榊原英資：今年是非常動盪的一年！

三月十四日，日本震災後的第一個上班日，災情不算嚴重的東京街頭，大致恢復了既有的秩序和樣貌。上班時間，人潮依然熙來攘往，被全球財經界喻為「日圓先生」的榊原英資，也一如往常地，早早踏進了位於赤坂的辦公室。

九點三十分一到，日股開盤，符合預期地開低走低，也幾乎收在最低，指數跌破萬點關卡，來到九六二○點。但即使盯著螢幕上猶如斷崖一般的日經指數走勢圖，榊原英資的態度卻仍十分樂觀：「放心，指數在不久的將來就能收復萬點關卡，至於日圓匯率，更不可能像悲觀者的論調一般一路貶值。」他的語氣肯定，像是賭上自己「日圓先生」的盛名。

看未來 「日圓匯率不會一路貶值！」

作為日本當今最具全球知名度的經濟與金融市場評論家，榊原英資的樂觀看法並非單純來自「愛國情操」。他強調：「災情固然慘烈，但主要災區的範圍卻局限在東北地區，這麼看來，震災對日本經濟的衝擊，應該只是暫時性。」

從數字觀察，據《東洋經濟online》（www.toyokeizai.com）引用日本瑞信證券經濟學家白川浩道的分析，這次受災最嚴重的東北三縣和茨城縣，合計縣民所得超過三十兆日圓，但在一九九五年的阪神大地震時，受災區的居民所得約達七十兆日圓。兩者相比較之下，不難理解榊原英資所評估的「僅屬暫時性」，的確有其道理。

除了數字分析，事實上，榊原英資對於日本經濟的潛在實力，也明顯比國外專家來得樂觀一些。

震災發生後的第一時間，有「新末日博士」之稱危機經濟學家魯比尼，接受電視媒體專訪，表示日本巨震是「在最糟糕的時間發生最糟糕的事」，但顯然榊原英資抱持不同觀點。從經濟角度，初估三一一震災的損失不及阪神大地震，稱不上「最糟糕的事」；至於「最糟糕的時間」，榊原英資強調，日本經濟其實比外界想像的穩健，「數字上或許看不出來，但這個國家的科技、效率與人民素質，其實是相當具有競爭力的。」

外界看日本，通貨緊縮、經濟成長停滯，「這些都是事實，但我認為這些從來不是日本的大問題。」榊原英資評日本：緩慢溫和的通縮讓消費物價獲得控制，也間接的讓企業具有價格競爭力；至於經濟成長停滯，「我的想法是，日本已經是一個發展成熟的經濟體，本來就不需要汲汲於追求四％、五％以上的經濟成長率。」

榊原英資繼續為災後的日本打氣：「日本人不必看輕自己，這個國家的生活便利、治安良好、機能完整，日本人應該為自己感到驕傲，我們共同建立了一個近乎完美的國家。」

看經濟 「老問題都會浮上枱面！」

不過，如果把討論的範圍拉高到全球經濟與投資環境，那麼，榊原英資的觀點卻開始從正面轉向悲觀。在他看來，這場災難的發生時機，某種程度上的確是在全球經濟與投資環境最不安穩的時候。「從許多跡象觀察，我必須說，二○一一年必然會是動盪的一年。」而這場震災，瞬間拉高了國際資金的風險意識，也將讓投資環境的動盪更加劇烈。

「如果要用一個形容詞來描述今年的全球經濟與投資環境，我會說，動盪、非常動盪！」榊原英資幾乎不假思索地說。

動盪的原因，除了日本巨震對資金環境與產業供需投下變數之外，「全球經濟的復甦腳步走到這裡，各個主要經濟體的『老問題』，都有可能在今年重新浮上枱面。」榊原英資認為，長期存在的結構性問題，猶如建在經濟復甦軌道上的一堵水泥牆，經過金融海嘯之後為時兩年的初步復甦，今年，難以避免的，各國即將衝撞這堵「老問題」的水泥牆。

「許多經濟體的經濟表現，都有可能出現轉折點，同時，由於股票市場的價格也已走高，因此，投資環境的震盪必將更形劇烈。」榊原英資提出建議：「面對投資環境的變化，你必須非常謹慎，不只經濟，許多國家的股票市場，也都可能在今年出現轉折點。」

他先從今年以來強力吸金的美國市場開始談起。在榊原英資眼中，美國的經濟問題，正如同高度不安的地層板塊，終將以不同的形式撩撥全球經濟與股市，成為主要的動盪根源。

從去年下半年開始，美國經濟數據加速好轉，說穿了，這是美國政府連番大量注資的效果，屬於「人造榮景」。經過了金融海嘯後第一輪的量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ１），以及方興未艾的第二次量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ２）之後，「就像美國聯準會主席柏南克所說的，這個國家已經走出通貨緊縮危機，走上更明確的復甦軌道。但是，接下來呢？」榊原英資話鋒一轉，提出疑問：「過去的老問題，難道不存在了嗎？」

他自問自答：「初步復甦之後，接下來，美國無可避免的還是要面對長期存在的結構性問題，這包括了財政赤字、政府債務，以及羸弱不振的就業市場。」

從數字來看，國際貨幣基金（ＩＭＦ）對美國二○一一年的經濟成長率預測為二．三％，這個數字，與金融海嘯前的表現相去不遠，表現不俗。但同樣是來自ＩＭＦ的預測數字，美國今年失業率仍然高達九．六％，政府債務占ＧＤＰ比率也將惡化至七二．七％。

這兩個數字，意味著美國的民間消費動能與財政政策空間近乎「彈盡援絕」，未來很難持續對經濟成長作出貢獻，而這也就是榊原英資看淡美國經濟的主因。「答案很殘酷，老問題沒有消失，相反的，他們才正要開始發威。」

至於金融海嘯後，被視為全球經濟唯一亮點的新興市場，「顯然，通貨膨脹是個極大的風險，而就目前看起來，這個風險加速惡化的機率不低。」榊原英資悲觀地說。

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看美國 「美元鈔票依然滿天飛！」

他指出，食物及能源價格同時上揚，固然是有中國、印度等新興國家高度成長的需求背景，但不可否認，成熟國家的寬鬆貨幣政策，絕對也是重要推力。於是，新興國家的動盪根源，又回到了美國的貨幣政策：美國印鈔機一天不停，新興國家的通膨壓力就難以有效緩解。

榊原英資直接預言，「美國今年不可能調升利率！」

他強調，在「老問題」的反撲之下，美國經濟復甦不如表面數字來得穩健，「我想，聯準會或許不會推出第三輪量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ３），但卻可能會延長ＱＥ２，至少，會維持相當程度的貨幣寬鬆政策。」榊原英資打趣地說：「也就是，你不會聽到『ＱＥ３』這個名詞，但是，美元鈔票依然還是滿天飛！」

聯準會的超級印鈔機勢將持續轉動，強大的貨幣供給持續對這個世界加重通膨壓力。

除此之外，持續發展中的中東政治風暴，也是榊原英資眼中的通膨惡化變數，「就算可能性並不高，但你終究不能完全排除動亂延燒到沙烏地阿拉伯的可能。」在他的解讀中，沙烏地阿拉伯陷入大規模動盪的機率即使不高，但是對全球經濟而言，這場危機的「賠率」卻是極大，一旦發生，就是驚天動地的大問題。

「因此，只要還有危機存在，可以想見，國際投機熱錢就會加速流入能源及商品原物料市場，持續推升商品價格，加重通膨壓力。」榊原英資強調。

美國經濟的持續復甦不容樂觀，新興國家的持續成長面臨風險，除此之外，歐洲仍有南歐國家短期無解的主權債務問題，「情況有點像是最近有人說的『Ｇ０危機』，世界經濟不再是Ｇ７、Ｇ２０或是Ｇ２所能領導，主要經濟體都忙著解決眼前的問題，整體局勢自然難以安穩。」

世界經濟沒有主軸，投資環境也就趨於動盪，至少，變數會很多。「變數多，而全球股市在經過金融海嘯後的反彈之後，又普遍來到相對高檔，這會讓市場資金開始對變數『敏感』，各個市場出現反轉的可能性提高。」接下來，榊原英資開始對投資人提出「與動盪年代共舞」的建議，一言以蔽之，就是「找賣點」。

「這麼說吧！如果我現在手上持有不少股票，在今年，我的策略會是『想辦法找到最好的賣點』，降低手中持股部位。」榊原英資說得直接，全球經濟動盪，全球投資環境則會「非常動盪」，「很多市場都會面臨反轉壓力，經過前兩年的股市反彈之後，我想，今年要把『賣股票』當成重點，找賣點的重要性高於找買點，這是適合獲利了結的一年。」

經濟未脫困境，榊原英資認為，今年以來，強力吸金的美國股市，已經存在轉折向下的風險。

看投資 「想辦法找到最好的賣點！」

他以美國股市為例，「把線圖拉長一點，你可以說，美國股市已經來到歷史的相對高檔區，但是美國目前的經濟體質，撐得起『歷史高檔』的股價水準嗎？」榊原英資重複美國經濟的老問題：「失業率居高不下、債務問題嚴重。此外，別忘了，這個國家在兩年前才經歷了金融市場的大崩潰。」

他評估，美國股市即將出現轉折點，「或許就在夏天，也可能是在下半年，我不知道，沒人可以預測轉折點的發生時機，但我可以確定的是，美國股市已經在高檔，而經濟體質還不足以撐住這樣的指數水準。」榊原英資緊接著說，「不管是在哪個市場，投資人現在最好緊盯指數線圖，隨時把『賣股票』這件事放在心上，把握住相對高檔的獲利了結機會。」

日圓先生太悲觀嗎？這需要未來經濟與股市表現才能印證解答。但從近來各地市場利空紛至，全球股市劇烈震盪的局面觀察，的確，一個「沒有主軸、沒有核心」的經濟新局正在降臨，而全球投資環境也就宛若奠基在失去地心引力牽制的陸層板塊，「非常動盪，所以，你必須非常小心！」榊原英資再次強調。