ＣＲＢ指數一路下滑，反映全球經濟確實不佳，油價低迷引出「市場新焦點產業」，處於石油供應鏈中下游的「紡織、化工」產業，將成為市場的新焦點。
原料成本下滑，對高附加價值的紡織業者而言，獲利能力更為提升。（攝影／陳永錚）
目前CRB指數從二○一一年四月三七○高點一路滑落到現在的二二三點，非常清晰反映全球經濟確實不佳。
本文分從兩個角度論述：一、當下經濟成長不佳與全球股漲成「反比的不對稱」；二、油價低迷引出「市場新焦點產業」在台股崛起。
工作夥伴曾華義(一九八五年～，東華大學會計系)廣泛蒐集資料論述，我加以修正定稿，願讀者細細一讀。
從歷史軌跡觀察，全球原物料行情超級循環（谷底→高峰→谷底）可長達十五年至二十年甚至更久，最近一次大循環起於二○○○年網路泡沫化，在○六至一一年間分達二次頂峰，一四年六月中旬，由原油開始一段價格崩跌六成的空頭走勢，全球商品市場再落入谷底，將引導產業及供應鏈巨變，從二○○○年以來，CRB指數波動成因後果觀察，商品行情大循環可分為三階段：
一、○一年至○八年八月金融海嘯前
二○○○年網路泡沫化後，美國聯準會採取積極寬鬆貨幣政策刺激經濟，自○一年起連續降息十三次，基準利率從六．五％大幅降到一．○％，龐大流動性貨幣釋出，流向原物料市場。加上○二年後新興市場崛起，加速催化商品行情，尤其中國成功扮演「世界工廠」及「商品最大消費國」，其煤炭占全球消費比重從二五％拉高至四八％，鋁、銅等基礎金屬從一二％至一四％升至四一％，鐵礦砂進口量占比五○％，推升二○○○年至○八年CRB指數從一八五點上漲至四七三點，大增一五六％，市場氣氛火熱。
二、○八年九月至一一年
金融海嘯重創全球經濟後，由美國為首啟動○八年至一四年的三輪QE，加上○九年至一二年英國四輪QE（貨幣量化寬鬆）、日本一○年起實施「資產買入計畫」等，估計全球主要央行共釋出七．二兆美元流動性，大幅推升股債市與原物料市場，美國標普五○○指數至今年仍續創新高，○九年三月以來漲幅二一九％，MSCI新興亞洲指數漲幅亦達一八九％。
不過，CRB指數卻在一一年四月達三七○點後滑落，QE二、三也無法刺激商品行情再起，除歐洲經濟疲弱外，中國GDP（國內生產毛額）成長率在一一年跌破一○％到九．三％，之後一路下行至一四年滑落至七．四％是主因。
三、一二年至今
全球經濟成長不均現象明顯，美國是全球經濟復甦的領頭羊，先進國家經濟先後回到上升軌道。然而，中國情勢不樂觀，壓抑原物料需求。
中國第一季GDP年增率再放緩至七％，為○九年來新低，全年保七有難度，製造業採購經理人指數（PMI）一直落在五十以下，形勢仍嚴峻，而生產者價格指數（PPI）連三年通縮，更凸顯中國面臨嚴重基礎設施與房地產相關產能過剩，CRB指數不易再大起。
包括中國鋼鐵業過度投資造成全球鋼鐵年產能過剩達五．五三億公噸，輪胎廠、水泥業、汽車製造與電解鋁等行業過剩率均逾三○％，太陽能電池產能過剩更達九五％。
CRB指數反映全球經濟不佳，也反映中國經濟下滑的嚴重，逼出了習李政權大力推動「一帶一路」規畫，且對股市積極作多，避免經濟劇烈下滑，形成經濟下滑，陸股卻大漲的反差對比。
第一季中國金融業對GDP貢獻年增一五．九％明顯增加，對沖掉房地產及重工業的下滑衝擊，而四月規模以上的企業利潤增速由負轉正，終結七個月負成長，其中新增投資收益占新增利潤比重高達九六．五％，靠的就是「買股的資本利得」，這是「泡沫風暴」起前的「甜果」，從CRB指數內容看，「股漲泡沫正形成」。
全球大宗商品需求下滑，原物料價格不易再大起，油價則在美國頁岩油不斷增產，及OPEC（石油輸出國家組織）為搶占市占率不願減產下，一四年至一六年，全球石油庫存平均估將增加至二十年來首見的九十三萬桶／天，除非大減產，否則未來五年內全球石油庫存不會下降，OPEC指出，未來十年，每桶油價不會回到一百美元，到二五年前，頂多到七十六美元。
中國壓抑需求、油價維持低檔，CRB指數將隨油價低檔盤整，原物料不易有大行情，油價打出U形底時間將很長，「股市資金新焦點」將集中在這趨勢下大受惠產業，例如處於石油供應鏈中下游的「紡織、化工」產業，此外，主要「銷售美國市場等族群」也會成為市場另一新焦點，特別是這些類型公司營運，已調整出更具競爭力的族群：
一、紡織產業：上游石化原料跌幅三成，從加工絲至成衣業皆受惠，特別是切入機能性服飾廠商供應鏈公司，因其產品特殊性高、中國不會做，不易遭砍價，表現更突出，例如切入高端複合紗的東隆興及宏益，第一季毛利皆明顯跳升。
二、化工產業：上游丙烯酸（AA）、丁二烯（BD）跌幅逾四成，以特殊化工材料如光固化材料及乳膠為例，價格降幅僅兩成，相關公司如光固化材料商國精化、乳膠供應商南帝，從去年第四季至今年第一季毛利皆往上跳，營運表現亮眼。
另外，美國領先全球景氣復甦，台股掛牌公司中，主要銷售美國的供應商，在消費需求增加、強勢美元與原料成本下降三重效益下，相關廠商的營運績效顯著上揚，例如流行髮飾類供應商弘帆、窗簾製造商億豐、門鎖製造大廠福興等公司，第一季已公布的業績都非常優秀，展現它們面向對的市場成長潛力。
