美國即將升息,四大經濟體QE也分道揚鑣,呈現「一收縮,三寬鬆」的現象 ,為全球投資帶來更大不確定的挑戰,投資人該做好哪些課題?台灣又有什麼新機會?
除了美國即將升息,中國、日本、歐洲央行都將持續寬鬆,全球四大經濟體呈現「一收縮,三寬鬆」的現象,這是二○○八年爆發金融海嘯以來,各國以 QE(量化寬鬆貨幣政策)救經濟的第一個大轉向,而這也給一六年全球投資帶來更大不確定的挑戰,這是全球投資人必須面對的第一個課題。
全球大變局》出口普遍衰退,原物料國重傷
其中幾個方向特別值得注意,一是全球出口都衰退,這當中進口衰退幅度遠大於出口,進一步造成各國經常帳順差拉大,中國前十個月順差將近三兆元人民幣。全球貿易結構出現巨大改變,也看出全球經濟的質變與量變。
在金融海嘯之前,全球經濟靠著中國作為世界工廠,帶動金磚四國經濟,以固定資產投資拉動經濟成長,中國對原物料需求也造成商品價格大漲,這其中最具代表性的是生產要素的貴金屬,如鎳價大漲到每噸五一八○○美元;銅價也大漲到一○一八九美元;另外是鐵礦石、燃煤價格大漲帶動波羅的海指數(BDI 指數)在○八年一度拉升到一一七九三點,最近慘跌到四九八點,跌幅高達九五 · 七%,散裝貨運價格如此跌法,這是十分不可思議的一件事。
從 BDI 指數大跌,也預告全球過去靠著基礎建設拉動的舊經濟已暫告一段落,中國經濟調結構,從中國國家主席習近平喊出「一帶一路」,這是在為消化過剩產能的舊經濟尋找出海口;而中國國務院總理李克強喊出的「中國製造二○二五」及「互聯網+ 」,更是在為新經濟路線定調。
一五年其實是新舊經濟轉折的一個風口,最具代表性的是○一年由「金磚之父」歐尼爾(Jim O'Neill)高喊的「BRICs 」(金磚四國),今年高盛宣布終結。
全球股市都出現舊經濟殞落,新經濟崛起的痕跡,上期我談到韓國新經濟崛起,也可以看到韓國過去舊經濟下滑的痕跡。像過去幾年,韓國最大鋼鐵廠浦項的股價從六十三 · 三萬韓元跌到十六 · 五五萬韓元;韓進重工從一二二五○韓元跌到五九五○韓元;現代汽車從二十七 · 二五萬韓元跌到十二 · 三萬韓元;但是韓國在生技、文創、化粧品、電商網路的產業則快速崛起。
即使是新經濟掛帥的美國,也看出產業巨變的痕跡,像藍色巨人 IBM 股價從二一五 · 九美元慘跌到一三一 · 七五美元,市值只剩下臉書一半都不到;全美最大通路商沃爾瑪(WalMart)股價快速崩落,如今市值比起最大電商亞馬遜(Amazon)足足少了一千多億美元,可見,未來是長江後浪推倒前浪的新時代。
新經濟地圖》重工業殞落,電動車、電商奔馳
過去撐起經濟大柱的重型產業,未來可能都要面對陣痛與調整,例如,台灣最大玻璃廠台玻,一九九○年股價曾經大漲到一八八元,今年卻一度跌到一○ · 六五元,原來台玻已出現連續三年的虧損,今年前三季本業虧損達二十四 · 九二億元,情勢仍在惡化中。
同樣是國內最大鋼鐵廠中鋼,今年前三季本業獲利一一一 · 六七億元,幾乎是去年的一半,中鋼在金融海嘯前,一年可賺六○○億元以上,現在即將步入損益兩平窘況;今年十月單月稅前盈利只有一 · ○九億元。二○○○年台灣第一次政黨輪替後,後來當上中鋼董事長的郭炎土曾說,鋼鐵業進入黃金十年,現在看起來,全球鋼鐵業的苦日子會很久。
在新經濟奔馳、舊經濟調整的道路上,可以看出靠商品原物料出口的國家經濟陷入困難調整,例如 BDI 指數大跌,預告生產鐵礦石、燃煤為大宗的澳洲經濟面臨空前挑戰。過去幾年,澳洲數度降息,澳幣兌美元從最高的一 · ○八元跌到○ · 六九元。
最慘的是有一半商品賣給中國的巴西,過去八季,GDP(國內生產毛額)有四季出現負成長,利率拉升到將近一五%,巴西政壇暗潮洶湧,推倒總統羅賽芙的聲音此起彼落,所有過去靠原物料出口造成經濟奔馳的國家,都將面臨前所未有的挑戰。
那麼,一六年全球投資人必須面臨以下的變數考驗,首先是美國升息的挑戰。美國是第一個祭出 QE 的國家,如今失業率從九 · 八%降到五%,各項經濟指標明顯好轉;美國也率先讓 QE 功成身退,現在美國祭出升息動作,等於明白向全世界昭告,美國經濟已擺脫「吃奶嘴」的階段,重新進入升息軌道。
但是,這只是美國獨有的景象,其他經濟體仍必須靠 QE 來撐住大局,在這種局面下,大家可以想像,美國縱然升息,幅度與力度都不會太大。
美國升息可能進一步推高美元,近日美元指數又升抵一○○ · 二七,又回到今年二月美元高位附近,美元太強勢會影響美國出口,這是美國最不樂見的。一六年第一道習題會是美國升息後美元的走向,大家必須觀察全球有多少熱錢到美元資產來避險,這對美股、美債及美元走向都會有大的影響。
以美股為例,美國從○八年金融海嘯後,美國股市已持續七年的牛市,以十一月三十日的收盤價一七七一九 · 九二點來計算,一五年美股走了十一個月,道瓊指數仍小跌○ · 五八%。簡單來說,美股是在高檔震盪格局,一六年最好的情況是美股繼續維持高檔整理格局,美股大漲恐怕不易,這其中,蘋果市值一度超越七○○○億美元,如今成長似乎到盡頭。
一五年美國出現谷歌、微軟再起,亞馬遜、臉書新崛起,及特斯拉(Tesla) 、網路串流媒體 Netflix 奔馳的景象,這張新經濟地圖,可能隨著更多獨角獸企業,像 UBER 、AIRBNB 加入 IPO(首次公開發行)行列,讓美國新經濟版圖更蓬勃發展。我定義一六年全球股市都是選股不選市的格局,也就是指數空間不大,個股變化萬千。
中國調結構》精品吹熄燈號,健康主調成形
中國的情況會更樂觀一些,一五年是中國股市登峰的一年,上證漲到五一七八 · 一九一點,深證也寫下三一五六 · 九六一點的歷史天價,中國股市爆出一天超過二 · 一八兆人民幣的超級天量,這波全民皆股的局面到六月中國證監會收緊兩地市場,造成股市狂跌,今年下半年中國股市進入休養生息階段。
下一個帶動中國的經濟動能,將轉向消費。過去三十年,中國作為世界工廠已經付出很慘痛的代價,現在全國籠罩在霧霾中,環境遭到巨大破壞,進入一六年,中國在綠能、環保的支出將加碼,這是產業調結構新方向,包括新能源車。
另外,中國人快速致富的炫耀消費逐漸轉向,過去最受矚目的精品業紛紛吹起熄燈號,路易威登(LV)最近把廣州麗柏廣場的旗艦店關閉,香奈兒(CHANEL)在中國原來有二十二家店,目前關掉一半,普拉達(PRADA)、GUCCI 紛紛關掉門市,取而代之的,是中國人追求美麗與健康的主調性逐漸成形。
上周我提及韓國 AMORE PACIFIC 及日本的高絲(KOSE)都是化粧品公司,這意味了中國消費大軍過去搶購名錶、精品包包的習性,已轉而追求美白化粧品。從而讓自己變得更美麗,中國人追求消費的質量精進,大家可能更認真追求自我生活品質的提升。
也就是說,中國人有錢後,大家會去追求更優質的食材,像有機蔬菜、新鮮食材,或是讓自己變得更健康的運動項目,甚至是文化的提升。像誠品在蘇州開店,就形成了一個新的消費浪潮,這是未來投資人必須注意的新變化。
亞馬遜持續在電商市場領先,績效深受投資人肯定,目前市值比沃爾瑪還高出1200億美元。(圖/達志)
台灣新機會》亮點:連結中國新消費、生技
一六年的投資新思惟,還必須注意到全球股市的牛市已維持相當長的時間,像美股已進入第七年牛市,東協國家也是如此,但今年印尼、菲律賓、泰國等市場都出現顯著拉回,股市回檔加上貨幣貶值,很容易引發投資人慘賠的重傷害。
而進入一六年,對台灣也是變數最大的一年,首先是再一次政黨輪替可能已呈定局。
目前民進黨主席蔡英文聲勢遙遙領先,連帶牽動國會是不是也將政黨輪替?未來由蔡英文領導的政府團隊,如何面對新的兩岸關係?以及美國總統大選後的美台關係,台灣都在關鍵的轉捩點上。
一五年證所稅繞了三年冤枉路,再度走回原點,大家期待證所稅廢除後的外逃資金回流,不過,三年前開徵證所稅隨之而來的富人稅,及台灣獨具一格的股利政策,仍然有調整的空間。
因為中國經濟快速崛起,兩岸經濟快速統合,租稅是經濟活動最重要遊戲規則,台灣的租稅若高過中國太多,將引發更多資金外逃,就像中國股市本益比高,台股本益比太低,很容易出現中資企業廉價買台灣企業的現象。
一六年的台股,可能也是選股不選市的格局,一方面是美元走高,台幣趨貶,外資不會繼續大幅加碼台股,其次是台灣過去單腳依靠電子代工撐起台灣經濟與股市半邊天,但紅色供應鏈形成,電子硬體製造與中國短兵相接,台灣處在不利的一方,台灣股市過去電子股囊括七、八成的成交比重,未來盛況不再,台股指數很難有發揮的空間。
不過,台灣的產業也將加速轉型,那些連結中國新消費力的產業,以及國家政策獎勵的生技業將成市場新亮點。只有以全新思惟面對一六年的複雜變數,才有機會脫穎而出。