風險資產市場相對平穩的一周。美國五月非農就業數據差過預期，就業恢復放緩，市場將此當好消息炒，美股美債一起向上，風險指數下挫。
美國聯準會在上周早前發佈的褐皮書中表示，勞工短缺和原材料價格上漲開始影響公司的經營，供應鏈缺口更威脅生產的連續性，但貨幣當局並沒有因此採取行動，市場也沒有因此感到恐慌，S&P500再次逼近歷史新高。
美經濟重啟刺激能源需求
美元指數星期四曾有波動，但非農數據後一切回歸平靜。石油可能是為數不多的風險資產價格，在上周有方向性上揚。OPEC+石油部長們同意緩慢釋放產能，而美國經濟重啟刺激了能源需求。
黃金期貨略跌，中國人民銀行提高外幣存款準備金率，人民幣匯率應聲下貶。 G7財長會議達成共識，建立全球共同稅網、稅率，防止跨國企業轉移盈利和逃稅。
非農就業數低於預期
美國5月份非農就業增加55.9萬，低過市場預期的67.5萬，失業率下降至5.8%，這是典型的半杯水問題，一部分人說一半滿的水，另一部分人說一半空的杯子。
市場給出的解讀是，經濟復甦夠快但沒快到聯準會需要馬上收緊銀根，一部分經濟學家則說，工資增長速度很快、通貨膨脹還在升溫。
筆者認為這組就業數據中，最重要的就是時薪，5月份時薪環比上漲0.5%，市場預期是0.2%，上個月已經暴漲了0.7%，漲幅驚人。娛樂酒店業今年以來每個月工資環比上升1%以上。
目前美國是就業恢復不足和勞工供應短缺並存，失業率下降則與勞工參與率不足有關，一批人情願待在家裡拿政府援助，工資乃是萬般通膨之母，相信服務業工資上漲不是過渡性的，應該會帶動整體通膨，尤其是服務業。
聯準會仍動口不動手
但是筆者同時認為鮑威爾打心裡不願意升息，而且美國暴漲的財政赤字也不允許聯準會迅速緊縮，所以公開市場委員會會盡量拖，多談論少行動。聯準會有就業和物價雙目標，通膨陰霾已現，但就業還沒恢復，比起疫情前水平就業機會仍少著約760萬，未來幾個月公開市場委員會上，恐怕依舊是動口不動手。
在中國最新PMI數據中，出口訂單指數急降，跌到榮枯線下方。PMI小項目的數據多比較波動，不必被單一月份的數據牽著鼻子。
近月歐洲和日本的疫情都出現了反覆，船運、集裝箱的瓶頸現象十分嚴重，生產資料價格暴漲，不過，全球最大經濟和最大消費市場美國的經濟活動在重啟，過去一年中由於疫情，美國人多數必須窩在家裡，積聚超過5.4兆美元的超額儲蓄，這些錢會在未來12個月花出去，其中一部分會變成中國的訂單。
北美運輸瓶頸恐怕難解
筆者更擔心的是運輸瓶頸。北美線的船運能力嚴重不足，集裝箱嚴重不足，船員上岸需要隔離，所以船員也嚴重不足，這些的直接後果是貨物運輸受阻。另外，原材料價格暴漲，會讓很多接單的出口企業直接虧損。
這次經濟復甦中，供應鏈短路所造成的生產中斷、運輸不順暢、原物料價格上漲是史無前例的，這種「非典型成本通膨」究竟會給製造業盈利和通貨膨脹前景帶來什麼，各國央行又如何應對，是值得特別關注的。
本周市場三大焦點
1、歐洲央行例會，聚焦在如何調整購債規模，PEPP有可能每月減少200億歐元，不過這不是歐洲退出QE的開端。
2、美國五月核心通脹預計環比0.5%，同比突破3.5%。
3、中國五月銀行信貸和全社會融資數據，可以一窺人民銀行回收流動性的力度。
本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘
