景氣出現全面性衰退「藍燈」，市場氣氛陷入悲觀，郭恭克：在股市低檔人棄我取，才能成為贏家

美股四大指數在10月、11月連續上漲後，12月同步回檔下跌，道瓊指數下跌4.17%、S&P500指數下跌5.9%、那斯達克指數下跌8.73%、費城半導體指數下跌10.43%，顯示科技類股，尤其是半導體類股12月跌幅最深。

台股走勢與費城半導體指數走勢亦步亦趨，兩者高度相關，台股指數11月大漲14.9%，12月回跌4.99%，強勢反彈格局尚未完全遭到破壞，但半年線、年線跨年後至2023年首周，仍維持下滑的空頭格局，年線空頭循環走勢尚未改變。

圖一、台股周K線與費城半導體周K線對照圖：台股年線下降趨勢在第一季結束前，不易由下降轉為上升，空頭趨勢仍不易扭轉。

2022年11月外銷接單月減 9.49%、年減23.45%，創2009年4月以來最大減幅，連續3個月出現年衰退，累計前11月外銷接單年增率自前10月的4.39%下降至1.38%，成長動能呈現持續下降態勢不變，預期2022年全年外銷接單可能轉為負成長，預告2023年上半年出口可能轉為負成長。

除日本外　美國、歐洲、東協、中國的外銷接單皆衰退

依美元計算，前11月累計外銷接單來自美國接單金額1913.6億美元，占率31.1%、年增6.7%；前11月來自中國及香港接單金額1349.2億美元，占率22%、年減14.8%；來自歐洲接單金額1234.3億美元，占率20.1%、年增2.8%；來自東協地區接單金額689.5億美元、占率11.2%、年增19.9%；來自日本接單金額319.7億美元，占率5.2%、年增1.8%。中國及香港外銷接單為唯一大幅衰退市場。

11月單月外銷接單美國年減16.7%，歐洲年減26.3%，日本年增5.0%，東協維持較去年同期年減17.7%，中國及香港地區年減高達37.3%，除日本市場小幅成長外，呈現全面性的衰退態勢，中國地區接單擴大弱化態勢仍未改變。

圖二、台灣外銷接單成長動能持續轉弱

——長短期外銷接單趨勢變動統計圖

表一、中國及香港外銷接單為唯一大幅衰退市場

——台灣對主要國家或地區外銷接單統計表

無論對外出口及外銷接單，在全球總體經濟，尤其是製造業快速進入景氣收縮階段，我國外貿依存度第三季仍高達121.59%，製造業景氣將很難避免跟隨全球總體經濟趨勢進入收縮期。

圖三、台灣採購經理人指數(PMI)走勢圖：製造業景氣進入景氣收縮階段

圖四、美國ISM製造業採購經理人指數：製造業景氣進入景氣收縮階段

圖五、中國PMI製造業採購經理人指數：製造業景氣進入景氣收縮階段

11月經濟領先指標綜合分數為132，較10月的132.4下降，經回溯修正後，呈現連續9個月下降。11月領先指標年增率由10月的負2.1%，下降至負2.98%，連續3個月轉為負，且下降幅度持續擴大，顯見經濟成長動能轉弱跡象越來越明顯，總體經濟景氣成長力道持續轉弱。

經濟領先指標綜合分數轉折出現持續下彎，且經濟領先指標年增率轉為負數，以實證觀察對股市將是嚴重警訊，股市將持續呈現空頭循環，造成較大幅度的空頭走勢。

總體經濟數據惡化利空　淬鍊股市底部

台股目前正面臨領先指標年增率持續呈現負數階段，台股恐怕仍將持續維持空頭向下趨勢，短期仍不易改變，隱含在長期均線的空頭趨勢下的反彈階段，在反彈一段期間後，追高股價買股的風險自然增高。

圖六、台股月K線與經濟領先指標綜合分數與年增率對照

11月景氣對策信號綜合判斷分數從10月的18分下降至12分，跌入代表景氣衰退的「藍燈」，顯示經濟景氣因對外出口轉弱、製造業景氣收縮，已進入代表景氣衰退的藍燈區。

圖七、台股月K線與景氣對策信號綜合判斷分數

美、台股市目前均仍處年線長線空頭市場趨勢，經濟領先指標年增率轉為負數，顯示長線空頭趨勢尚未改變。

但全球總體經濟持續下行，預期通膨數據2023年將持續舒緩，聯準會於2023年上半年放緩升息步調，長年期公債殖利率不易再度突破2022年10月高點，股市有望藉總體經濟數據惡化利空淬鍊底部區，在2023年市場氣氛最悲觀的時刻往往是股價長期相對低檔區，懂得人棄我取奧秘者，可成為市場長期贏家。（作者為鉅豐財經執行長）