出口暢旺、資金氾濫　大盤安心再漲一波？台美股市「這指標」有過熱風險　投資人要做好準備

歐美國家正如火如荼開始分批接種武漢肺炎疫苗，疫苗對抑制疫情的有效性強弱將面臨實際考驗，亦將成為左右市場信心，同時是決定2021年全球經濟是否能平順復甦的關鍵因素。

美國參眾兩院趕在耶誕假期前通過拖延已久的9000億美元經濟紓困計畫，並在政府面臨預算用罄關門前通過1.4兆美元聯邦預算支出方案，川普雖立刻簽署聯邦支出法案，但並未立即簽署經濟紓困計畫。

川普主張應大幅提高紓困規模，例如將擬對每人發放的600美元額度，大幅提高至2000美元。經濟紓困方案何時可以塵埃落定，尚難預料。

美股雖在經濟數據因疫情復炙而降溫，經濟紓困方案延宕，但四大指數於12月仍同步續創新高。道瓊指數12月初至22日上漲1.27%、S&P500指數上漲1.81%、那斯達克指數上漲4.99%、費半指數上漲3.02%，資訊電子及半導體等科技類股漲幅仍明顯領先傳統產業及金融服業務等，顯見受疫情影響，正常經濟活動仍尚未恢復疫情爆發前景況，壓抑道瓊及S&P500指數漲勢。

美股4大指數與10年線的乖離率　暗示風險拉高

從道瓊指數日K線與恐慌指數(CBOE VIX)走勢對照圖，可以清楚看到市場恐慌情緒並未隨疫情於秋冬季節惡化而攀高，可能與民眾期待疫苗問世有機會舒緩疫情擴散有關。因此，跨過新年後的全球疫情，尤其率先接種疫苗的歐美國家疫情能否舒緩，將對市場多空方向造成重大影響。

圖一、道瓊指數日K線與恐慌指數(CBOE VIX)走勢對照圖

恐慌指數位居相對低檔並不代表指數位置風險亦位於相對低位置，事實上至12月22日止，道瓊指數10年線乖離率為55.76%，雖尚未超過2018年1月的前次高點78.7%，但帶領美股大幅上漲的那斯達克指數卻已高達130.26%，為2000年10月以後最高，費城半導體指數10年線乖離率更高達195.09%，創該指數於1993成立以來的最高點。

位居歷史高檔區的長年期均線乖離率，雖並不意味短期內股價一定會下跌，但卻隱含美股中的資訊電子及半導體等科技類股，正處於指數的相對高風險區。

圖二、道瓊指數月K線與10年線乖離率走勢對照圖

圖三、那斯達克指數月K線與10年線乖離率走勢對照圖

圖四、費城半導體指數月K線與10年線乖離率走勢對照圖

資金面仍寬鬆　但台股潛在賣壓不輕

前期專欄所述台股周K線觀察的年線乖離率攀抵近10年新高，近期雖因指數高檔盤整小幅拉回而降低，但仍高達18.38%，依舊位處近10年最高檔附近。台股指數隱含過熱風險與美股那斯達克指數、費城半導體指數頗為神似。

圖五、台股周K線與年線乖離率走勢對照圖

台灣11月出口年增率自10月的年增11.24%提高為年增11.98%，連續5個月較去年同期正成長，創單月歷年次高，表現較預期的好；累計出口年增率自前10月的年增3.38%，提高為前11月的4.2%，顯示下半年連續5個月對外出口成長動能好轉。

在5G等新興科技應用、遠距商機延續、蘋果新機熱銷、第四季年底出貨旺季效應顯現、庫存回補等因素助攻下，台灣對外出口動能維持強勢。

台灣11月外銷接單年增高達29.75%，連續第9個月年增率正成長，前11月累計接單年增率從前10月的4.82%上升至7.34%。外銷接單成長動能在第四季持續維持強勢，預告第四季、甚至2021年首季出口成長動能仍可期。

在外貿出口暢旺，因疫情抑制對外旅遊消費轉為內部消費，加上政府祭出刺激消費三倍券推升內需，台灣第三季經濟成長率攀高至3.92％，預測第四季成長3.28％。主計處2020全年經濟成長率預測上修0.98%至2.54％，預測2021年經濟成長率進一步上升至3.83％，顯見主計處對明年經濟展望抱持樂觀期待。

經濟基本面及氾濫的資金面仍有利於股市持續攻堅，但連續上漲後所累積的長期籌碼獲利賣壓，亦提高指數回檔整理風險。投資者務必以最新營運數據，嚴選優質投資標的、寧缺勿濫，適度控制持股比率，以規避大盤指數面臨的高檔風險。（作者為鉅豐財經執行長）