美國聯準會（Fed）九月會議落幕，確立「中間偏鬆」利率政策基調，讓市場鬆一口氣。但第四季即將到來，面對美股估值高、中共十九大、川普政策等變數，投資人如何因應？
在此之下，高點，就是第四季的起點，在越加興奮的情緒底下，未來的每一步，其實也都必須更加謹慎。從第四季全球主要事件來看，雖然九月美國聯準會公開市場委員會（FOMC）利率決策會議結果出爐，「只縮表、不升息」的決定，確認短期內仍將維持寬鬆基調，但地緣政治風險、美股估值與川普政策走向等第四季的不確定因素，任何一個意外訊號，都有可能成為市場情緒反轉的「第一張骨牌」。
「在繼續抓住市場向上機會的前提下，試著降低投資組合風險」，或許就是第四季投資人在調整資產配置時的基本態度，也就是，主要格局不須改變，但可在屬性相近的基金類型中，考慮將更多資金移至目前風險較低的選項。
收益族怎麼挑？烏雲散去 新興市場債有利基
首先，從收益族最愛的債券型基金看起。對許多國內收益族來說，高收債基金是近年資產配置不可或缺的重頭戲；而在今年第四季，不少專家開始建議，這類投資人或許可以把更多目光轉向新興市場債券型基金。
在債券型基金的分類中，高收債基金與新興市場債基金具有類似的投資效果，波動較高，但與股市的連動性也較高，因此，兩者都是「怕股市波動又想多賺一點」的投資工具。但在過去兩年，由於市場擔心美國升息將造成美元走強、新興市場資金撤回，因此對新興市場債基金始終抱持戒心較高的態度。
而當聯準會在九月二十日宣布「只縮表、不升息」之後，也就等於是讓新興市場債的最大不確定因素暫時化解。「相較於九月以前的不確定，如今投資人可以確立增持風險性資產的投資方向，例如評等較佳的新興市場債。」安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪表示，如果手上的高收債評價已經偏高且波動較大，建議可略微調降持有部位。
聯博新興市場多元收益基金經理人哈汀（Morgan Harting），也以「烏雲散去」形容新興市場債的當下狀況：「今年初，投資人對於新興市場有許多疑慮，但實際上，並沒有他們想像得那麼嚴重。」聯博新興市場多元收益基金，今年以來報酬率達到二一％（新台幣計價），居國內已核備平衡型基金之冠。
哈汀強調：「先前市場擔心美元太過強勢，但如今美元走勢疲弱，對於新興市場相對有利。市場也擔心中國經濟成長急劇減速，事實上並沒有發生。此外，美國貿易戰也沒有開打。」簡而言之，投資人對於新興市場的憂慮，在此刻都正一一解開，加上基本面改善，仍有進場加碼的空間。
新興股市基金怎麼挑？區域型比全球型有看頭
相較於「烏雲散去」的新興市場債券基金，新興市場的股市，則是今年第三季以來，就備受市場關注，全球型新興市場股票基金更成為資金流入的主要方向之一。
不過，進入第四季後，哈汀認為，投資人可進一步思考新興市場的「區域差別」。
他舉例，中國不論從今年以來績效，或是第四季的話題性，都是新興市場股票首選。如果攤開台灣境內、外核備基金績效排名，會發現今年全市場獲利前十名的基金，有九名以中國、香港或大中華圈為主要投資標的，而且今年至今報酬率都超過四○％，遠遠超過MSCI新興市場指數同期報酬率二八．二九％。
而在邁向二○一八年之前，哈汀分析，中國共產黨第十九次黨代表大會（簡稱「十九大」）依然是新興市場今年第四季的主要看點，包括中共未來五年的領導班子與政策內容。
說了這麼多，但哈汀並不是要投資人專注於中國市場，而是強調，相較於之前以全球型思惟布局新興市場為主，第四季之後，可考慮更多的區域因素，「例如，在第四季，台灣、韓國與中國可以受惠於新科技商品的題材。反之，拉美的墨西哥股市估值已經偏高；俄羅斯的部分，則只有貨幣匯率較為吸引人。」以此來看，在哈汀的布局中，新興亞洲的重要性似乎更勝一籌。
成熟市場怎麼挑？資金從美股轉進歐日股市
對於美股而言，一七年可說是豐收的一年，道瓊工業指數今年以來大漲近十三％，那斯達克十八％，S&P（標普）也超過十一％。然而，從全球資金流向來看，市場似乎悄悄從美國股市撤離。資金追蹤機構EPFR數據顯示，從今年四月起至八月底為止，已經連續五個月淨流出，共流出超過三百億美元。
相較之下，歐、日股市則是持續受到資金流入的追捧。
摩根投信副總經理林雅慧認為，歐元區一方面在基本面上持續改善，例如九月歐洲製造業PMI指數來到五十八．二，創下近六年新高，優於美國的五十三；另一方面，歐股受到歐元近半年兌美元狂升近一○％影響，第三季表現受到壓抑，相對估值持續高檔的美股，歐洲股市確實具備評價上的優勢，有補漲機會。
至於日本股市，主要的吸引力就在於，日本不僅仍將堅定維持貨幣寬鬆政策，也將開始用更大的力度，加重財政刺激；也就是說，用貨幣與財政政策的雙引擎強催經濟成長，效果當然仍待評估，但在美股居高之下，投資美股的資金自第三季以來，已經開始大量轉進日股押寶。
儘管歐、日股市各擁利基，但有「外匯達人」之稱的日本東岳證券台灣區服務代表李其展卻認為，美股仍有續抱價值。事實上，美股基金自六月以來不斷出現資金流出，一般認為，主要是基於對「川普行情」的失望，但在今年第四季，川普最重要的政策「稅改方案」，預料仍有可能出現進展，這部分，會是第四季美股能否續強的最關鍵因素。
不過，林雅慧也提醒，當價位在高點時，地緣政治或政策的潛在衝擊，也更值得關注。
整體而言，在美股衝高之後，適度將資金轉進歐、日股市，是進入第四季之後的合理策略，但必須留意川普稅改方案的進展，若有突破，美股極有可能再掀風雲，屆時，全球資產配置的邏輯，又是一番新的景況了。
