編按：電影《大賣空》主角原型、放空次貸泡沫成名的麥可．貝瑞 (Michael Burry) 終於宣布舉白旗，他近期接受 CNBC 訪問時被問及是否還在做空特斯拉時，表示自己已不再放空特斯拉，並且聲稱自己看空特斯拉只是一筆交易，媒體過於誇大。
本文就要來探討，想要學放空，你該踏出的第一步：哪些股票不能空？
我們經常看到某個知名避險基金經理人在財經電視台上發表評論，宣稱某支熱門股所展現的飆漲走勢完全缺乏任何基本面根據，純粹只是因為一些人云亦云且喪失理性的投機客盲目追捧所致。這個基金經理人通常畢業自某某名校，而該大學校名似乎就透露著「我比市場聰明」的意味。所以，相較於那些被熱門股炒作題材沖昏了腦袋的投資大眾，他顯得「異常聰明」，因此有資格宣稱某家企業的基本面「全然不足以支撐」目前早已高漲、而且將繼續走高的股價。
近年來，一些熱門飆漲股如網飛（Netflix，NFLX）、特斯拉汽車（Tesla Motors，TSLA），或 3D Systems（DDD），吸引了一群唱反調者的激烈抨擊；他們認為這些股票的持續上漲走勢代表了投資人的某種道德缺陷。他們到財經電視台上宣稱這類股票的投資人被誤導，這種做法恐怕難以得人心。而且，這些避險基金經理人往往趁著漲勢一路向上放空，所以他們還來不及炫耀之前，就已經顯得異常愚蠢—因為投資的基本原則告訴我們，趨勢是你的好朋友，即使是那些被公認價值高估的股票也不例外。基於股票價值高估而放空股票，這種行為忽略了股票市場的基本現實，因為領導股的本益比從來就不會妨礙價格繼續展現上升趨勢。這些年來，無數熱門飆漲股因為價值高估而被專業分析師調降評等。這種現象在1990 年代末期尤其常見，當時有太多網際網路股即使多次被分析師調降評等，股價卻仍然飆漲到九霄雲外。
網飛（NFLX）就是最近發生的例子，該公司的股價從 2009 年年初到 2011 年年中，曾經爆發一段令人難以置信的漲勢；當時，網飛遇上了幾個虛張聲勢的「價值評估」型放空者。這些放空者相信該股票即將下跌，因為本益比實在太高了。2010 年 10 月，某個我們姑且稱為 W 的避險基金經理人在一個著名的投資部落格發表了一篇文章，討論他放空 NFLX 的理由。這篇文章發表當天，NFLX 的收盤價是每股 181.65。短短七個月內，該股票創下歷史新高 304.79；而就在不久之前，W 宣稱他的基金決定回補空頭部位，因為不堪忍受股價持續走高所帶來的巨大虧損。圖 1.7 顯示了這一段走勢。
▲圖 1.7 網飛（Netflix，NFLX）週線圖，2009 至 2011 年。有些時候應該做多NFLX，有些時候則應該放空 NFLX。那些自以為比市場聰明的名校高材生，似乎兩方面都拿捏不準。（圖片來源 ：HGSI Investment Software, LLC（www.highgrowthstock.com) , ©2014）
W 放空 NFLX 的主要理由，也是唯一的理由，就是本益比「太高」了，他認為公司的營運模式根本不可能創造與該本益比對應的收益與盈餘。當然，這種說法忽略了一點：本益比並非一種靜態的價值衡量，而更像是市場目前對該公司未來盈餘流量的評估。只要客觀分析那些行情大漲的領導股所呈現的價量行為，就很容易發現這些股票的本益比會隨著價格上漲而擴大，而且股價經常上漲至目前盈餘的 100 倍。價格漲勢會孕育更強勁的價格漲勢，所以股價或甚至整個大盤市場，往往可能飆漲到絕大多數分析師難以預期的程度。
.jpg_280x210.jpg)
