未來一季，全球市場較少重大風險事件，但因市場漲多及升息因素，這時候，居高思危、隨時調整以等待機會，是相對穩健的作法。
緊繃的神經獲得舒緩，美股四大指數，乃至全球股市又翩然起舞，全面走高；十年期公債殖利率則不再繼續攀升，不禁讓投資人開始懷疑，全球經濟現況真能支撐股債市表現一路走多、萬里無雲？釐清這個問題，須先聚焦兩件事：一、川普政策落實情況；二、通膨後續發展，而這也正是第二季資產配置關鍵。
觀察川普政策 若政見跳票 恐掀失望性賣壓
「簡單講，第二季投資精神就是震盪整理、等待機會。」復華投信投資長邱明強表示，這波多頭行情，從去年第四季啟動，到現在已累積一定漲幅；今年全球企業獲利預估成長一○％，表現還算是不錯，但因短期漲幅較大，接下來股債市恐怕都會有一定程度的修正。
特別是，現階段支撐美股行情走揚的關鍵在於川普政策，「如果八月底前，看不到一些重要的立法項目，市場是否因此有失望性賣壓，即是後續觀察重點。」他強調，最怕的是通膨升溫，聯準會為抑制通膨而加速升息，但目前擔心還言之過早；加上近期油價回跌，其後隨著基期墊高，通膨看來應該不會特別嚴重，現階段升息也只是預防性動作，並非為了打壓而來。
瑞銀投信投資部主管張繼文認為，第二季全球市場氛圍，是「懷抱新希望」。這意思是，股債市行情已漲到這個位置，能否進一步推升，要看川普政策是否能接棒演出，其中又以基礎建設、企業減稅措施及放寬產業監管（例如航空、能源及金融產業）三大政策，最具指標意義。
「美國新國會將在五月開議，投資人在懷抱新希望下，市場資金應不至於大量撤出；儘管現在投資人擔心，美股本益比有過高之虞，但本益比高是漲不動的理由，而不是下跌的藉口，未來一季合理推測，股債市都將進入高原期。」他說，至於通膨問題，則取決於油價走勢，及美國勞工薪資成長率。
目前預估，今年油價將在每桶五十至六十美元附近區間震盪，要進一步漲破可能性低。除了油價，薪資成長帶動民間消費增溫，進而推升物價上揚，也是這一波通膨的最主要驅動力。不過，隨著美國升息循環展開、資金成本攀升，及美元走強影響，企業獲利將面臨較大考驗，工資持續調漲困難。因此，未來一季通膨失控機會不大，但須放在心上。
由於葉倫不只一次強調，為使經濟穩健成長，聯準會將忍受通膨一段時間，元大投信副投資長吳宗穎因此認為，「因為QE（貨幣量化寬鬆）關係，以前是金融市場通膨、實體市場通縮；但現在情況改變，美國開始升息，歐洲可能不再QE，在全球貨幣相對緊縮及製造業重返美國、生產成本提高下，金融市場通膨可能逐漸轉移為實體通膨。」
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留意通膨速度 適量配置黃金 當投資避風港
在此推論下，吳宗穎表示，未來一季投資組合中，最不能遺忘的資產反而是黃金。「很多人以為，美國升息將帶動美元走強，黃金只有進一步下跌的分，這根本是天大錯誤。」他解釋，通膨問題確實存在，尤其葉倫的「高壓經濟政策」（容許通膨略高於預期目標），讓市場可繼續安心地炒作原物料，且歷史經驗顯示，隨著通膨趨勢發展，到最後黃金漲幅也會超過美元。
就算未來一季通膨升溫力道有限，黃金也會是股債市回檔時，相對安全的避風港。「一般來看，今年聯準會還會再升息兩碼，利率調升原本就對債市不利，再從股市評價面來看，資金成本上揚，將影響企業獲利表現，本益比緊縮壓力大，因此第二季股債同跌機會高，適當配置黃金也具下檔保護作用。」他說。
根據吳宗穎的說法，面對第二季，可將黃金當作投資保護傘，再來就是擬定股債配置比例。
對此，邱明強的看法是，去年八月，經濟合作與發展組織（OECD）綜合領先指標落底往上，先是新興市場、原物料走勢翻揚，到十月、十一月歐美表現也穩定下來，全球進入擴張週期，配合企業獲利以及通膨升溫，大方向來看，股市吸引力還是優於債市，但兩者占比卻不宜相差太懸殊，以股五五、債四五均衡配置較為妥當。
他解釋，聯準會升息速度攸關企業獲利，一旦腳步過快、超出市場預期，必定傷害企業，衝擊股市；另一方面，川普政策主張提高關稅，一旦貿易保護壁壘拉高，對全球經濟也是一記重捶。在此之前，股市仍有利可圖，只是升息及川普政策不確定性，將使市場波動劇增，以防禦性角度，建議不宜偏廢債市。
歐洲大選疑慮緩解 歐股比美股 更有空間上揚
富達投信投資長鄭安佑甚至提出，股債配置應各半，並至少保留兩成現金，等待回檔機會逢低布局；「第二季看法相對保守的原因，在市場已漲多，未來不論股市或債市，往上空間都不大，但獲利了結賣壓卻蠢蠢欲動。投資人不妨拉高投資等級債比重，以低風險性債券緩和市場波動。」
針對股市，則以均衡布局為首要原則。「過去只要美國升息，新興市場就變成外資提款機。但今年不同，一方面是受到原物料價格上漲影響，新興市場表現不像先前那麼糟；另一方面，美元升值太多，對美國企業傷害也不小，加上歐洲經濟改善，未來再加碼釋出QE機會低，也讓美元走勢不如前兩年犀利。」邱明強說，受到資金輪動影響，成熟及新興國家股市最好都要配置。
個別區域市場方面，張繼文看好第二季歐股表現將優於美股；新興市場中，又以基本面最堅強的亞股表現最受注目。「荷蘭大選結果揭曉，執政黨取得勝利，為接下來備受關注的法國大選，打了一劑強心針，脫歐議題也暫時鬆一口氣。相較美股漲多震盪，未來歐股上揚空間更可期待。至於日本，已了無新意，成熟國家配置重心建議以歐洲為主。」
新興市場部分，巴西、俄羅斯去年受惠原物料行情走多，股市表現強勁；今年風水輪流轉，以內需消費為主的印度股市，表現一枝獨秀，資金重回亞洲布局意圖明顯。「除了亞股，想要追求較高收益的投資人，也可留意短天期的亞洲高收益債，及新興亞洲債券。隨美國升息步調，逐步調整債券配置比例，才能持續享有較高收益。」吳宗穎表示。
整體而言，第二季全球市場並無重大風險事件，企業獲利也仍在溫和成長軌道上；但因市場漲多，在升息環境下，居高思危、隨時調整，等待情勢明朗再積極投入，會是相對安全的作法。簡單講就是，接下來市場沒有大跌的理由，但也沒有大賺的可能，在此情況下，把握市場修正機會，及時卡位，才有肉吃。
最後，張繼文提醒，川普政策落實情況，最慢到八月才會一翻兩瞪眼。換言之，在夢想支撐下，上半年資本市場將以觀望態度，檢視政策牛肉兌現狀況，一旦不如預期，第三季失望性賣壓即會傾巢而出，屆時就要特別小心；投資人現在不妨就開始試踩煞車，建立一個攻守兼備的投資組合。
