逢高調節，否則很可能把過去數年累積的投資成果，在短時間內化為烏有。

以全球股票型基金而言，過去的年化標準差約為一○至一五％，但是，現在已經拉高至二○至三○％，主要原因在於衍生性金融商品、電腦程式交易及槓桿操作，未來股市的波動程度也會日益增加。至於如何調節呢？就是得持續觀察一些能顯示市場冷熱的指標，包括成交量、VIX恐慌指數、本益比、股價淨值比及重要技術指標等等，在股市上漲的過程中分批賣出，保持「進少出多」的原則；在股市下跌的過程中分批買進，保持「進多出少」的原則。

除了上述傳統型的核心基金外，近年來也推出不少所謂的「絕對報酬基金」，包括避險基金及計量模型基金等等，這類基金的訴求是：基金表現與市場的多空無關，可以做到在低風險下，尋求穩定的報酬率。

事實上，風險及報酬永遠都是相對的，所謂的「低風險、高報酬」，也只會是短暫現象，這次金融海嘯也打破了這個神話，許多避險基金因投資次級債或槓桿運用過高而倒閉。因此，如果你不了解這類基金的投資標的，也不要輕易地把它們納入核心基金。

投機味濃　衛星基金嚴控投資比例

衛星基金是尋找短期「機會財」，投機的味道比較濃厚，投入資金不宜過高，過去我建議可以投入兩到三成，但金融海嘯後，全球市場復原需要時間，體質不佳的市場也將遭到嚴峻的考驗，奉勸大家控制在一○％以下，若不幸大賠，對整體投資組合的影響也不大。

「回歸基本面」（Back to the basic）是金融海嘯後，大家得到的省思，經濟為何會成長？投資獲利從何而來？把錢放在這些地方，才能賺到穩當的投資財，其他過於複雜、自己無法了解的投資商品，還是少碰為妙。