「你覺得明天行情到底是會漲，還是會跌？」年初以來，貿易戰情勢趨緩，加上美國聯準會（FED）態度由鷹轉鴿，全球股市因投資者信心恢復加上資金寬鬆預期而強勁演出，投資人歡欣鼓舞之際，不免忐忑不安，遇到股友總是互相詢問，希望收集到更多的資訊以利判斷。
問題是，真的有人能每次準確預測行情的發展嗎？
「我並不相信宏觀預測（macro forecasts），這是我最強烈的觀點之一。」這句話來自於擁有超過1200億美元資產的橡樹資本聯合創辦人霍華馬克斯，這位傳奇投資者在今年2月的CFA（特許金融分析師）協會晚宴上，對一群投資界菁英發表出這樣的看法，他強調：「我認為任何人都不能比任何人更好地了解經濟、利率、貨幣和市場方向。」
所謂的宏觀預測，也稱為總體預測，即是專家學者針對利率走勢、資金流向、政治環境、政府政策及其他宏觀經濟因素分析並做出預測，這也是講求基本分析的投資者，在做決策和資產配置時常會用到的工具。不過，也正如馬克斯的想法，宏觀預測不容易。
舉例來說，FED剛在3月19~20日召開公開市場操作委員會（FOMC），符合市場預期做出不升息的決議。不過，FED也宣布今年9月結束縮表，這個動作大出市場意料之外，被解讀為「非常鴿派」，股市先反應資金將寬鬆，3月21日標普500指數走高1.09%，隔日卻因憂慮景氣可能步入衰退，標普500指數又大跌1.9%。
短短兩天，投資人根據經濟數據做出分析，產生的投資行為卻是完全相反，可以看出即使盤勢只有「向上」和「向下」兩個結果，要準確預估難度仍是非常高。
然而，如果不做宏觀預測，如何知道景氣發展的動向？而且不了解經濟興衰如何判斷股市多空，該怎麼進場操作？
霍華馬克斯透露了橡樹資本成功的心法 : 「我們不是依賴對未來的預測，我們重心在於解讀現在。」他在自己的新書裡強調掌握市場週期，如果能夠了解市場何時處於極端位置，這可以調整投資組合的積極性或防禦性以因應變局。
這就是千億美元操盤人的成功之道，也就是並不預期行情「在第二季或下半年會漲還是會跌」，而是判斷現在市場的位置，而調整投資組合的資產配置。
因此，如果要研判股市在4月是會漲，還是會跌，美中關係、英國脫歐、原油價格等會好會壞，意義有限，不如把重點放在現階段市場的位置，對投資更有助益。
馬克斯提到的週期有好幾種，目前市場從「債券殖利率倒掛」憂慮的是「經濟週期」，也就是景氣循環。如附表一，美國自第二次世界大戰之後最長的景氣循環擴張期是120個月（如紅框，自1991年3月~2001年3月）。
這次擴張期自2009年7月開始至今已經116個月，是戰後第二長，如附圖二，戰後平均擴張期為58.4個月，大約是本次擴張期長度的一半。
因此，我們無法預測這次的「經濟週期」何時結束，股市反應衰退會下跌多深，但可以合理推估目前為周期的末段，可採取相對具防禦性的資產配置，以減少未來可能的衝擊。
必須提醒的是，全部放現金當然是最簡單的方式，但這個配置並無法抵抗通膨，而且如果「經濟週期」在一年後結束，我們就損失了這一年的投資機會（記得！我們並不知道何時會下跌），因此，須適度搭配其他投資工具。
所謂防禦性資產配置指的是，將比重較高的資金比重放在債券、現金或波動性低的股票，如此在股市下挫時會相對抗跌，方式如下：
調整資產比重：拉高投資組合中的固定收益如現金、債券的比重，例如將股債比例從6:4改為4:6，如此一來，可以降低投資組合波動的程度，減輕可能的震盪造成損失。
調整持有標的：即使是固定收益工具，不論是債券ETF或基金，選擇高信用評等，政府公債為主，才能發揮穩定的功能；股票除檢視財務體質以避開地雷外，挑選防禦性的標的，如食品產業、民生消費、公用事業、健康醫療等。
增加避險工具：認為持股有題材，如5G、生技、運動休閒等產業遲早發酵，擔心出脫後上漲，但又想增加防禦性，可以部份資金（如1~2成）布局反向、VIX等與大盤逆勢的ETF，降低投資組合波動（VIX ETF在股市上漲或盤整時會下跌）。
例如3月22日美股重挫，但VXXB.US（針對標普500波動率所反應的ETF）單日上漲11.47%，3月25日台股中的VIX ETF上漲近6%，可以降低投資資產減損衝擊即是一例。
