9月23日凌晨2時，美國聯準會公開市場委員會宣佈將聯邦基金利率目標區間維持在0-0.25%不變，符合市場預期，但值得注意的是，聯準會稱「資產購買步伐將很快放緩」，暗示貨幣政策將發生變化。這次開會還有哪些重點需要注意的呢？
關於經濟，受疫情反彈影響，經濟修復有所放緩，因此聯準會大幅下調今年經濟預期，上調今年失業率預期；關於通膨，仍然認為是暫時性的，不過大幅上調了今年通膨和核心通膨預期，但長期增長與通膨預期均變化不大。
此前美國疫情反復導致服務業恢復放緩，8月非農就業數據中，服務業就業增長大幅縮減，這也使得市場已經預期9月會議難以宣佈縮減購債（Taper），聯準會或將在11月宣佈、12月正式開啟。從當前的每月1200億美元資產購買，按每月150億美元的速度縮減，也就是明年7月結束資產購買。
聯準會縮減購債、美債務上限到期 第四季市場波動加劇
2022年有9位成員預期會升息，比重上升至50.0%（6月時為38.9%）；2023年有17位成員預計會升息，占比超過90.0%（6月時為72.2%），其中，超過7成官員認為2023年至少要升息2次（每次25BP，1BP=0.01%）。
由於到2022年聯準會成員會有兩位調整，這兩位是偏鷹派的成員，所以，到2022年升息的進度可能會快於市場預期。
貨幣方面，11月聯準會會議大概率正式宣佈Taper；財政方面，10-11月將是美國債務上限問題到期、拜登3.5兆美元基建計畫表決的關鍵時點，需關注屆時多重信號疊加下，市場波動放大的風險。
此外，由於歐洲央行已確認邊際轉緊，此前因為套利交易流入美國的資金有回流的動力，這可能會給聯準會帶來額外的壓力。
中國股市未來一年會怎麼樣？可參考歷史經驗
進入2021年下半年後，中國經濟逐步回歸常態；A股利潤增速大概率在上半年達到高點，這就意味從2021下半年開始，市場進入了盈利增速見頂回落，但ROE（股東權益報酬率）仍在趨勢上行的階段。從統計角度看，盈利增速拐點領先ROE，A股歷史上「盈利頂」到「ROE頂」大概有4-5個季度的時間差。
回顧歷史，「盈利下、ROE上」的典型區間共出現過三次，第一次為2007年第一季至2008年第二季；第二次為2010年第一季至2011年第二季；第三次為2017年第一季至2018年第二季。
歷史上，A股基本都呈現出先上後下的倒V型走勢。
2007年的「盈利上、ROE下」期間，A股正處於歷史性牛市的後半程，且伴隨有劇烈的牛熊切換；2010年期間，A股在消化海內外利空因素衝擊後，先迎來中期反彈，隨後逐漸步入下行周期；2017年期間，A股的慢牛在2017年下半年延續，而後在經濟下滑、「去槓桿」、中美摩擦等多重利空衝擊下轉熊。
從大小型股及行業角度統計來看，「盈利頂」到「ROE頂」期間，大小型股風格規律並不明顯。值得注意的是，過去三輪區間中，消費與醫藥風格的超額收益逐漸增加，而上游資源的超額收益縮減。
2021年成長及周期看好 2022年價值行情蓄勢待發
2021年周期（採掘、鋼鐵、化工、有色）和成長憑藉高利潤增速一致，預期表現較好，但在2022年周期將出現最大的增速環比回落，成長增速也將回歸常態；同時，中證500和國證2000為主的中小型股，也將面臨著2022年出現增速環比大幅回落，這使得金融消費、大盤價值行情有望2022年回歸。
2021年度，周期一級行業利潤增速預期較高，但進入2022年度，則出現全面下滑；同時，今年利潤預期表現靠後的通信及食品飲料等傳統行業，在2022年度淨利潤一致預期出現環比上升，這也將是明年出現風格轉換的潛在因素。
