全球AI晶片龍頭輝達(NVDA,US)5月22日美股盤後公布截至4月底的2025年第一季財報，遠優於預期，5月23日單日股價盤中狂飆超過10%，終場收漲9.32%，股價續創新高，最高達每股1063.2美元，並公告預計於6月10日將股票一股分拆(Stock split)為十股。
輝達股價大漲帶動台積電ADR股價5月23日續漲0.6%，盤中及收盤股價均創歷史新高。台積電ADR收盤股價157.09美元，換算台幣約5065.5元，亦即台積電普通股應為1013.1元，較台積電普通股溢價達15.8%，顯示國際投資者對台積電後市持續偏向樂觀。
輝達截至4月底的2025年第一季財報，營收達260億美元，遠高於市場預期的245億美元，季增17.6%、年增率達261.5%。該公司過去四季營收年增率分別為101.5%、205.5%、265.3%、261.5%，營收成長動能強勁，跌破眾人眼鏡。
同樣是AI概念股 輝達與超微是天壤之別
輝達第一季每股盈餘約為6.12美元，相較去年同期0.83美元，成長率高達637%。過去四季EPS合計約為17.34美元，以5月23日收盤價1038美元、近四季EPS估算其本益比，高達59.9倍，大幅高於台積電普通股約22倍至23倍的本益比(以2024年每股EPS約38元至40元估算)。
輝達預計二季度營收為280億美元，優於市場預期的268億美元，季增約8%，年增107.3%，依舊保持倍數成長。預計整年度營收約1100億美元，年增達80.6%，2024年接下來的三個季度，輝達營收成長動能預計仍將維持高成長，料將帶動以台積電為首AI相關類股的成長。
輝達股價之所以持續大漲，除了驚人的營收成長動能外，本業獲利能力亦高的驚人。近四季的營業毛利率為70.05%、73.95%、75.97%、78.9%，截至1月底的2024年會計年度的營業利益率更高達54.12%，此與其他同樣號稱AI產業的超微(AMD)、美超微(SMCI)，有天壤之別。
表一、輝達(NVDA)獲利性指標
從輝達倍數成長的營收成長率，再從該公司令人咋舌的高獲利性指標觀察，顯然該公司在該產業領域已取得宰制市場的定價能力，其市場地位近乎個體經濟學上的獨佔地位，預期短期內競爭者將難以撼動其強勢地位。
回頭看看台積電。2023年營收因市場成熟製程產線庫存調整，年度營收僅小幅衰退4.51%，2024年前4月累計營收年增率恢復成長26.22%，據該公司4月法說會訊息，2024年營收將逐季成長，下半年將優於上半年，全年美元營收預期將成長21%至26%，長期毛利率維持在53%的目標不變。
台積電透明度高 勝過一堆海外轉投資的公司
台積電2022年、2023年營收，分別達2.26兆元、2.16兆元，在台股上市櫃公司中居第二位，可貴的是其獲利性指標長期維持在驚人的高水準，在台股重型權值股中，獨占鰲頭，更與輝達頗為雷同。
表二、台積電歷年獲利性指標
疫情開始的2020年以來至2023年，台積電連續四年營業毛利維持在50%以上，營業利益率維持在40%以上，2024年首季營業毛利率、營業利益率分別為53.07%、42.02%，雖因高獲利性的先進製程仍未全部完工上線，但獲利性指標仍力守在長期高檔，其高獲利性仍宰制全球競爭業者。
特別值得一提的是，自金融海嘯後的2008年起算至2023年底，該公司每年自由現金流量，並未因為資本支出的大幅擴增而曾經轉為負數，而是穩定維持每年高額的自由現金淨流入，在全球高市值公司中，更是罕見。
台積電透明且每年穩健創造高額自由現金流入，與台股很多轉投資子、孫公司在海外，但母公司自由現金流入其實與合併財報自由現金流量，有極大落差的公司，企業價值評價的透明度，更是天壤之別。
表三、台積電(2330)每股現金流量
輝達的市場地位因台積電而偉大，台積電將因輝達而邁入另一成長階段，兩家公司均享有驚人的高獲利性指標，對市場具主導的宰制力量。輝達目前本益比近60倍(詳見本文第四段)，你認為台積電本益比應該是幾倍呢？（作者為鉅豐財經執行長）
