英鎊起落攸關英國國運

英鎊在英國宣布脫歐公投當天，意外彈升到一．五○○六美元，市場都以為英國會繼續留在歐盟，當天金融市場的恐慌指數（VIX）還大跌一八％。沒想到最後一刻脫歐派勝出，金融市場完全表錯情，於是六月二十四日全球金融市場做出最激烈反應，除了全球股市大跌外，英鎊當天從一．五○○六急貶到一．三二三，最後收盤是一．三六七，英鎊當天急貶八％。這一記長黑，種下英鎊弱勢的轉折，此後英鎊不停下挫，到七月六日，英鎊最低貶至一．二八，假如從英國脫歐公投前起算，英鎊已下跌一四％，若依照索羅斯的下跌二○％推估，英鎊至少要貶到一．二左右。

脫歐公投惹禍 英鎊貶至32年新低

七月六日英鎊貶至一．二八，已創下三十二年新低價，綜觀過去百年歷史，英鎊貶值大浪湧來之際，往往都是英國國際話語權低落之時，所以，英鎊的起落可以視為英國的「國運指數」。從英鎊走向可以看到英國頗為悲觀的未來，英國脫歐之後，對世界的影響力恐怕「沒有最低，只有更低！」

英國脫歐公投成功之後，一直力數歐盟不是，而成為贏家的英國獨立黨（UKIP）黨魁法拉吉（Nigel Farage）居然宣布辭職，他表示「要重新掌控自己的生活」，立即急流勇退，看起來，這位利用民粹鼓吹脫歐的極右派大旗手，也不知如何面對脫歐的未來。

第二個詭異的是，堅定主張脫歐的倫敦前市長強生（Boris Johnson），本來被視為是接替卡麥隆出任首相的大熱門，但是卻又異乎尋常地放棄黨魁的選舉，原因是他的盟友司法大臣戈夫（Michael Gove）宣布參選黨魁。這兩位脫歐派主將放棄領導英國，讓內政大臣梅伊（Theresa May）輕鬆當上首相，這位主張留歐的首相，將帶領英國步入不是歐盟成員的未知世界。

英國政壇現正在清理脫歐公投成功後的新戰場，但是歐盟已展現對英國高度不友善的態度。目前英國拒絕二次公投，雖然很多民眾投下脫歐那一票立刻反悔，不過英國已不準備二次公投，而即將卸任首相的卡麥隆也表示暫不主動申請脫歐。但歐盟大國德、法、義都高分貝喊話，要英國立即展開行動，別再拖了，最具代表性的是在布魯塞爾的歐洲議會上，歐盟主席榮科（Jean-Claude Juncker）當著法拉吉的面說，「你怎麼還在這？」

英國脫歐之後，面臨著不可預知的未來，我這次去以色列特拉維夫，與耶路撒冷創投公司董事長Shlomo Kalish有一場晚宴，我問這位出身麻省理工學院的教授，對英國脫歐的看法，他的想法很正面，他認為英國脫歐之後，將真正走上獨立國家的道路，英國才能真正強盛壯大，這也許是個期許，但是英國百年走向，卻預告了英國的弱勢。

在二十世紀初，尤其是一戰之前，英國還是日不落帝國，此時英國還是世界的大國，一英鎊可兌換五美元，在此之前的一百年，英鎊是強勢貨幣，尤其是在一八六一年到六五年的美國南北戰爭，英鎊是美元的十倍。

但是一九一四年到一八年，第一次世界大戰時，英國元氣大傷，一英鎊兌換的美元，也從五開始往下滑落。

這其中一九二九年到三九年的美國經濟大蕭條，英鎊一度又走高，但是三一年英國宣布放棄金本位，英鎊放棄與黃金掛鉤，此時英鎊兌美元降到一比四。到了二次大戰（一九三九年到四五年），英國把世界第一強國頭銜讓給美國。兩次世界大戰，英國國力受創深重，從此英鎊展開了漫長的貶值之旅，一九四九年是一個重大轉折。

英國匯率下殺 危及國際金融中心地位

四九年是國共內戰的一年，也是北約成立的一年，西歐正式接受美國保護，英鎊在此時大貶三成，一口氣滑落到二．八美元。再進入到六○年代，此時殖民地獨立運動全面引爆，大英帝國幾乎解體，原來的英國殖民地紛紛獨立成為國家，英鎊在在感受到貶值的壓力，到了六七年英鎊兌美元已貶到二．四。

再到一九七○年代，兩次石油危機，再度重擊英國經濟，此時英鎊再貶到一．六，一直到國際貨幣基金（IMF）出手，英鎊才止住跌勢，此後的半個世紀，英鎊從未升逾兩美元，一直徘徊在一到二的區間。英鎊最低價位，出現在八二年英國打贏阿根廷的福克蘭戰爭後，低點來到一．一五八，這是一九八四年的事。這次英鎊來到一．二八，正好是三十二年來最低價。

八九年柏林圍牆倒塌，兩德統一，英國一開始加入歐元前身的歐洲匯率機制（ERM），但兩年後受不了馬克（德國當時的法定貨幣）強勢，主動退出，此時索羅斯狙擊英鎊一舉成名，而德國取代英國，成了歐洲第一強國，英鎊從此在一．五上下浮沉，即使碰上「二」，也只是曇花一現。

從英鎊大轉折來看，一戰後英國元氣大傷，但二戰英國傷更重，世界霸主地位只好交給美國，再到歐盟成立，英國在歐盟老大地位也被德國取得，這個日不落大國從此風光不再，所以回顧英國百年歷史，其實是一段英鎊持續貶值的歷史。

我在二○○六年前後，見識到英鎊最貴的一刻，那時新台幣兌換一英鎊，大約是六十八．五元，我第一次到英國，租下了Penton的希爾頓飯店，一個房間一晚四六○英鎊，才發現吃不消，街頭吃一碗拉麵，居然是十四英鎊，上了計程車，隨便起跳都是十英鎊以上，回到台灣我就寫了一篇「不到英國，不知台灣錢小」的文章。

如今相隔十年，英鎊兌美元匯率已回落到一．三上下，兌新台幣退守到四十一．五元，現在到英國旅遊，應該是友善多了。因此，在英鎊急貶後，到英國旅遊、購物的人潮又增多。

不過英國面對的更險峻情勢是脫歐後的經濟風險，英鎊的貶值可能帶給英國出口競爭力，這可從英國股市在脫歐公投之後，仍能站在六五○○點以上看出。英鎊貶值可能對英國產業出口有利，但是英國作為國際金融中心及資金匯聚的房市熱絡榮景，可能面臨空前考驗。

英國脫歐公投結束不到兩周，馬上有幾家大型保險公司旗下房地產信託基金遭到贖回，讓市場擔心脫歐的骨牌效應，可能由金融市場蔓延到房地產市場。首先是英傑華（Aviva）旗下的投資子公司，宣布規模十八億英鎊的不動產投資信託（REITs）暫停贖回，接著標準人壽（Standard Life）旗下投資公司也宣布暫停一個規模二十九億英鎊的REITs。

房市恐遭金融市場拖累 基金掀起贖回潮

香港仲量聯行指出，自英國宣布脫歐公投以來，英國商辦市場首當其衝，倫敦辦公室今年第二季的吸納量不足一百萬平方呎，是二○一二年以來新低，英國脫歐成功後，商辦需求將放緩，不過空置率仍低，影響租金下跌有限，不過市場對英國房地產仍有憂慮。

英國不動產是全世界有錢人資金簇擁出來的，英國脫歐帶來高度不確定，地產市場首當其衝，繼英國保誠集團（M&G Investments）、標準人壽、英傑華後，後續還有四檔開放型的房地產信託基金暫停贖回，這七檔暫停贖回基金凍結一八一億英鎊。

房地產基金流動性出了問題，市場更擔心基金經理人低價拋出資產，將推低房地產價格，進一步衝擊銀行貸款品質。根據資料顯示，英國銀行業自金融海嘯後已積極減少地產項目的投資，目前蘇格蘭皇家銀行只有五％在地產相關項目，萊斯銀行只有二％，巴克萊銀行只有一％，顯示英國房地產對銀行體系衝擊不大。

歐洲銀行體系告急 經營風險全面浮現

不過，英國脫歐卻衝擊歐洲的銀行體系，首當其衝的是德意志銀行，去年慘賠六十八億歐元，今年股價再進一步暴跌，營運已處在危急存亡之秋。另一個是義大利銀行業，累積了三千六百億歐元呆帳，相當於全國GDP（國內生產毛額）的四分之一，當中有二千億歐元已判定無法償還，這其中又以老牌西雅那銀行（Monte dei Paschi di Siena）股價暴跌最慘重，歐洲銀行業經營風險全面浮現。

英國脫歐公投累及地產，波及銀行業，使得全球避險意識全面升高，全球債券負殖利率規模已高達十一．七兆美元，這當中，日本二十年期公債殖利率一度壓低到零，德國十年債一度出現負值，英國十年債一度創下○．八六六％的新低，全球債券殖利率都走到最低點。

這個避險意識走到極致，也使得日圓成為避險主要貨幣，日圓一度暴升到九十九．一九兌一美元，當然日本政府要受不了，這還包括黃金、白銀也成了避險新寵目標，金價從一○四六．三美元，飆升到一三七四．八三美元，今年漲幅超過二八％；而白銀從十五美元左右，飆升到二十一．○六美元，漲幅高達四五．六％。英國脫歐公投之後，避險商品出現極端走勢。

為了紓解英國經濟困局，英國中央銀行總裁卡尼（Mark Carney）大舉寬鬆銀根，變相釋出一千五百億英鎊資金，英國銀行將降息，同時英國可能進一步降稅因應危機，且可能將企業稅逐年降到一五％，這會不會掀起歐盟租稅競賽，大家都等著瞧，目前OECD（經濟合作暨發展組織）的平均稅率是二五％，G20國家平均二八．七％，歐盟平均三八．一％，最低的愛爾蘭只有一二．五％，最高的法國是三三．三％，德國是二九．七二％，若英國調降企業稅，歐洲其他國家會不會掀起新一輪租稅競賽？這也是英國脫歐之後留給大家的話題。

不過英鎊的弱勢恐成定局，假如按照索羅斯先前警告，英國脫歐英鎊會貶值二○％，目前英鎊兌美元來到一．二八左右暫時停住，可能再往一．二的方向調整。
英國脫歐留給全球很大驚嘆號，但是英國面臨更大調整與衝擊，這個雄跨數百年的日不落帝國，如今隨著英鎊走跌，正面臨不可預知的未來！

英國脫歐公投後，英鎊貶、日圓升，金價今年漲幅超過28％。(圖片來源：Bloomberg)