美股重挫「道瓊瀉748點、台積電ADR跌破200美元」！經濟恐慌為哪樁？專家憂「這時間點」狀況加劇

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2025-02-22 11:03

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由於關稅不確定性和經濟放緩的可能性影響，引發新一輪拋售，三大指數週五 (21 日) 均瀉逾 1%。醫療保健股疲軟拖累，道瓊收盤下殺約 750 點，這該指數今年以來最大跌幅，兩日內跌幅達到約 1200 點。

標普 500 指數一度跌破其 50 日移動平均線，收跌 1.71%，收在 6,013.13 點，自週三創下歷史新高後第二個交易日下滑。

那斯達克指數大跌 2.2%，收在 19,524.01 點。不過，阿里巴巴 ADR 引領中國科技股上漲。

美股週五大幅下跌，導致三大指數本週均呈虧損。

川普關稅繼續讓零售商和消費者對未來幾個月將產生的影響感到困惑。沃爾瑪對其 2025 年前景警告在週四拖累大盤，該公司將關稅不確定性作為其中一個因素。

還有其他跡象表明，不確定性開始給消費者帶來壓力。由於美國人預期關稅將導致物價上漲，市場情緒受到打擊。

密西根大學消費者信心指數 2 月進一步惡化，從 71.1 降至 64.7，低於經濟學家的預期。消費者對未來一年的通膨預期，從 1 月前值 3.3% 躍升至 4.3%，為 2023 年 11 月以來最高。

採購經理人指數 (PMI) 調查初值顯示，美國 2 月商業活動成長接近停滯。受聯邦政府政策不確定性的影響，企業對未來一年的預期大幅下降。

美股週五 (21 日) 主要指數表現：

美股道瓊指數下跌 748.63 點，或 1.69%，收 43,428.02 點。
那斯達克指數大跌 438.36 點，或 2.2%，收 19,524.01 點。
S&P 500 指數下跌 104.39 點，或 1.71%，收 6,013.13 點。
費城半導體指數大跌 174.03 點，或 3.28%，收 5,136.59 點。
NYSE FANG + 指數大跌 405.15 點，或 2.94%，收 13,366.77 點。

焦點個股

NYSE FANG + 指數中的科技五大天王集體下滑。Meta (META-US) 下跌 1.62%；蘋果 (AAPL-US) 跌 0.11%；Alphabet (GOOGL-US) 下跌 2.65%；微軟 (MSFT-US) 下跌 1.88%；亞馬遜 (AMZN-US) 下跌 2.83%。

費半成分股普跌。應用材料 (AMAT-US) 下跌 2.29%；博通 (AVGO-US) 下跌 3.56%；高通 (QCOM-US) 下跌 4.81%；AMD (AMD-US) 下跌 2.92%；輝達 (NVDA-US) 下跌 4.05%；美光 (MU-US) 下跌 4.21%。

台股 ADR 多收黑。台積電 ADR (TSM-US) 跌 0.93%；日月光 ADR (ASX-US) 跌 2.15%；聯電 ADR (UMC-US) 下跌 1.07%；中華電信 ADR (CHT-US) 漲 0.44%。

企業新聞

《華爾街日報》週五報導，美國司法部近幾個月來已對聯合健康集團 (UNH-US) 展開民事欺詐調查，因其醫療保險計費疑似存在問題。儘管聯合健康緊急澄清這是錯誤的消息，其股價仍崩跌超 7%，創 2020 年 3 月以來最差單日表現。

同時，Humana (HUM-US) 和 CVS Health (CVS-US) 在內的其他醫療保健股也遭遇拋售。

蘋果 (AAPL-US) 微跌 0.11% 至每股 245.55 美元。蘋果將取消其在英國提供的進階資料防護 (ADP) 功能，這項功能提供端對端加密，原本能保障用戶的 iCloud 資料安全。此前英國政府要求蘋果開「後門」以便存取用戶資料。

在美國食品藥物管理局宣布重磅減肥藥 Wegovy 和 Ozempic 短缺問題已解決後，諾和諾德 (NVO-US) 的股價攀高超 5%，報每股 88.08 美元。

阿里巴巴 ADR (BABA-US) 大幅上漲 5.72%，報每股 143.75 美元，今年迄今漲幅高約 70%。在人工智慧的推動下，這家中國電商巨頭報告自 2023 年底以來最快的營收成長，此外，《華爾街日報》報導，「迷因股之王」GameStop 總裁科恩 (Ryan Cohen) 的持股已增至約 10 億美元。

AMD (AMD-US) 收低 2.92% 至每股 110.84 美元。傳 AMD 將以高達 40 億美元的估值出售伺服器工廠，出售交易最早可能在第二季宣布。

經濟數據

美國 2 月 Markit 製造業 PMI 初值報 51.6，預期 51.3，前值 51.2
美國 2 月 Markit 服務業 PMI 初值報 49.7，預期 53.0，前值 52.9
美國 2 月 Markit 綜合 PMI 初值報 50.4，前值 52.9
美國 2 月密大消費者信心指數終值報 64.7，預期 67.8，前值 71.1

華爾街分析

Blue Chip Daily Trend Report 首席技術策略師兼創始人 Larry Tentarelli 表示：「標普中表現最好的 20 檔股票均來自防禦性板塊：必需消費品、公用事業和醫療保健。當經濟成長出現擔憂時，投資人往往會轉向這些所謂的防禦性板塊。」

瑞銀全球財富管理全球股票首席投資長 Ulrike Hoffmann-Burchardi 研判：「標普整週波動很小，恐慌指數 VIX 自 12 月以來一直低於其長期平均水平。波動性可能被錯誤定價，尤其是考慮到未來幾個月可能出現的政治地緣政治和技術轉變。預計 4 月份預算談判期間市場波動性將加劇，屆時情況將是，關稅必須為美國提供資金，或必須削減競選承諾。」

本文授權自鉅亨網，原文見此。

新興市場受惠「再全球化」

美中今明年表現不同向

因應美中脫鉤，近年許多企業紛紛執行所謂「中國加一」策略，將供應鏈移出中國、落腳他處。針對這種態勢，張信勵評論，世界經濟不會就此走向「去全球化」，而是將迎來「再全球化」。他解釋，「北美與西歐企業不是要將供應鏈全部搬回國內，只是要確保供應鏈面對未來潛在衝擊將更有韌性。」因此也預期在分散供應鏈風險的張力下，中國以外的新興市場地區將是主要受惠者。

他補充，對中國來說，這其實可視為一個自然過渡，當經濟體邁向中等收入，經濟成長應會更多由消費驅動，不再作為世界工廠的中國「成長速率會放緩，但成長品質會上升」。

張信勵預期，美國與中國的表現，在今年與明年將會展現不同的軌跡。「美國的增長在今年下半年會放緩，但中國將加速增長。但若展望明年，美國經濟將開始加速增長，而中國的增長將趨於穩定、接近五％的水準。」結論就是，下半年歐美仍疲弱，但中國的表現強一些。

談到新興市場，張信勵認為印度相當值得注意。不像中國正迎來人口老化逆風，「印度將在未來數十年內，持續享有巨大的人口紅利。」具備人口結構優勢的印度，「將是未來最有機會實現六％以上年複合成長率的世界主要經濟體。」同時從估值角度來看，印度股市「雖然已經不便宜，但也尚屬合理，並未高估」。

日本也是今年亮點，不僅股神巴菲特大表樂觀，日經指數近日也刷新一九九○年代泡沫經濟以來高點。張信勵認為，除了合理的估值與樂觀的成長展望，日本央行維持寬鬆貨幣政策是關鍵。「在聯準會、歐洲央行、英格蘭銀行、澳洲央行等主要央行相繼升息之際，日本央行卻始終維持非常寬鬆的貨幣政策。」日本央行違抗潮流，為股市維護了重要的資金動能。他預期，央行寬鬆態度將維持更長一段時間，因此看好日本具投資吸引力。

從中國、印度到日本，張信勵表明高度看好此刻的亞洲市場。但樂觀之餘，下半年市場有哪些重大風險須要留意？張信勵認為，以美國來說，目前市場關注的商業地產信貸狀況確是核心問題。不過他也聲明，商業地產是一種組成多元的資產類別，橫跨不同產業、地理位置，未必能完全一體看待。

聯準會12 月會議目標利率達成機率圖

科技、能源有根本性變化

債券報酬將優於過去十年

從全球角度來看，張信勵則直言，地緣政治的無法預測性將是最大變數。「我們覺得自己有精密調校的經濟模型來掌握經濟輪廓；也覺得自己對貨幣與財政政策都有深刻的理解；唯獨地緣政治，是本質上無法預測的。因此，若有什麼因素導致我們的預測產生大幅偏差，那肯定會是地緣政治，而非總經事件。」

放眼中長期未來，張信勵指出在科技、能源、醫療與消費等方面正發生根本性的變化，影響世界經濟。首先，人工智慧近期的快速突破，已引領全球風潮，變化之劇烈「感覺像是革命」。其次，氣候變遷帶來再生能源轉型、脫碳與淨零碳排趨勢，永續性投資、綠色債券、影響力投資等，將改變投資生態。再者，疫情刺激各國加碼投入醫療基礎建設、人口老化迫使各國拉升社福醫療支出，這兩點將為醫療產業帶來機會。另外，千禧世代帶來不同的消費形態，也是企業需面對的新挑戰與契機。

張信勵強調，通膨不會輕易褪去，「雖然我們說今年通膨會趨緩，但仍有許多結構性趨勢會讓通膨保持頑固。」他舉例，像是全球供應鏈重塑、全球人口老化，以及能源成本上升等帶來的通膨效應，都不是科技進步的通縮效果能獨自抵銷的，勢必將迫使各國央行將名目利率長期維持在相對高的水準，「過去十五年，人們習以為常的低利率環境將不復見。」

因此，他預期未來十到十五年，固定收益的報酬將高於過去十到十五年，同時波動性將低於過去十到十五年。而相對於非投等債券，投資級別的債券更為看好。