編按：約翰‧聶夫齊名華倫．巴菲特、彼得．林區，在他作為基金經理人的輝煌職業生涯中，他無視一般人追捧的大型成長股，轉而選擇價格低廉、表現不佳的股票——最終也證明了他獨具慧眼。在擔任先鋒的溫莎基金和雙子星雙基金的投資組合經理的31年中，他於不同的市場週期下擊敗了大盤22次，同時將初始股份增加了55倍。當溫莎基金於1985年停止對新投資者開放時，它已經是美國最大的共同基金。
想要利用多頭市場、空頭市場、腎上腺素爆衝的市場，或任何市場來賺錢，投資策略非常多。光是在1990年代，從1991年的死氣沉沉，到1998年的網路股狂熱，投資人幾乎親身經歷過上述每一種投資氛圍。全新的世紀將出現更多不同風貌的市場，而且毫無疑問的，也會出現各種新的市場生存建議。另一方面，投資人也可以選擇認輸，利用收費較低的指數型基金來應對市場。
溫莎基金從不花俏、不盲目追求時尚，但也不滿足於市場平均績效。不管市場上漲、下跌或持平，我們都從一而終地依循一個歷久彌新的投資風格。這個風格由以下幾個要素組成：
● 低本益比（P/E） 。
● 基本面成長率超過7％。
● 股息收益率保障（以多數個案來說，股息收益率有加分作用） 。
● 優異的「總報酬比率」 。
● 除非本益比理想，否則絕不持有景氣循環股。
● 成長領域的健全企業。
● 強勁的基本面後盾。
在一個凡事沒有保證的行業，我們仍指望找出能夠恆久讓溫莎基金享有較大獲利機會的投資標的。這個過程並不平順，有時候更難免跌跌撞撞。不過，長期下來，溫莎基金的表現的確遠遠超越同儕。
低本益比
終我一生職涯，我被貼上幾個不同的標籤。有些人認為我是價值型投資者（value investor） 。那種受人推崇的投資風格源自於傳奇人物班傑明．葛拉漢與大衛．陶德的先驅研究。葛拉漢與陶德以實例說明，在大蕭條最嚴峻之際，原本被投資人棄之如敝屣的股票，往往表現優於受歡迎的熱門股票。也有一些人說我是逆勢操作者（contrarian）；這個標籤相當曖昧，會使人聯想到我生性反骨。我個人則偏好另一個標籤：低本益比投資者。這個標籤清晰且精確表達出我執掌溫莎基金那段時間奉為指導原則的投資風格。
30多年來，我代表溫莎基金漫遊市場上的「折價商品區」 ，那個區域通常有很多低本益比股票。不管市場氛圍如何，我們都虔誠地堅守既定策略。大量研究與統計數據顯示，低本益比投資成效卓著，但任何證據都比不上溫莎基金的歷年績效記錄來得有說服力。在我長達31年的任期內，我們有22年打敗市場。到我退休之際，1964年投資的每一美元共回收56美元；相較之下，標準普爾500指數的每一美元只能回收22美元。以總報酬來說，溫莎基金的利得達到5546.5％，是標準普爾500指數的兩倍以上。我們在1985年停止開放新投資人認購，以避免基金規模膨脹得過於笨重—那一年，溫莎基金已是美國最大的股票型共同基金。
「折價商品區」充斥低本益比股票，原因是多數投資人無法對這些企業的根本盈餘及成長展望產生共鳴。身為一個低本益比投資人，一定要懂得分辨哪些股票是因為被誤解與忽略而跌價到物超所值的水準，哪些股票則因為營運展望確實乏善可陳而下跌。這兩種股票的差異未必明顯。想要掌握這個技巧，首先必須詳細且徹底理解隱藏在本益比背後的真實情況。
