股價指數已經漲了兩千點，但是市場看空者依然眾多。企業今年賺的錢比去年多，明年應該賺得比今年更多，這就是一路走來，始終看多的最重要理由。
「道瓊工業指數三十三種成分股十一月十日的本益比高達四十五倍，股息只有二．八厘；和前一年的五十六．六倍、股息三．一六厘比較，目前的情況顯然並無改善。由於公司盈利前景黯淡，四十五倍本益比的確偏高，而傳統上三厘以下股息大市必跌，屢試不爽（當然亦有少數例外︶。因此，現在美股何去何從，在投資界引起了熱烈爭論。」
利多不漲 利空會跌
這段話好像指出紐約股市遲遲站不上萬點的關鍵。哈！這段文字是一九九三年十月二十日，道瓊工業指數在三千五百點整理時，林行止先生發表於香港《信報》的評論，標題是「Ｐ／Ｅ偏高股息偏低 美股牛市近尾聲」，清楚地點出當時投資界對於股市的看法。當然，我們知道，在大家緊張之後，美國股市展開大多頭走勢，在被認定違背歷史常軌應該要下跌之後，紐約股市又漲了八年，漲了三倍。全球的投資人，大都在這段時間經歷了生命最主要的多頭市場。
歷史會不會重演不重要，但是人類心靈的脆弱依然沒變。過去幾周，巴菲特告訴我們，不只股票不值得買，連美元都不值得留。三星電子提出全球液晶顯示器面板，明年第三季供過於求的警示；澳洲央行調高利率，英國跟進，低利率的時代過去了等等警訊，似乎多頭市場的美好時光就要過去了。反映在股價的走勢上，也是如此，對於第三季獲利成長的事實視若無睹，但是對於上述尚未對產業造成實質影響的事，確有極敏感的回應；利多不漲，利空會跌，這的確是空頭市場的徵候。
舉林行止的話，就是要提醒大家，多頭市場的來臨，絕對不是大家一致看好；再怎麼權威的人，也有看錯的時候。當時他寫這篇評論的時候，道瓊工業指數在八月創下三千六百點的新高，接著三個月就是整理，而且利多不漲，有利空就狠狠跌一段；加上股票已經從第一次波斯灣戰爭開始，漲了三年，再怎麼看，站在空方都是比較安全的。比較之下，現在的空頭，恐怕信心程度還沒有十年前的他那麼有把握。
看空者眾 便宜貨多多
為什麼還看多？很簡單，企業今年賺的錢比去年多，明年應該賺得比今年更多，這就是一路走來，始終看多的最重要理由。現在說第三季的獲利，是歷史上最高的一季，意義不大，因為從上次高點的兩○○○年到現在，增加許多新掛牌的公司，比較的內容不同。但是從獲利成長與虧損家數這兩個比值來看，卻可以很明顯地看出端倪。
根據《財訊》冬季號的股市總覽統計，公布季報的六百四十三家企業，六五％的公司季獲利成長，僅次於九七年的七二％；那一年，股市是萬點行情，虧損家數是一九．四％，這個數字在去年跟前年常常超過三○％。從這些統計的圖像看來，賺錢的公司愈來愈多，而且賺的錢也愈來愈多，如果世界各國對明年的經濟成長率都再往上調高，這個愈賺愈多的趨勢，正方興未艾，買股票作多的人有什麼好怕的？
即使股價指數已經漲了兩千點，但是市場看空者依然眾多，所以本益比還在空頭市場的水準，整體市場的周轉率，也還在空頭市場的水準，更不用去提那一百多萬張的空單了。也因為投資者心態偏空，所以還可以有便宜的股票可以買。
