國內老牌電子商務網家股價跌幅四成，新的生力軍夠麻吉、創業家股價也呈現腰斬，當台股高檔震盪時，為什麼電商股卻表現不如預期？
連結到台股來觀察，大盤指數二月曾衝上九八六九點波段高點，櫃買指數也從去年十一月落底後一路上漲，目前漲幅達一五．三％。其中，電商族群卻不漲反跌，包括老牌電商品牌網家（八○四四）從去年高點至今跌幅四二％、商店街（四九六五）跌幅四一％、富邦媒（八四五四）跌幅一六％。
高成長不再 高本益比續下修
再看到新加入的電商品牌，包括去年掛牌的網購平台夠麻吉（八四七二）、創業家（八四七七），掛牌以來跌幅分別為六九％及四二％，夠麻吉以一二八元掛牌，營收連月衰退，目前股價跌破四十五元，只剩掛牌時的三分之一。
為什麼指數在漲，電商股卻頻頻下挫？「電商高速成長的時期，已經過去了。」元大投信台股暨大中華投資部經理張玉佩指出，未來要提高公司本益比，必須要有新的業務，呈現較高的成長增速，才有辦法繼續維持過去較高的評價。
以網家而言，自一二年以來，每年獲利皆穩定成長，去年全年營收年增率維持一二．四八％，但前三季營益率卻有衰退趨勢，甚至轉投資六成的商店街，去年第四季營收也明顯衰退，且第三季本業虧轉。
對此，網家行銷總監盧靜美表示，營益率下滑，主要是受到新投資影響，如支付連、國際連、開設新的倉儲據點，以及露天拍賣原先規畫在海外IPO的業務，所產生的費用。另一方面，一月營收增長僅三．六％，是因為商店街、露天拍賣商家於過年前一周停止出貨所致。法人認為，預期二月過後， 營收表現將回歸正常表現。
至於從評價來看，網家本益比在一五年五月股價高點時，最高曾達六十七倍，隨著股價下跌修正，今年最低本益比二十六倍，目前則回到三十倍上下。
龍頭電商股 等待跌深再買
另一方面，富邦媒先前已率先公布去年第四季損益表，全年獲利十一．八億元，稅後每股純益（EPS）八．四五元，較前年成長○．九七元。富邦媒同樣在一五年時達到最高本益比七十七倍，隨後股價面臨修正，目前本益比約二十三倍左右。
從財報數據來看，老牌電商公司尚能維持一定獲利，新掛牌電商的財務表現則差強人意。夠麻吉去年前三季稅後純益約四四○○萬元，較前年同期衰退近二九○○萬元，縮水近四成；創業家去年前三季獲利上升，但第三季則從九百萬衰退至七百萬元，以至於股價雙雙重挫。
投資達人、青曦資本合夥人洪周泰則表示，台灣的電商業者因為市場小，新的應用領域效益尚未浮現，產業的龍頭股，等同電商族群的藍籌股，雖然不具有高成長性，但是仍有一定市佔率，市場規模也緩步成長，在股價跌深、本益比下修過後，反而可以撿便宜。
例如近期外資報告調升網家評等，認為公司目前評價偏離其潛在價值，股價近期也有回溫跡象。不過，也有本土法人提醒，電商族群股價整理已久，成交量雖不大、但籌碼凌亂，一旦有資金炒作，就會漲得很快，應無關基本面表現，投資人操作還是要小心留意。
要有新業務 才能吸引投資人
「未來電商族群要再重回高成長態勢，一定要有新的業務加入。」張玉佩提出三大特點，包括移動購物、跨境電商，以及線上到線下（Online To Offline）結合的購物體驗，是未來電商產業的重要趨勢。
阿里巴巴創辦人兼執行董事長馬雲，在去年提出的「新零售」概念，指的是線上的電商和線下的實體店面、物流，以及大數據做結合，近期更與在中國擁有四千七百家門市的百聯集團合作，力圖打造新零售形態。
當傳統電商成長放緩，原先的業務是否維持穩定成長？新加入的業務是否提供高成長想像空間？是資本市場決定企業評價的重要因素。
如美國亞馬遜（Amazon）擁有一七三倍的本益比，除線上零售，更發展雲端計算、雲端儲存、智慧家電等；阿里巴巴則跨入金融領域，旗下螞蟻金服擁有支付寶、餘額寶等，本益比達四十六倍。
總的來說，現階段台灣電商族群獲利成長性放緩，台灣市場規模小，加上淘寶及亞馬遜等電商業者競爭者眾，在資金效益的考量上，確實較難吸引法人關愛，若有新業務取得較高成長性，或是評價修正至合理範圍，才有機會受到投資人青睞。
