聯準會日前公布半年度金融穩定報告，直指當前風險性資產已面臨估值過高的危機，提醒投資人一旦風險偏好下滑，相關資產可能受到極大打擊。
美股近期震盪加劇，通膨疑慮、疫情變化等都是原因；但不可否認，五月上旬一份來自美國聯準會的報告，同樣也是刺激市場更加神經緊繃的因素，因為，這份報告不只通篇「明示」美國風險性資產現階段的估值過高，已有泡沫風險，報告內容也被美國媒體認為，顯然打臉了聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）自己曾說過的話。
去年底，鮑爾曾說，「只要利率維持目前低水準，資產價格就不算偏高。」今年一月底，他又說，「資產價格是高了，但，並不極端。」然而，在五月出爐的這份聯準會報告中，卻明確提出警告：「資產價格的脆弱性已經升高，未來可能出現顯著下跌！」
是什麼原因，讓鮑爾不惜推翻自己先前的表態？又是哪些資產讓聯準會心驚膽跳？
美債供給量巨大
致殖利率反向攀升
綜觀這份半年一度的聯準會例行「金融穩定報告」，八十頁內容中，關於資產價格脆弱性升高的論述，大抵是以今年以來「美債殖利率攀升」的環境為比較基礎。當然，美債殖利率今年第一季猛升、回到疫情前水準，這已是眾所皆知之事，但聯準會發現，在二○一九年第四季到去年第四季，美國公債流通餘額增加了二六％，對比過去二十三年每年平均增加八．三％的水準，美債供給量顯然巨大。
大量的供給，意味著公債價格未來不僅「上有鍋蓋」，而且價格向下的壓力沉重，債券價格下跌，代表殖利率反向攀升，這麼一來，首當其衝的就是向來與公債殖利率比價的風險性資產了。
而被聯準會點名的風險性資產，首先，是高收益債券。「隨著美國公債利率攀升，投資等級企業債的殖利率也有顯著上揚，但，低評級的高收益債券殖利率卻在此期間繼續下跌。」聯準會報告提醒，高、低評級企業債殖利率的此消彼長，已讓兩者的利差空間縮窄到歷史低檔。
