編按：本書作者亞當．斯密，並非眾人耳熟能詳的經濟學之父兼《國富論》作者，而是著名財經作家暨電視節目主持人──喬治．古德曼，為揭露華爾街的各種內幕而化名出書。在他出書之際，乃是投資界家喻戶曉的知名人物，主持的節目《亞當．斯密的金錢世界》不僅屢獲艾美獎，更是股神巴菲特初次的電視節目首秀。
本書是第一本向世人介紹當時尚默默無聞的巴菲特，當時巴菲特身家僅2500多萬美元，與今日享譽全球的股神地位不可同日而語，但古德曼當初便看出巴菲特投資績效的巨大潛力，於是在此書《超級貨幣》中大力推薦。兩位大師自此相互讚揚、惺惺相惜。
當我們推出每週一次的《亞當‧斯密》電視節目，我們馬上就把節目組帶到奧馬哈拍攝。這是華倫第一次上電視，而且是這段漫長時間裡的唯一一次。不用花多少時間，就能理解華倫慣用的棒球比喻。
「當我看著經營著我眾多企業的經理人時，感覺就像米勒・哈金斯（Miller Huggins）看著他的洋基隊1927年的陣容。」（當然都是拿洋基隊來比喻，還有貝比・魯斯〔Babe Ruth〕和盧・賈里格〔Lou Gehrig〕。）
或者像這樣：「在股市裡，你就像是打擊手，而股市是投手，會一直投球，不過在這個賽局裡，沒有所謂的揮棒落空。股市可能每天都對你投出一百種不同的球路，而你在看到好打的慢球（fat pitch）之前，都不必揮棒。」
「所以你可能連續6個月，一棒都不揮嗎？」
「搞不好連續2年都不揮。這就是波克夏不在華爾街的美好之處——沒人會在圍籬後面對著我大吼：『揮棒啊，你這爛打擊手！』」
在之後一系列的電視訪談中，華倫和我繼續這個話題。
「你說過『就算他們關閉紐約證交所2年，我也不在乎』，但是你被視為投資大師。所以，你要如何讓這兩件事都說得通？」
「紐約證交所開不開張，都跟《華盛頓郵報》是否會變得更有價值無關。紐約證交所週末不營業，我也不會尋麻疹發作。當我在看一家公司，我最後才看價格。你不會照三餐問你的房子值多少錢，你會嗎？每檔股票都是一門事業。你要問的是，它作為一門事業，價值是什麼？」
華倫曾寄給我他蒐集來的全國互助人壽保險公司（National Mutual Life Assurance）年報，當時凱因斯是這家英國公司的董事長。「這傢伙知道怎麼寫董事長報告，」華倫潦草地寫道。
華倫為波克夏寫的股東信，後來變得比凱因斯更有名。這些信是教學工具。不但詳細說明公司業務，還有會計程序，以及普通乏味的當下估值。
奧馬哈的波克夏年度大會吸引人數逾萬，而巴菲特和他的副董事長查理・蒙格（Charlie Munger）回答問題好幾個小時，各種問題都有。
這是個獨特的研討會，每年出席人數都創新紀錄。無論波克夏這一年的成績單是否令人滿意，當你離開奧馬哈這場資本主義的胡士托音樂節（Woodstock）後，你都覺得更輕鬆愉快。
在達康泡沫（dot-com bubble）期間，巴菲特維持一貫的冷靜。他說，如果讓他來教一堂投資課，他會問：「你如何為一家網路公司估值？」要是有學生回答，不管回什麼，巴菲特說：「統統當掉。」
讓複利說話
1956年，華倫的合夥公司開辦，起始資金為105,000美元，多來自叔伯阿姨等親戚。1969年，這筆錢變成105,000,000美元，複合成長率為31%。如果1957年在這家合夥公司投資1萬美元的話，會成長為26萬美元。
這段時間，沒有任何一年賠過錢，在市場大跌的年頭，包括1962和1966年，這家公司照樣賺錢。巴菲特合夥企業的股東們每年都會收到一封信，說明公司目標，同樣的目標貫穿了這10年來的信件。
「我一直都知道我會變有錢，」華倫說。「我想我連一分鐘都沒懷疑過。西方保險公司（Western Insurance）每股賺16美元，每股也賣16美元。國民保險公司（National Insurance）售價是盈餘的一倍，怎麼會沒有賺到相同水準呢？」
華倫年年都寫信給股東，內容都符合葛拉漢的教導。「我無法向股東們承諾成果，」每一年，他都這樣寫道：
我所能承諾、也確實承諾的是：
A. 我們挑選投資標的，是根據價值不是熱門程度。
B. 我們的投資將會把本金永久虧損的風險（並非短期行情的虧損）降到最低。
C. 我的妻小和我，將我們大部分的淨資產都投入到合夥公司中。
交易的基本原則幾乎直接出自葛拉漢：「別靠賣出好價格。要讓買進的價格非常有吸引力，好到賣價普通也能獲得高報酬。」
葛拉漢說過這樣的話：「當你買進的價格低於真正的價值，當你有了寬裕的安全邊際，你就能睡得更好。然後，當股價開始從折扣價朝著內在價值上漲，你將會獲利，當獲利成長，你的績效會非常漂亮。」
華倫寫給股東的信，常有一張小表格，用以顯示複利（資金成長的累積）如何成長。下表是10 萬元在不同複利率下的表現。
如今把錢存在儲蓄銀行生利息都比4%還高。而16%的獲利率—10元股票漲2元再扣稅—設為目標看起來也不會不尋常。但是看看最右邊發生了什麼事！
很難相信在60年代晚期掌管數億資金的專業經理人，曾經看過這類表格，否則他們不會自信滿滿地宣稱他們期待一年獲利20%。原始本金的80倍， 比我過去30年所認識的金融業的任何專業經理人，績效都更好。重點是16%的複利，可以是非常令人振奮的數字。
時間夠長的話，複利的效果可能會看起來有點扯，你可以玩弄任何歷史遊戲。1626年，曼哈頓的印第安人把這座島以24 美元賣給彼得．米紐特（Peter Minuit）。這對誰是筆好買賣呢？嗯，以每平方英尺20美元計算，彼得．米紐特的這座島現在價值124億美元。如果這些印地安人有7%複利，現在價值超過2,250億美元，報酬率會好20倍。
或是以法國國王法蘭索瓦一世（Francis I）為例 — 根據報導，他支付了4,000埃居（écus）101買一幅名叫「蒙娜麗莎」的畫作。經過當地學者換 算，大約等於2萬美元。假如法蘭索瓦一世能在1540年找到報酬率稅後6%的投資標的，他的資產將超過1兆美元，是美國國債的3,000倍。（下次你的藝術品業者說藝術是對抗通膨的對沖工具時，試試這樣回他。）
你得活夠久，才能享受複利表的最大利益。華倫為他的股東們寫文章讚揚複利，說明「小小的年收益率，產生巨大的利益⋯⋯高於平均投資報酬率的每一個百分點，都有實質的意義。」
華倫從合夥公司創立之初，就設定了一個相對而非限定的目標：每年勝過道瓊工業平均指數10%。
如果大盤上漲20%，合夥公司就得上漲30%；如果大盤下跌30%，合夥公司只能下跌20%。由於他的投資方法，大盤下跌時，比上漲時更容易打敗道瓊，跟非常激進的活躍經理人正好相反。
紀錄顯示：在道瓊下跌的5年裡，他的合夥公司上漲，而且輕鬆贏過道瓊10%，除了平均指數急漲的那2年。
整個60年代，華倫都遠離那些占據金融頭條、提供董事會興奮因素的股票。合夥公司買下一間老紡織廠，名叫波克夏， 因為這座工廠的淨營運資本每股為19美元，而買進成本只要14 美元；他們後來幾乎持有整家紡織廠，華倫推選了新的管理階層。
「雖然波克夏很難像過度緊繃的股市裡的全錄、飛兆相機（Fairchild Camera）或國民影視公司（National Video）那樣賺錢，但持有它非常舒服自在⋯⋯我們不會投資那種技術複雜到超乎我的理解、卻又是決策關鍵的企業。」
合夥公司中的部分投資標的，最終確實是由合夥公司控制了這些企業。第二類則是「套利」（work-outs）—意思是已經宣布合併或重組的情況。在這種情況下，股市通常會認可一美元的前95美分，但就算是最後5%，一年2到3倍，經過年化計算後，也能變成可觀的複利數字。
作者簡介_亞當．斯密 Adam Smith
本名喬治・古德曼（George J. W. Goodman），他寫下一砲而紅、超級成功的暢銷冠軍《金錢遊戲》（Money Game）。在許多基金公司、一家航空公司、一家國際連鎖飯店集團和一家製藥公司擔任董事。他是《紐約雜誌》（New York Magazine）創辦人之一、《機構投資者》（Institutional Investor）雜誌的創刊編輯，以及《紐約時報》（The New York Times）編輯委員會的成員。他長期經營的電視節目《亞當‧斯密的金錢世界》（Adam Smith’s Money World）開該領域的先河，贏得艾美獎的次數是同類型節目當中最多的。古德曼先生在哈佛獲得學士學位後，前往牛津大學研究政治經濟學，曾主持普林斯頓大學醫療與國際事務的古德曼講座。他也是一名編劇。
《新聞周刊》（Newsweek）曾寫道：「美國投資業的每一個人都知道亞當‧斯密。」最初他只是在金融圈裡擁有一批狂熱的追隨者，後來他名聲遠播。美國首位諾貝爾經濟學獎得主保羅・薩繆爾森（Paul Samuelson）認為他的著作《金錢遊戲》是「現代經典」。他在2014年辭世，享年83歲。
本文摘自今周刊出版《超級貨幣：第一本看見巴菲特價值的長銷經典，撕開金融世界的瘋狂眾生相》
