儘管美國就業數據十分疲弱、全球疫情持續惡化，美國S&P500站到了新的歷史高點，銅價鐵礦石價一路飆升，上周風險資產價格整體來說表現亮麗。
在過去的幾天，美國財長葉倫談及加息風險，聯準會半年報指向資產價格「高過歷史平均」的估值，監管部門開始為未來的修改政策投石問路，但是充裕的流動性和強勁的企業盈利，推著美股繼續攀行，並帶動多數其他國家股市表現。
美國長債上揚，對葉倫言論反應不大
在美國非農就業出爐一刻，美國十年期國債利率一度跌破1.5%水準，但很快回升，總體來說長債上周上揚，對葉倫的言論反應不大，而美元指數大幅下挫、逼近90大關；布倫特原油期貨走高、黃金價格則是大幅上漲。
不過上周的商品之星，非銅價莫屬，受到供應和需求雙方面的刺激，倫敦銅期貨價長驅直入，一舉突破10000點，並創下歷史新高，商品巨頭嘉能可總裁稱，綠色革命為銅製造出巨大的需求，銅價需要上升50%才能重新平衡供需。 鐵礦石及其他有色金屬上周也有亮麗的表現。
美國非農業就業在四月增加了26.6萬，遠遠低過市場和筆者預期的100萬，上期數字也被大幅向下修正，失業率升至6.1%，筆者對此數據充滿疑惑。就業增長慢，並不是四月政府救援支票帶來的，低端製造業的就業人數在上升。
從其他數字來看，ISM服務就業指數、ADP報告和Conference Board調查都顯示就業市場在明顯升溫，各城市的實地觀察也表明商業狀況，隨著經濟重啟而明顯回暖，服務業重回興旺，筆者認為問題可能出在季節性調整上。
美非農就業表現5月見真章
四月份是就業旺季，通常四月數據需要按比例下調，以舒緩季節性因素製造出的上跳，但是今年四月與往常不同，經濟重啟、救援支票、疫情舒緩等一系列因素製造出超級上揚，季節性調整也據此按比例削減，但是其實今年四月的上揚中，有相當一部分不是季節性因素造成的，而是疫情、政策所帶來的特殊效果。
筆者這個猜測是否合理，要等五月數據調整見分曉，筆者堅信，美國經濟復甦仍在快車道上，疫情期間積聚起的5.6兆美元儲蓄中相當部分，會在未來一年向消費市場釋放，帶起經濟、帶起就業。
當然，此數據無疑減輕了貨幣政策制定者的壓力，聯準會暫時無需擔心通膨壓力（起碼在數據層面上）。筆者依然認為聯準會最快也要到九月，才開始談論減少購債計劃，乃至退出QE，而不是部分市場人士預計的六月。
英國央行的貨幣政策委員會在上周會議上，決定維持政策利率於0.1%和資產購買規模在8950億英鎊不變，不過它作出了一個微小的調整，每周購債額度從44億英鎊下調到34億英鎊，英國央行強調這個運作層面的決定，不應該被解讀為政策改變。
英國央行決策引領各國脈動
的確，貨幣政策大局沒有變，英國央行在今年第一季度的購債速度快過全年應有的平均數，不過這個微妙的提示也不應被忽視，也就是英國貨幣當局決心穿越即將到來的通膨雲霧，也不改變政策立場，升息恐怕要等到2023年才會發生。
但是一旦經濟情況明顯改善（已經大幅提高增長預測、調低失業率預測），則英國央行可能進一步減少購債規模，直至明年第一季度經濟回到疫情前水準後，開始回收流動性。
英國央行是世界五大央行中思維最活躍的一個，它的一些講法、做法過去都被美國聯準會所仿效。英鎊對美元匯率上周逼近1.4水準。
本周市場3個焦點數據
1、美國四月份核心CPI，預計環比增加0.3%，同比2.4%；CPI本身0.2%、3.6%。聯準會口中的過渡性通膨冉冉升起。
2、中國四月份信貸和社會融資數據，將證實貨幣環境是否被抽緊。
3、拜登約見民主黨和共和黨的國會兩院領袖，首次討論他公佈的美國就業計劃和美國家庭計劃。共和黨的反應將預示白宮刺激方案在國會得到批准的難度。
本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘
