公債為主 下半年可試高收益債

二○○八年以來，全球股市的悲觀氣氛揮之不去，對投資人來說，惟一稍能感到安慰的恐怕就只有債市了。

這是因為債券市場一直以來，都是景氣低迷、股市毫無表現之時的資金避風港，只要市場情況愈壞，對於債市似乎就愈是有利可圖。
 

股市差  債市總有多頭行情

「依我看，○九年的市場恐怕仍將持續低迷下去。」富蘭克林坦伯頓固定收益團隊的資深副總裁羅傑．貝斯頓（Roger Bayston）一語道出對明年景氣的看法。

貝斯頓認為，金融市場在受了重傷以後，勢必要經歷一段時間調養，才有辦法恢復元氣。而且，「即使景氣在下半年逐漸回穩，也絕不可能瞬間大舉躍進！」

這個說法，等於宣布了○九年債券市場的多頭行情。事實上，在各類資產當中，債券，已普遍被認為是明年少數呈現多頭格局的投資工具了。

貝斯頓說，金融機構現在咬緊牙根、努力重建資產結構，紛紛降低槓桿的操作，以保守經營為主要策略。這樣的策略雖是逼不得已，但卻連帶導致企業籌資困難，進而大大影響了獲利；就個人而言，為了勒緊褲袋、度過寒冬，消費力也跟著大幅下降。

再從另一方面，就美國政府近期公布的數字來看，確實很難讓人對市場前景感到樂觀。除了失業率於上月再攀新高，數據又顯示第三季ＧＤＰ（國內生產毛額）呈現負成長、消費者支出日漸下降，種種不利經濟的因素加起來，人民的信心驟減，自然帶動了股價一起直直滑落。

股市表現持續不振，將會引導市場資金大舉流入相對安穩的債券市場避難，為債市帶來大好機會。但除了這項有利債市的因素之外，貝斯頓認為，目前各國央行陸續推出降息政策，全球處於降息環境中，對債市來說，又增加了一大優勢。

不過，美國聯準會利率已經降到一％，未來空間顯然有限，這是否會影響到債券的後續投資價值呢？

「雖然美國持續降息的空間有限，但我想，至少未來二、三年內，都將維持低利率的水準吧！」貝斯頓解釋，由於現在各國對於解決眼前的金融危機迫在眉睫，惟有維持低利政策，金融機構才有能力向央行借款，籌措資金繼續投資、活絡市場。一旦金融機構站穩腳步，距離景氣復甦的時間才會愈來愈近。

貝斯頓預期，明年上半年多數市場仍在築底階段，波動將會較為劇烈。因此，他建議不妨以較為穩健、有投資等級的政府公債基金為主要標的。

法國巴黎資產管理公司駐亞洲區資深策略分析師吳東盛也認為，經濟前景不佳，投資人一定會持續將資金轉往安全性較高的資產上。這時像是公債與高投資等級債券，就會成為投資人的避險首選。
 

美債美元都將持續強勢

吳東盛說，過去當市場波動不安時，流動性較高的美債往往被視為相對安全的資產。「而且近期商品價格的下跌，舒緩了通膨壓力，也正好為公債帶來投資機會。」此外，因來自各國的大量資金不斷流向美債，未來美元也將繼續維持強勢。

除了美元債券的布局，富蘭克林證券投顧研究部經理盧明芬還建議，可將部分資產投入全球政府債券；如此一來，更能達到分散區域風險的目的。若是更為積極一點的投資人，再少量布局價格已經跌深的新興市場債與高收益債。

盧明芬表示，等到上半年市場打底完畢，企業倒閉與違約率等情況大幅降低，下半年景氣較為好轉之時，高收益債的成長潛力將可期待。但高收益債因波動較大、風險較高，投資人更要精挑細選。

盧明芬建議，不妨以規模較大、產業多元的美國高收益債為主，投資內容最好選擇較為防禦型的產業，例如公用事業、通訊或醫療產業等，即使僅有少量配置，仍要盡可能將風險降低。

「其實現在投資人要做的，就是在進場等待機會的同時，還可睡得安穩。」盧明芬說，在市場震盪加劇的時候，尋找波動愈小的標的愈能保住資產。

在挑選債券基金時，所應注意的也不僅是報酬表現而已，波動風險愈低，就能讓投入的本金穩定度增加。

除此之外，夏普值（Sharp ratio）也是挑選債券基金時的重要參考指標，夏普值愈高，表示個別基金在相同風險下，所能帶來的報酬愈大，績效也愈佳。

資料來源：Lipper，報酬率以台幣計價至2008/11/12；三年年化波動風險原幣計價至2008/10/31，三年夏普值統計至2008/10/31
篩選方式說明：先選擇債券型基金中，波動風險最低的前二分之一基金，再找出夏普值排名前10名，並以一年報酬率排序。