指數攻上「萬七」也沒用！新創獨角獸「沛星」捨棄台灣去日本掛牌　台股市場究竟輸在哪裡？

儘管東京證券交易所（JPX）的Mothers創業板在2020年度交易金額高達4079億美元，遠高於SGX（新加坡交易所的Catalist創業板）的119億美元，及香港（GEM創業板）的111億美元，但是比起上海科創版、美國那斯達克的IPO數量、金額、交易量，仍然有非常大的差距。因此，東京對於成為亞洲金融中心的目標，必須營造出能夠吸引亞洲新創前往上市的條件及環境。

依據東京證券交易所的上市公告，台灣人工智慧（AI）科技公司Appier Group,Inc.、股票代號4180，在今年2月24日向東證遞出上市申請書，於3月30日在東京交易所MOTHERS BOARD掛牌上市，IPO總募資金額約298億日圓 （約2.71億美元），這個數字相當於76.9億元台幣。

如果比對台灣資本市場，依據台灣證券交易所網站資料顯示，2020年台股IPO全年籌資額是83.72億元台幣，2021年前三個月累計年度IPO為11.03億元台幣，也就是說，Appier的IPO籌資額逼近2020年台灣全部上市的IPO總額，遠遠大於今年台灣IPO迄今的籌資額！

Appier上市當日總市值估計1897億日圓，約當491億元台幣（相當17.2億美元）。從上述信息我們發現，Appier從完成遞件核可到上市僅花了1個月又4天，顯見東京證券交易所的「效率之高」！日本資本市場IPO籌資能力也強！

此外，統計到今年4月4日為止，東京證券交易所已經有39個IPO公司，其中1st Section（東証一部）有7家上市，2nd Section（東証二部）有2家上市，JASDAQ Standard（日本那斯達克標準版）有9家上市，Mothers（創業板）有21家上市。東京證券交易所最新的上市公司家數資料統計如下表。

Data Source: JPX website Equities Market Summary | Japan Exchange Group (jpx.co.jp)

投資人活躍、流動性佳　初創公司積極赴日籌資

為何日本Mothers（創業板）吸引台灣第一個新創獨角獸Appier前往IPO籌資？東京證券交易所有什麼特色？東京證券交易所如何進行資本市場改革，來完善日本的IPO市場籌資能力？我們的觀察如下。

首先我們來了解一下，東京證券交易所的創業版Mothers BOARD近一年的表現以及其市場基本的信息。市場成長性方面，2020年4月6日MOTHERS Index 收在614.79點，今年4月4日則上升至1238.54點，過去一年指數增長整整兩倍！

依據2020年8月4日，日本外貿交易會（JETRO）針對東京證券交易所的創業版MOTHERS BOARD進行訪談的報告（TSEMOTHR Quote - Tokyo Stock Exchange MOTHERS Index - Bloomberg Markets）顯示，個人投資者佔東京證券交易所 Mothers Board總交易量的一半以上，個人投資者在這個創業板的交易中很活躍。

由於具備一群願意投資新經濟並維持流動性的投資者參與此板塊的交易，首次公開募股的初創公司（Startups）在上市後，也可以繼續獲得必要的融資。

依據東京證券交易所的統計資料，在2019年，就有94家公司在東京證券交易所IPO上市，其中63家在Mothers板塊上市。2020年，由於COVID-19影響，許多企業強制取消或推遲了原本在4月和5月計畫進行的IPO，但是自2020年6月以來，已有明顯的復甦的跡象，尤其是海外投資者在總交易中所佔的份額持續增加，2019年海外投資者佔了大約40％的交易量。

此外，東證認為，東南亞和印度的初創生態系統已經成熟，許多企業估值超過10億美元的獨角獸應運而生。亞洲初創公司正在為在日本進行首次公開募股（IPO）做好準備，他們認為這是創投（VC）退場、Startups籌集資金的最佳方式。

Data Source:
https://www.jetro.go.jp/en/jgc/reports/2020/16815068b4de6f77.html

三個關鍵　讓日本證券市場充滿魅力

日本證券市場IPO的魅力為何？如何吸引初創公司的青睞？以下三點是關鍵。

（1）上市公司市值2020年全球排名第四：

按GDP（國內生產毛額）計算，日本經濟世界排名第三，因此在東京證券交易所上市的企業可以借助日本規模龐大的經濟總量、保持較高的流動性、募集足夠的資金來拓展業務。東京證券交易所去年全體上市公司市值2020年全球排名第四，僅次於美國紐交所、那斯達克、上海證券交易所。

製表：作者

（2）擁有全球最大的機構投資者：

依據東京證券交易所網站顯示，「日本資本市場備受政府養老投資基金的關注，日本GPIF是世界上最大的機構投資者，截至2013年末，GPIF投資額為129兆日圓（約1.3兆美元），超過了韓國的GDP（1.1兆美元，2012年）。2013年末，GPIF對外國股票的投資占其總投資的15.18%，總額為19.522兆日元（約1950億美元）」

（3）國際化的投資者：

依據東京證券交易所網站顯示：「外國投資者，如歐洲和美國的主要機構投資者，是日本市場上最大的參與方，其2013年度的交易額達到了649兆日元（約6.5兆美元），這表明了外國投資者的投資規模逐漸擴大。由於東京市場備受全球知名機構投資者的青睞，因此，在東交所上市的企業也能夠獲得來自全世界投資者的投資。」

日本資本市場積極改革升級　台灣必須嚴蕭面對

此次Appier前往上市的MOTHERS BOARD就是面向具有較高成長潛力的新創企業，MOTHERS自設立至今，已經有30年的歷史。從融資金額以及流動性上來看，MOTHERS已經成長為世界上最頂尖的市場之一，迄今已有354家企業在MOTHERS上市，市場流動性極強。Appier從第一天上市交易中的1901日圓，到4月5日收盤2060日圓，漲幅高達8.36%！

依據2020年12月25日Kyodo News（Tokyo bourse to reorganize trading sections in April 2022 ,kyodonews.net）報導，「日本為了提升其區域與全球金融中心的地位，東京證交所將於2022年4月完成上市交易板塊簡化與重組，從過去四個上市板塊（1st Section、2nd Section、JASDAQ、Mothers），交易部分重組為Prime、Standard及Growth三個新的交易板塊，因為東京證交所希望提高市場區隔與流動性，以及吸引在市場上擁有大量影響力的外國投資者。」

全球及區域資本市場為了吸引新創公司IPO，看來持續加速競爭中，提升資本市場IPO籌資能力、市場流動性，留住本土獨角獸們，以及如何吸引國際投資機構的青睞，將會是未來台灣扶持新產業（例如電動車、新能源等）必須面臨的重要課題！