馬維欣交出一張漂亮的成績單 P.106

吳芥之

四大檢察官對抗侯西峰、張朝喨、范芳魁、吳祚欽精采實錄決戰前夕，三黨戰略大解析美國網路股大漲，即將崩盤？長億楊天生的生與死

1998-12-03 13:56

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為了元大經貿基金的募集工作，明年才要滿三十歲的元大投信董事長馬維欣，挺著大肚子四處向法人辦說明會，希望能為上任後募集的第一支基金創下好成績。十一月底，元大經貿以四十五億元的規模報請成立，預計最後規模可衝到五十億元以上。

踩到地雷　不是投信公司有問題　就是基金經理有問題

在各家投信資產規模日趨萎縮之際，元大的資產逆勢成長，至十一月底已達六百四十億元（其中股票基金二○八億元，債券基金四三二億元），僅次於中華，居全體投信的第二位。尤其在第四季地雷股、地雷公司債紛紛引爆之際，元大系統，特別是元大投信，幾乎可說是全身而退，不但令同業歆羨，也令投資人好奇。本期《今周刊》專訪元大投信董事長馬維欣及總經理黃廷賢，看看元大投信究竟是如何能夠安然閃過金融市場遍布滿地的地雷。

《今周刊》問：最近上市上櫃公司財務狀況頻傳，元大投信不論是股票型基金或是債券型基金都能安然避開暴風，有沒有什麼特殊的原因？

馬維欣答：基金之所以會買到地雷股只有兩種可能，一個是投信公司有問題，另一個是基金經理人有問題。元大投信避開地雷沒什麼訣竅，不過是堅守基本面投資原則，不與外界掛勾而已。

最近我們在拜訪法人時，談到地雷股和公司債的問題，現在他們買債券基金已經不看有沒有「無擔保公司債」了，而是進一步了解基金手上拿的是那一家銀行的「定存單」；顯然法人擔心在地雷股陸續引爆後，接下來會不會有金融機構出問題。

元大投信這次沒有受到傷，不是我們運氣好，而是我們的內控做得嚴謹。

嚴禁經理人作收盤價

問：能不能談談元大的投資決策程序。

黃廷賢答：我們的選股都是以基本面為重心，公司的經營階層不過問基金操作，績效良窳由經理人負全責。每天上午七點半到八點十分，我會與所有的基金經理開會，了解他們最近的狀況及對行情的看法。原則上，經理人在九點開盤前便須交代好當天準備進出的股票給交易員。

值得強調的是，元大可能是國內極少數禁止經理人作收盤價的投信公司，即除非有必要，否則不得在十一點半以後再行下單；如有特殊狀況非在這段時間進出，必須要先報總經理核准簽名後才能交給交易員下單。

問：禁止經理人作收盤價有什麼目的？

黃廷賢：這樣是為了避免基金經理太在意短期的績效而藉機拉抬自己的基金淨值，或為了打壓同業的淨值，以致淪為惡性競爭。我們一直強調，基金的好壞要看長期績效，不能太在意一天、兩天的淨值變化，所以才會規定基金經理不得作收盤價。

問：除了禁止做收盤價，元大在制度設計上還有什麼特殊之處？

黃廷賢：原則上基金經理人的持股中，有七成以上必須是選自研究員所提供、推薦的「共同持股」（ stock pool ），另外三成則是由經理人自行挑選，如果在經理人自選的三成股票中，有表現特別出色的個股，我們會要求研究員說明為何漏掉這檔股票。但是若在經理人的三○％持股中有出現營運異常的個股，或許是經理人有問題，我們便轉而要求經理人提出說明為何會挑選該股票。

我們除了對基金持有的個股設有停損，每個月還要密切追蹤基本面的變化；如果研究員提出的業績預測與實際誤差太大，我們將要求研究員說明；如果研究員提不出合理的說明，恐怕會影響他的考績。

馬維欣：這種做法最大的好處是，公司本身不會為了銷售基金而與法人有所謂交換單的問題，也可以避免經理人私下與市場進行鎖單的動作。市場傳言基金經理幫忙鎖單的話，一億元鎖半年的報酬是一千萬元，這樣的條件相當吸引人。但是因為我們的內控非常嚴謹，這也是元大投信能夠避免踩到地雷股的原因。

證券與投信系統各自獨立運作

問：基金有七成的持股是選自研究員的推薦，會不會有旗下多檔基金同時持有同類股票，出現「認養」的問題？

黃廷賢：當然有這種可能，但是每位經理人或多或少還是會比較偏好過去的經歷；如經理人過去當研究員時負責塑化產業，操盤時也會比較注意塑化類股的走勢。

問：元大證券過去與市場的關係較為密切，會不會因此成為元大投信的包袱？

馬維欣：這個我來回答好了。

其實我們反倒認為我們是元大證券的包袱，因為過去投信在募集新基金時，證券系統幫了很大的忙。過去我們的新基金差不多有六成是從證券系統募來的，只有四成是投信努力得來的；不過最近這一檔基金的募集比重已達到五比五了。

雖然投信和證券屬於同一個集團，但是兩者的決策是各自獨立的。證券部門有時會邀請投信的研究員到號子解盤，但是我們要求研究員不要外出解盤，也是不希望混淆兩者間的獨立性。

元大投信沒買過一張味全

問：味全魏家與馬先生（馬維欣之父，元大集團總裁馬志玲）的交情不錯吧！

馬維欣：馬先生和頂新魏家關係不錯，但是我們就是連一張味全也沒有；因為馬先生的朋友很多，幫了這位，不幫那位便說不過去了，乾脆一視同仁，全部交由操盤人的專業來判斷。而且投信進出一些較具爭議的股票，即使短線賺了錢，也會壞了形象。

問：新基金元大經貿基金募集的情況還不錯吧！目前元大的資產規模有多少？

馬維欣：這陣子募集元大經貿基金，在全體同仁的努力下，反應不錯，在這種景氣下還能募到四十五億元。而自我出任董事長後，也還沒機會好好拜訪法人客戶，所以也親自下去跑業務、向法人做說明，還好客戶們還算捧場。當然也有一些企業法人不理會我們，因為我們實在不算大。

不過這陣子同業資產都在縮水，我們還能逆勢成長；十月底元大投信的資產規模將近五百二十億元，在同業間排名第四；不過到十一月二十五日為止，已經有六百四十億元的規模，大概排到第二名了，其中股票型基金約有二○八億元。

今年定期定額業務可達六十億元

問：元大投信積極開拓定期定額投資人，定期定額的人數已經達到十一萬人次，但是離去年前任總經理王貞海提過十五萬人的目標還有一點距離。

黃廷賢：以定期定額的人數來看，到十月底元大定期定額客戶的人數為十一萬二千多人，居所有投信之冠，而且扣款成功率達八七～八八％；今年以來，光是定期定額部分進來的金額就達四十多億元，全年預計約在六十億元左右，比募一個新基金還要多，散戶市場的威力由此可見。

不過坦白說，近來受到行情不好的影響，儘管每個月差不多都會增加約四千個定期定額客戶，但是也有二、三千個客戶要求解約，所以使我們預期的進度落後。定期定額市場仍是我們最主要的方向，我們要求客戶服務部的人員如果碰到定期定額客戶要解約，一定要問明原因，到底是績效欠佳，還是有其他因素，讓我們解癥結所在，並針對問題進行改善。兩個月後，我們會寄相關的資料給客戶，希望他們能回心轉意。同時我們也要提醒客戶，因為定期定額能在行情低迷時購得較多的單位，千萬不要在行情不好的時候解約，才不會錯失長期投資獲利的機會。

問：國內的基金投資人很可憐，不少過去績效優異的基金在這波企業財務風暴中，紛紛爆出令人訝異的事件，到底有沒有什麼標準，才能選到令人安心的基金？

馬維欣：基金當然要看績效，但是必須是長期穩定的績效才值得注意。

現階段由於台灣的投信公司本身的力量不夠強，所以依賴法人甚深，基金募集一定要上市公司或是金主支持，也才會衍生一些如鎖單、交換單等不必要的爭議。

投信若是逐漸轉為以散戶為基礎，才不會完全受制於法人，這也是投信業一條不得不走的路。有鑑於這種情況，元大過去一段時間努力耕耘的散戶市場已有了初步成效。

基金公司靠的是人才的掌控，這些年基金成立的速度比人才培養的速度還快，有好的訓練、好的制度，才有辦法留住好的人才。這波景氣下來，正好可分出投信的好壞。

行情可延續至農曆年後

問：元大怎麼看最近的行情？

杜純琛（元大投信研究部協理）答：基本上，我們認為這一波是屬於資金充沛加上政府偏多的行情，可能會延續到明年的農曆年附近。重心還是放在績優股的輪漲上面；至於金融股，由於受傷的程度不一，可能不太容易擔當大任。不過在這次受傷較重的產業中，仍有不錯的好公司。上半年外銷機電股曾有不錯的表現，預期新台幣不致繼續大幅升值的情況下，當機電股回檔到一定的程度後，也會有輪漲的機會。

整體看來，由於金融風波的緣故，預期政府仍將採行寬鬆的貨幣政策，甚至到年底仍不排除有再降息的機會。同時依照以往的經驗，大選過後三個月內大盤大概都有二五％左右的漲幅，這也與我們預測行情可持續至農曆年前後相吻合。