大師把脈》他，開始放空美股 反向看好中、俄 羅傑斯：一次性落底 是今年最好的結局

「嘿！別把錯都賴在中國頭上，雖然中國股市率先崩盤，但罪不在中國，聯準會才應該背負這個十字架。」接受《今周刊》專訪時，商品投資大師羅傑斯（Jim Rogers）劈頭這麼說。

這樣的開場白，完全符合羅傑斯前此以往的一貫邏輯。長期以來，他總是認定美國聯準會的大量印鈔是萬惡淵藪，而樂觀看待中國經濟大未來。

只不過，在二○一六年第一周「中國式恐慌」震撼全球市場之後，他也不再毫無保留看好中國後市。「二○一五年，陸股是全世界最強的市場之一，所以，今年休息一下也不足為奇，」他頓了一頓，繼續補充：「當中國經濟與股市也在休養生息，那麼，對於二○一六年的投資環境與經濟展望，我只能說，這將是每個角落都在走緩、走弱的一年。」他為一六年如此定調。

聽出大師的言下之意了嗎？就連正在走入升息循環、景氣復甦力道最明確的美國，在羅傑斯的眼中，也不會如表面上的生氣盎然。

美國可能停止升息 承認復甦無力 對股市同樣重傷

談全球經濟與投資環境，羅傑斯就從美國開刀。他表示，一六年第一周的教訓之一，就是金融市場對「債務問題」變得十分敏感，人民幣貶值引發陸股暴跌，主要原因即在於市場對中國債務問題惡化提高警覺。「但是，美國同樣也有債務問題。」羅傑斯說。「事實上，未來美國經濟最大問題，就是債務太高。聯準會是最該怪罪的對象，一方面聯準會自己累積了相當高的債務，另一方面聯準會創造的低利率，導致市場借了許多本來不應該有的債。」

這番論點，並非純粹抱怨聯準會，而是要凸顯美國解決債務問題的難度甚高。資產負債表在過去七年高度膨脹的聯準會，必須開始進行資產瘦身，作法則是「收回資金」；但過去七年被聯準會的零利率及寬鬆貨幣政策「養大」的民間負債，也將因此面臨信貸趨緊的環境轉變，借新還舊的難度提高，導致發生企業違約潮，引起市場動盪。

「接下來，聯準會很可能停止升息。」羅傑斯說，如果市場持續震盪，「聯準會總是無法抵抗壓力，最終，利率只能繼續維持低檔。」而一旦美國停止升息，等於是對市場放出「美國景氣復甦卡關」的訊號，同樣可能對股市造成直接衝擊。

批完聯準會，他乾脆直截了當地說，「所以，我正在放空美國股市以及美國高收益債。美國股市已經處在歷史高點，而高收益債的殖利率和高品質公司債、美國公債間的差距太接近了，代表高收益債的價格已被高估。」

談投資策略，羅傑斯在受訪時常將一句話掛嘴邊，「在市場恐懼時買進，於市場貪婪時賣出」，以此為由，他對現階段眾人避之唯恐不及的中國，依舊熱情不減，「我還是長期看好中國。」

對於近日中國股市暴跌，這位大師難道沒有半點擔心？「中國的債務也多，將來也會有不少公司破產，尤其是建築業或地產業；但仍有不少產業值得期待，即使市場下行，這些產業依然具備逆勢上漲的條件。」一月十日，羅傑斯在中國內蒙古宣布投資當地農牧業者「牧田集團」，雖然他半開玩笑地說：「是因為在這裡吃到最棒的冰淇淋。」但羅傑斯長期看好農糧產業的態度，始終未曾改變。

美元仍是避險首選 一旦出現黑天鵝 就是出脫好時機

除了中國，羅傑斯另一個讓人意外的看好市場，是被各界視為風暴核心的俄羅斯。「未來若要考慮新投資，俄羅斯會是我的首選。過去四十七年，我一直不看好俄羅斯，但從過去兩、三年的情況來看，普丁（俄國總統）似乎越來越懂得資本市場的運作邏輯，這是我對俄羅斯改觀的原因之一。」

看好俄羅斯，幾乎就等於看好能源與原物料價格，對此，羅傑斯沒有給明確答案，他僅表示：「黃金或許還未到底，但其他原物料似乎已在築底。至於油價，探勘活動正逐漸減少，短期內要讓油價快速反彈，大概只有戰爭。」

無論是對俄羅斯或能源、原物料，羅傑斯即使不悲觀，但也還未真正進場布局，他坦言，目前的策略是「等」。「今年全球經濟會有越來越多小危機，越來越多震盪，甚至，接下來還有很多年的壞景氣。」而他認為，對投資人來說最值得期待的，是一次性的落底。

他坦承，目前持有大量現金，至於是哪種貨幣，他難得以不好意思的語氣說：「我持有大量的美元。」羅傑斯解釋，「如果黑天鵝事件發生，全世界資產都會流往美國，美元價格會被推升到頂點，那時，就是我出脫美元的時刻。只是要轉換成什麼資產，我還不知道。」記者最後追問，是否會投資台股？羅傑斯微笑：「台灣是個好地方，但未來一年，全世界都會跌啊！」

出生：1942年

經歷：量子基金共同創辦人

學歷：牛津大學貝利奧爾學院碩士