美國升息一碼後，美股近期維持高檔震盪，基金經理人闕又上建議，當前雖已有估值過高之嫌，但嚴控資金、保持謹慎，隨時參與行情，仍可穩步打敗市場。
市場過熱 投資保持謹慎
大事底定後，美國標普五百指數〈S&P500〉不跌反漲，美元指數則下跌一．四％，回到一○○．三點，這幾乎是一個月以前的水準。全球經濟體質最穩健、率先升息的美國，股市頻創新高，美元卻利多出盡，頗有修正味道，投資人究竟該如何參與美股多頭？現在華爾街操盤手闕又上解讀升息後的投資布局美股多頭續航 緊盯風向找低估股還值得買嗎？
「隨時都在場中，隨時保持謹慎！」在華爾街操盤多年的基金經理人闕又上笑著提醒這句口訣，他在美股屢創新高時，近三年的現金部位都維持三成以上，但今年以來，他的基金報酬率一六．四二％，仍超過標普五百指數的六．二％漲幅。本刊專訪闕又上，掌握第一手的美股分析與看法。
「以歷史指標來看，美股目前確實不便宜！」闕又上警告，例如以席勒本益比分析〈採用過去十年美股企業平均每股盈餘，考量通貨膨脹率後，所估算的本益比數值〉，目前本益比超過二十九倍，而美股歷史平均本益比約十六倍，現階段無疑是相對高點。
再從巴菲特指標〈 美股總市值／GNP國民生產毛額〉衡量，根據指標定義，超過一二○％即為價值高估，二○○○年科技泡沫時，巴菲特指標約為一五一％，去年第四季指標已超過一二五％，在在凸顯市場確有過熱疑慮。
但是， 市場從沒有合理的一天。一九九六年，當時的美國聯準會主席葛林史班，就曾警示美國處於「非理性繁榮」，美股有過熱跡象，在那之後，美股以每年兩成漲幅飛奔，直至千禧年才因科技泡沫重挫。即使是當下，巴菲特自己對股市的言論也頗為樂觀，從他大膽加碼美股，包括蘋果公司、四大航空公司等標的看來，股神強力看好美國經濟，言行一致。
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醫藥股遭錯殺 盼再發酵
「現在〈對美股〉更要精挑細選，尤其是因暫時性利空導致股價下挫，價值低估的股票，反而更有表現機會。」闕又上指出，與其猜測市場何時反轉，不如從被市場錯殺的標的中淘金；部分非處方用藥的醫藥股，先前受到川普抨擊藥價過高，股價多少受到衝擊，就最值得關注。
例如美國製藥公司邁蘭〈Mylan〉主要生產原料藥，過去五年的盈餘年複合成長率為一九％，分析師預估，未來五年成長率仍將上看九．七％，基本面表現並不差。
但從股價表現來看，二○一五年四月創歷史高點後，股價修正已長達兩年，甚至在一六年川普競選期間，因川普、希拉蕊兩位總統候選人，雙雙痛批藥廠的高獲利，受政治因素干擾，邁蘭製藥跌幅一度超過五成。闕又上認為，邁蘭近期股價已有觸底反彈的味道，近三個月約有三成以上的漲幅，和S&P500 的盈餘成長率及本益比相比，邁蘭以預估盈餘計算的本益比，約在九倍上下，此時買進，價位以成長股而言仍是在合理或低估區間。
目前邁蘭擁有兩大利多，包括與羅氏藥廠〈Roche〉達成和解，獲准販賣該公司暢銷的乳癌藥，以及得到美國食品暨藥物管理局〈FDA〉批准，生產輝瑞〈Pfizer〉乳腺癌用藥，行情有機會慢慢發酵。
對於接下來美股的走勢，闕又上提出幾種假設。第一，隨著美國經濟動力持續向上，帶動企業盈餘成長，倘若盈餘增幅遠超過股市漲幅，那麼，指數就還有動力繼續推進。
注意資產配置 分批進場
再者， 當漲多後橫向整理，在美國升息、美股位於高檔情況下，資金不一定會繼續停留在美股，確實有可能轉進便宜的市場，令美股漲幅停滯。不過，整理不是壞事，過程中也有機會反覆打底，消除評價過高的泡沫。
最後一個假設則是漲多修正。不過闕又上認為，美股短期內重演崩盤的機率並不，若有兩成左右的回檔，對未參與到此波行情的投資人，將是逐步進場的大好時機。
闕又上提醒，指數高低只是次要因素，記得告訴自己，挑選價值低估的好公司，妥善配置資金、等待時機，才是提高勝率的不二法門！
