川普上任後，以提高關稅政策威脅各國，除加深美國通膨疑慮，美股亦因政經政策不確定性因素干擾，2月、3月持續回檔，其中又以科技股回檔最深。
2025年初以來，截至3月20日止，道瓊指數下跌1.39%，S&P500指數下跌3.72%，那斯達克指數下跌8.38%，費城半導體指數下跌7.6%，顯示過去兩年漲幅較大的科技股，2025年初以來，回檔壓力較非電子股大。
美股連續兩年上漲，科技類股累積的漲幅不小，整體市場風險不低。費城半導體指數與台股指數走勢相關性最高，2月下旬先後跌落季線與年線之下，導致季線、年線同步由上升轉為下降趨勢，為2023年以來首度發生的現象，是否為長期趨勢的多空轉折，值得台股投資者高度關注。
圖一、費城半導體指數周K線與台股指數對照
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過去一個月公告的美國重要總體經濟指標，大部分出現趨緩現象，物價情勢再度舒緩。
總體經濟指標趨緩 聯準會6月降息機率提高
根據FedWatch預測工具顯示，美國聯準會(FED)6月利率決策會議重新啟動降息的機率提高至73.2%，帶動美國10年期公債殖利率自2月高點4.66%下降至3月上旬最低點4.1%，美股則自高檔連續下跌，那斯達克指數、費城半導體指數同步跌破年線支撐，市場對川普重回白宮後的美國經濟展望疑慮上升，投資者對美國重要的總體經濟指標緊密追蹤，將變得益形重要。
圖二、美國10年期公債殖利率
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美國2月ISM製造業採購經理人指數自1月的50.9，下降至50.3，連續第3個月反彈後的回落，稍高於代表景氣擴張的50以上，顯示美國製造業景氣仍處於落底初步回穩狀態，製造業景氣復甦力道稍嫌偏弱，美國製造業景氣是否持續脫離超過兩年的景氣收縮期，仍待更長時間追蹤印證。
對照美國2025年2月生產者物價指數年增率從1月的3.7%，下降至3.2%，舒緩上游製造業通膨壓力提高，美國FED於2025年6月再度啟動降息的機率提高。
圖三、美國ISM製造業採購經理人指數
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美國2月ISM服務業指數自1月的52.8，上升至53.5，2024年6月的48.8創2021年9月後的最低點，一度造成市場對美國總體經濟可能陷入大幅度收縮的疑慮，隨後脫離低點，連續4個月上升，美國總體經濟走向收縮危機大幅舒緩。
ISM服務業指數2月再度上升，顯示非製造業景氣擴張仍具韌性，穩定維持在代表景氣擴張的50以上，有效舒緩美國總體經濟陷入收縮的危機，降低Fed快速大幅降息的急迫性。
圖四、美國ISM非製造業採購經理人指數
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佔美國房市交易量約85%的成屋銷售，2025年2月成屋年率銷售戶數，上升至426萬戶，月增4.2%，年減2.7%，連續4個月正成長後，再度轉負成長，仍處於銷售年率戶數低於450萬戶的長期谷底區。
2月成屋房價中位數39.84萬美元，較1月上漲1.3%。2024年6月創下42.69萬美元的歷史最高點，截至2025年2月，累積跌幅6.68%，房價依舊在長期相對高檔區，成交量則仍在長期低檔區、交易依舊冷清。
圖五、美國成屋年率銷售戶數
2024年10月上旬受後受通膨數據止穩緩升，加上川普政見主張大幅提高關稅，增加通膨疑慮，美國長年期公債殖利率快速反彈，30年期房貸利率12月下旬反彈至7.13%，創2024年5月後最高點。
跨過2025年，川普新政導致經濟衰退疑慮升高，美國長年期公債殖利率再度回落，30年期房貸利率自7%以上水準滑落，截至3月中旬，來到6.72%。
消費者信心指數下降 美國民眾對未來經濟轉保守
2025年開始，隨市場預期川普關稅政策將提高通膨風險、並拉高美國長年期公債殖利率，但美國總體經濟數據並未明顯轉強，甚至出現轉弱危機，美國10年期以上公債殖利率反向走低，截至3月21日止，美國10年期公債殖利率下降至4.2388%，顯示債券市場對美國總體經濟前景出現保守心態。美國30年房貸利率，3月上旬回落至6.67%，創過去10周的最低點。
拉長觀察期間，30年房貸利率仍位居長期相對高檔區，房市成交量依舊呈現冷清狀態，房貸資金需求弱化，30年房貸利率長期下降趨勢不變。
圖六、美國30年期房貸利率
美國2月非農就業新增15.1萬人，稍低於市場預期的15.9萬人，1月新增非農就業人口自14.3萬人下修至12.75萬人。2月失業率上升至4.1%，高於市場預期與1月的4.0%。川普驅逐無證移民，馬斯克大砍聯邦政府公務人員，均可能造成非農就業人口下降與導致失業率上升。
圖七、美國每月新增非農業就業人口數
圖八、美國失業率
美國2月CPI年增率自1月的3.0%下降至2.8%，低於市場預期的2.9%，終結一般物價趨勢連續4個月微幅上升的趨勢；Fed更關心的2月核心CPI年增率3.1%，低於市場預期的3.2%及1月的3.3%。2月CPI與核心CPI月增率同為0.2%，低於市場預期的0.3%，並分別低於1月的0.5%、0.4%。
美國2月消費者物價指數重回下降趨勢，對照2月消費者信心指數下降至98.3、連續三個月下降，創近8個月最低點，顯示美國民眾對未來經濟前景，心態上轉為相當保守。
綜合以上分析，美股那斯達克指數出現轉弱危機，費城半導體指數季線、年線轉為下滑，美國房市持續低迷，製造業景氣微弱復甦，就業市場隱藏弱化危機，消費者對未來消費態度轉為保守，物價上漲壓力趨緩，Fed年中可能重回降息軌道，股權資產投資務必嚴選營運數據優質標的，並控制持股比重，忌任意擴大股權資產財務槓桿，靜觀後市變化，耐心等待市場更明朗的方向。（作者為鉅豐財經執行長）
