全球「股債雙殺」，買什麼都賠錢，勞動基金績效還不是最慘的！這些超級大咖虧損更嚴重

根據美國銀行全球研究報告（BofA Global Research，時間截至10月13日）的統計，今年以來，常見的「股六債四」投資組合（股票占資產比重60%、債券占資產比重40%），年化報酬率竟然達到-34.4%，創1929年華爾街股災以來最差的表現！

如果以晨星美國市場和晨星美國核心債券指數衡量，今年是歷史上唯一一次股票和債券同時連續三個季度出現虧損。

值得留意的是，這種「股債雙殺」不只令人傷心，衝擊可能比一般人想像的要嚴重！

股債雙殺　自然人、法人都是重大受災戶

先從「資產配置」這個專有名詞談起，其意義指的是——因應投資者不同的情況和投資目標，把資金分配在如股票、債券、房地產、原物料、現金等不同種類的資產上。

以往的研究顯示，投資者持有不同種類的產品，透過調整投入資金的比例，可以獲得適合理想中的收益，還可以把風險降到最低，因此，「資產配置」成為理財顯學。

而各種投資工具中，股票常和債券搭配持有，原因是兩者都是主要的投資工具，流動性佳，1990年以來，彼此價格很少朝同一個方向移動，即使有，時間也不長，被視為「低（或負）相關」。

如此配置，風險較高的股票成長性佳可拉高報酬率，而債券的收益固定，在股市重挫時常是正報酬，可提供資產保護，2008年金融海嘯時就是股跌債漲，有助於降低投資組合風險。

例如，近年「股六債四」的資產配置常受到推薦，平均報酬率約為9%且波動不大，交出不錯的成績單。

然而，2022年在通膨、戰事、病毒、升息、縮表、強國爭霸、供應鏈重組等複雜因素交錯下，金融市場出現了許久未見的「股債雙殺」，讓強調資產配置長期投資的自然人甚至於法人，成為重大受災戶。

挪威、日本、美國加州　基金市值都大縮水

勞動基金甫於10月初公布1~8月績效，整體勞動基金虧損3,204.6億元，收益率-6.20％，勞動部長坦言，今年收益率大概很難轉正，幸好政府提供不低於2年期定存利率的保證收益，勞工的退休金不會縮水。

其實勞動基金操作已經保守，如附圖一，以新制勞退基金資產配置為例（2022年8月截止），紅色箭頭為股票相關部位共31.18%，橘色箭頭為國內委託經營為13.84%，加起來45.02%，由於現階段委託經營持股水位應不高，估計整體股債比例約為4:6。

名列全球主權財富基金之首的挪威主權財富基金，其規模高達1.3兆美元，上半年投資報酬率為負14.4%，虧損1.68兆挪威克朗（1,740億美元），第三季績效尚未公布，應該會更慘，其股債比例約為7:3。

如附圖二，日本政府養老金投資基金（簡稱GPIF）乃世界最大的退休基金，規模約1.3兆美元，目前只公布今年第一季的報酬率，虧損1.9%或3.75兆日圓（280億美元），第二、三季行情一路下滑，虧損應會擴大，股債比約5:5。

美國最大的CalPERS（加州公共雇員養老基金）規模4398億美元，上半年的報酬率為-6.1%，為十年來的首次財務虧損，其資產配置比較多元，證券相關、固定收益、房地產、流動資金比例分別為58%、28%、13%、1%。

投資有賺有賠，這個道理大家都懂，只是當管理國家資產或民眾退休金的機構法人，都出現罕見且還在擴大的虧損，而且，主要持有資產繼續下跌，這絕對是民眾和執政者非常頭痛的難題。

造成這次國際財經環境大地震的原因很多，其中，高通膨造成美國聯準會（FED）為首的央行快速且大幅度升息，企圖壓制需求、減小物價漲幅應是主因，觀察角度可以分成短期和長期。

通膨降溫後　各國政府將回頭刺激經濟

短期而言，消費者物價指數（CPI）、消費者個人支出（PCE）、FED官員談話與央行會議紀錄、企業庫存去化等，都是投資者必修功課，目前看來2023年上半年通膨和存貨壓力會開始減緩，確切進度仍有待追蹤確認。

長期來說，資金有可能再度寬鬆。觀諸歷史，利率升高一段時間後，通膨終會降溫，各國政府又將把重心放在刺激經濟，活絡金融市場，以解決民意低迷和退休金縮水的問題。

諾貝爾獎得主克魯曼就指出，人口結構改變，勞動力下滑，投資驅動力減弱，科技變革創新停滯，全球終將重回低利率環境。

值得留意的是，上述推測是否與何時成真，需要時間證明，在此之前，靜候落底會是較佳策略。太早抄底或長期投資者，如遇到時間盤整或空間修正，難免煎熬。

筆者在先前多篇文章結尾都特別強調：「善設停利停損點，並切實執行」，這句肺腑之言，讀者如聽進去照著做，可避開這次凶猛的空頭，保全資產和獲利，成為下一波行情的贏家。