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聯準會報告明示:高收債、股市「脆弱性已經升高」 兩張圖表 看懂鮑爾擔憂的泡沫危機

聯準會報告明示:高收債、股市「脆弱性已經升高」 兩張圖表 看懂鮑爾擔憂的泡沫危機
聯準會主席鮑爾近期公開表示,指部分市場已經存在泡沫。

陳姿蓉

全球股市

達志

1274期

2021-05-19 15:37

聯準會日前公布半年度金融穩定報告,直指當前風險性資產已面臨估值過高的危機,提醒投資人一旦風險偏好下滑,相關資產可能受到極大打擊。

美股近期震盪加劇,通膨疑慮、疫情變化等都是原因;但不可否認,五月上旬一份來自美國聯準會的報告,同樣也是刺激市場更加神經緊繃的因素,因為,這份報告不只通篇「明示」美國風險性資產現階段的估值過高,已有泡沫風險,報告內容也被美國媒體認為,顯然打臉了聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)自己曾說過的話。

 

去年底,鮑爾曾說,「只要利率維持目前低水準,資產價格就不算偏高。」今年一月底,他又說,「資產價格是高了,但,並不極端。」然而,在五月出爐的這份聯準會報告中,卻明確提出警告:「資產價格的脆弱性已經升高,未來可能出現顯著下跌!」

 

是什麼原因,讓鮑爾不惜推翻自己先前的表態?又是哪些資產讓聯準會心驚膽跳?

 

美債供給量巨大

致殖利率反向攀升

 

綜觀這份半年一度的聯準會例行「金融穩定報告」,八十頁內容中,關於資產價格脆弱性升高的論述,大抵是以今年以來「美債殖利率攀升」的環境為比較基礎。當然,美債殖利率今年第一季猛升、回到疫情前水準,這已是眾所皆知之事,但聯準會發現,在二○一九年第四季到去年第四季,美國公債流通餘額增加了二六%,對比過去二十三年每年平均增加八.三%的水準,美債供給量顯然巨大。

 

大量的供給,意味著公債價格未來不僅「上有鍋蓋」,而且價格向下的壓力沉重,債券價格下跌,代表殖利率反向攀升,這麼一來,首當其衝的就是向來與公債殖利率比價的風險性資產了。

 

而被聯準會點名的風險性資產,首先,是高收益債券。「隨著美國公債利率攀升,投資等級企業債的殖利率也有顯著上揚,但,低評級的高收益債券殖利率卻在此期間繼續下跌。」聯準會報告提醒,高、低評級企業債殖利率的此消彼長,已讓兩者的利差空間縮窄到歷史低檔。

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