富達現在不只是服務投資散戶的共同基金公司，也接受企業退休金等委外服務，兩者很難並行不悖，尤其當富達旗下基金績效衰退時，問題更顯得敏感。
大部分的基金公司都會支持其持有公司的管理階層。但是過去五年，在企業經營權多所騷動期間，富達的競爭者都曾以尋求更佳公司治理，維護基金投資人權益的名義，積極地挑戰企業執行長的行為。富達當時選擇置身事外的策略，讓它與競爭對手有所區隔。
富達的企業策略也在轉變，現在已經不是單純服務投資散戶的共同基金公司，也替企業管理退休金和包括薪資與員工福利在內的企業委外服務。
理論上，這兩種業務很難並行不悖：富達是要以不願挑戰治理問題的企業客戶為主，還是堅持維護投資散戶利益，而對公司管理階層採取更為積極的態度呢？證據顯示近年來，富達放棄了加入其他大型基金公司行列的機會，而未能致力於推動更佳的公司治理。
富達作為股東的一舉一動，如果不是因為旗下基金的績效近年來呈現衰退現象，也不會如此受重視。富達基金的報酬率曾經傲視同業，但根據專業機構理柏（Lipper）的統計，在今年的前八個月內，富達旗下只有三九％的基金表現超越同類平均。而在過去五年間，績效打敗同業平均值的富達股票基金不到一半。
富達表示其投資管理和企業福利事業部門是獨立經營的，因此不會產生有損投資客戶的衝突。但是在公司治理問題高漲之際，富達基金卻表現衰退，不禁讓人懷疑這兩者之間到底有無產生衝突。
偏公司派的立場
由於二○○三年美國證期會公布的一條規定，共同基金公司現在必須要在每年八月底之前揭露其代理權投票紀錄。就本身而言，富達的紀錄並無異常之處，和過往一樣買進股票，然後持續持有，但是和同業相比，富達的投票紀錄卻似乎有大舉偏向公司派的現象。
富達從來沒有以改革者自居，過去沒有，未來也不打算如此。「我們不會以治理改革者自居。」富達旗下的投資單位富達管理與研究公司（Fidelity Management & Research Co.）行政總監約拿斯（Stephan P. Jonas）說：「公開揭露代理權投票惟一的受益人，就是那些有能力和企業對抗的特殊利益團體。」富達表示它們的作法是用腳投票，也就是在不同意公司所做的決定時，就毅然決然賣出該公司的股票。
富達表示在○五和○六年之間，它在關於主管薪資、股票報酬的議題上，對公司管理階層的提議投下反對票的機率是五四％，並表示如果它沒有成功地和公司進行協議以符合代理權規定的話，這個數字更會高達六五％。它的政策明白寫著：「富達股利使用合理設計，且與股票相關之報酬計畫，藉由提供主管與員工獎勵以增加股東價值的方式，同時符合公司管理階層與股東之利益。」
不過富達很難對某些案例自圓其說。在二○○三年，家居貨倉（Home Depot）的董事會修改了執行長納達利（Robert L. Nardeli）的薪資結構，降低其與股票表現之間的關聯性。到了○六年五月的股東會，有些股東忿忿不平指出，在過去的五年半之間，納達利拿到了超過兩億美元的薪資報酬，但同一期間，公司的股價市值卻掉了二三○億美元。
家居貨倉第九大股東普萊斯（T. Rowe Price）就對董事會的決議投下了反對票。「我們對他們的治理政策不滿公司，也在半途更改薪資辦法。」代理其投票權的基金經理人多普金（Anna M. Dopkin）表示。同樣的，第十大股東普南投資（Putnam Investments）也對董事會持同樣的反對立場。
相對地，富達身為持有家居貨倉股份最高的基金公司，卻站在管理階層的一方，對所有股東的決議投下反對票。富達不願公布與家居貨倉的外部業務關係；家居貨倉也表示，其董事會成員的關係不會影響富達的決定。
但事實上，家居貨倉許多董事的其他事業，都是富達的客戶。董事兼薪資委員會成員摩吉洛（Angelo R. Mozilo）同時也是Countrywide財務公司的執行長，這家公司就是富達的客戶。
家居貨倉稽核委員會主席兼薪資委員會成員克蘭德寧（John L. Clendernin）擔任董事的另一家公司Powerwave科技也是富達的客戶。家居貨倉至少還有兩名董事有同樣的情形。
不過富達仍堅稱基金管理和利益團體之間並沒有衝突。「我不會注意誰是我們的企業客戶。」約拿斯表示。「我不知道他們是誰，我也不在乎他們是誰。」但其他人則對這兩者之間毫無關聯表示存疑。
由績效導向轉向行銷導向
富達不願和公司正面衝突，代表一個更嚴重的問題：也就是富達績效導向的內部文化似乎已不再。一位離職的經理人還記得在九○年代初期的黃金時代，明星經理人如彼得．林區（Peter Lynch）會帶著新手分析師仔細剖析一個投資主題。但是領導階層的改變，加上富達不斷成長的企業福利業務，使富達已經轉變成一個「主攻退休金顧客的行銷性組織。」「驅逐績效導向的人才，只留下想要在穩健的大公司工作的員工。」
富達現在適合的是著眼其旗下基金的投資散戶，以及其他只因為富達管理其退休金而留下來的投資人。一位前任經理人表示：「現在他們只求績效接近比較指標；績效現在變得不如守住資產重要。」
在一年半前開始掌管富達基金業務的約拿斯並不否認公司在九○年代中期的策略重點在於穩定。不過他表示現在的首要之務則是提升報酬率，富達近期投入了一億美元加強公司的股票研究分析能力。
但是一億美元和富達從表現不佳的基金上，收取的行政管理費用相比，可說是九牛一毛。就拿資金規模高達四百五十億美元的旗艦基金麥哲倫基金為例好了，這檔基金已經不再向外部投資人開放，但是仍舊接受四○一K退休金參與者的資金。它在過去的十二年當中，有八年的績效落後比較指標史坦普五百指數，但是這檔基金的投資人自一九九六年以來，已經付出了將近五十二億美元的基金管理費給富達。
退休金客戶將成主要金主
富達的約拿斯表示，麥哲倫基金正在轉型。一位富達的發言人表示，如果投資人不相信公司的表現，他們也可以把資金轉移到其他的投資標的。不過由於許多投資人是以企業退休金帳戶投資，這個提議並不可行。
而且這類的客戶還有逐漸增加之勢。今年八月，布希總統簽署了退休金改革法案，讓企業退休金計畫轉為自動提撥，如果員工不願意參與退休金計畫，則須提出申請，此舉預計將讓更多的資金流入退休金給付產業。在新法的實施之下，投資公司學會（Investment Company Institute）估計四○一K退休金的參與度在未來數年內，會從目前的六六％，遽增至九二％，總管理資金，也會從目前的兩兆四千億美元再進一步成長。所以富達勢必只會繼續越變越大，是好是壞則有待評斷了。（By Roben Farzad）
