電費帳單不在乎你的錢是否來自股息，你也不該在意！為何退休後靠股息養老，反而可能「老來窮」？

這麼想的並非只有你。隨著企業減少對員工退休金的承擔，許多投資人的主要目標之一，是為退休存夠錢（換句話說：對許多人來說，社會保險是不夠的；計畫單靠社會保險養老的人，很可能飽受傷害）。

那麼，你是否認為自己退休後，將需要一個滿是高股息個股及付息債券的資產組合，好讓你有收入支應生活開銷？

回答「是」的也並非只有你一個。這想法很普遍，但它是容易拆穿的危險謬論，相信的人可能落入老來窮的困境。

當然，或許你不必擔心這問題，例如你可能擁有一個價值1000萬美元的資產組合，而你每年只需要5萬美元的生活費，而且不介意這5萬美元並非經通膨調整。又或者你雖然並不擁有1000萬美元，但你不介意自己的資產因為再投資的風險而縮水，也不擔心手上的高股息個股忽然停止配息。

但是，既然你在看這本書，你很可能不希望自己的資產停滯不前，甚至縮水—如果你僅關注利息與股息，這正是可能發生的事。

你2000年購買的、殖利率6.7%的債券到期，2010年相似的債券殖利率跌至僅3.5%，這該怎麼辦？個股因為景氣艱困而大砍股息，股息殖利率從8%降至2%，又該如何？完全停止配息又該怎麼辦？這種事是可能發生的，而你大概不想發生在自己身上吧？

再問你一個價值千萬的問題：你退休後還有很長的人生要過，你想過這段期間的通膨嗎？

利息與股息，根本就稱不上是支應退休生活開銷的「安全」收入。但投資人該如何從他們的投資組合獲得現金呢？ 你該不會想賣股票吧？

自產股息

有何不可？首先，許多投資人的資產配置是不恰當的， 部分原因在於他們認為自己必須「穩健至上」，另外也是因為他們認為自己需要股息和利息作為現金收入。這混淆了「收入／收益」（income）與「現金流」（cash flow） 的概念。

沒錯，美國國務局也是視利息與股息為收入，並向你徵收所得稅。不過在稅後基礎上，你是不必理會自己的現金從何而來的。

你繳房貸、付電費，以至在餐廳埋單時，沒有人在乎你的錢是來自股息、債券利息還是出售股票，你也不應在意。

按照美國稅法（2011年的規定），長期資本利得的稅率，可能比利息和股息低，後者是按照你（很可能）較高的「賺取」所得邊際稅率課徵。

因此，如果你操作得當，要從投資組合中獲得現金，出售股票可能是效益更高的方法。這也意味著在適當情況下，你可以將更多資金留在長期報酬料將較高的資產上。

這是假定你無論是否退休，未來還有很長的日子要過—現在已屆正常退休年齡的人，多數如此。假設你存了100萬美元，希望每年有4萬美元可用（如果你每年支取的現金，超過資產組合初值的4％，你最終不夠錢用的風險會比較高）。

假設你希望每個月均領到相同金額，也就是3333美元。這很簡單，你只需要在投資組合中一直維持每月開銷約2倍（也就是7000美元左右）的現金。如果股市上漲，這麼少的現金部位不會顯著影響你的投資績效；如果股市下跌，你也不必急於在相對低點出售持股。

你也可以有技巧地選擇售股的時機和內容。你可以出售下跌股，降低你必須納稅的資本利得。你還可以減持權重過高的個股。你甚至可能在尋求較高的總報酬時，偶然持有一些高股息個股，以獲得現金收益；不過如果你這麼做，你必須確定它們是適合你持有的股票，而且不會光是因為股息而被綁住了。

和所有其他資產類別一樣，高股息股票流行有時、失寵有時，因此有時可以持有多一些，有時則應減持。作為一個資產類別，高股息股票通常在其他所謂的「價值股」受寵時表現優異，在所謂的「成長股」受寵時表現不佳。

這種產生現金的方式，我稱為「自產股息」（homegrown dividends）。我的公司就幫許多客戶這麼做。這是產生現金流的節稅方式，而且還有助你維持最合適的資產組合（考量你獨特的投資期限）。

因此，你應該想的是「現金流」而非「收入」，而且別在意現金從哪裡來。

作者簡介
 
肯恩．費雪 Ken Fisher

資產管理顧問公司「費雪投資公司」（Fisher Investment）創辦人、執行董事長、共同首席投資長。費雪以長期撰寫《富比士》（Forbes）雜誌專欄「投資組合策略」（Portfolio Strategy）而聞名，這個備受推崇的專欄持續超過32年，是《富比士》創立超過百年來連載時間第一長的專欄。他於1979年創設「費雪投資公司」，並擔任執行長37年，該公司目前管理的資產價值超過1650億美元。在2021年的《富比士》全美400位富豪名單，費雪排名第151位；在2022年《富比士》全球億萬富豪名單，費雪則排名第509位。2010年，《投資顧問雜誌》（Investment Advisor）提名他為近30年來最有影響力的30個人之一。

費雪曾經寫過多篇專業與學術文章，並因發表在《投資組合管理雜誌》（Journal of Portfolio Management）上的傑出文章而獲頒「Bernstein Fabozzi / Jacobs Levy」最佳論文獎。他過去也寫了11本書，包括暢銷書《擊敗群眾的逆向思維》《投資最重要的3個問題》以及《跟著肯恩費雪洞悉市場》。他經常接受美國、英國與德國等金融或商業期刊的訪問與報導。另外，德國金融與商業雜誌《焦點財富》（Focus Money）、丹麥財經媒體《Børsen》、瑞士《商業周報》（Handelszeitung）、台灣《商業周刊》等，也有他的專欄文章。

菈菈．霍夫曼斯 Lara Hoffmans

費雪投資公司內容經理，MarketMinder.com撰稿編輯，曾與肯恩．費雪合著《投資最重要的3個問題》《投資詐彈課》等書。畢業於知名學府聖母大學。

本文摘自今周刊出版《華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思》

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