中國創業板的致命吸引力──四方精創與鼎捷軟件的新啟發

在國策支持下，今年中國股市出現難得一見的超級大牛市，到五月二十五日為止，深滬各項指數創下的漲幅，已到了用驚人來形容的地步。中國的狂牛對於被制約在證所稅下折騰的台股，可能造成的進一步致命吸引力，逐漸擴及台灣的資本市場。

從漲幅來看，上證指數今年從三二三四．六八點漲到四八一四．六七二點，漲幅高達四八．八四％，上海B股漲幅更達七二．七四％，但是更精采的是深圳股市，今年深港通將上路，深圳股市的表現遠甚於去年表現出色的上海股市。今年以來，深證大漲九六．五％，深圳B股漲五四．二％，但是更驚人的是深圳創業板指數，從一四七一點漲到五月二十二日最高點三六一九點，今年最大漲幅高達一四五．九六％，全中國的股民都在尋找代號「三○○」開頭的公司。
 

高成交量、高本益比的特色，可能吸引中國台商就近在Ａ股掛牌。(圖/CFP)

政策牛市 成為創業板的「金鐘罩」

首先是中國創業板創造了很多新股王，第一檔是線上虛擬教育的全通教育（三○○三五九）股價一度衝高到四六七．五七元（人民幣，以下同），全通教育去年營業額只有一．九二億元，淨利四四八七萬元，若以發行九七二○萬股計，市值最高達四五四．四七億元。

全通教育開啟了中國新股王時代，從事ERP（企業資源規畫）的兩家公司，一家是安碩信息（三○○三八○），其後也寫下四七四元的新天價，安碩信息去年營收二．二億元，淨利三八六一．三萬元，最高市值也達到三二五．七二億元。不久，長亮科技也併了同業合度雲天，股價也飆上了四五一．五七元；長亮二○一四年的營收只有二．四九億元，去年淨利三七四九．八萬元，市值也推進到二五四億元。創業板連續誕生了三檔股價超過四○○元的「股王」。

但是更令人吃驚的是，以影片播放軟件起家的暴風科技（三○○四三一），從今年三月二十四日以每股七．一四元上市以來，在上市的三十八天之內，飆出了三十五支漲停板，股價在五月二十一日盤中創下三二七．○一元的新高紀錄，股價從上市以來連續暴漲；惟暴風科技首季仍虧損三二○．九萬元，但最高市值竟達三九二．四億元。

創業板的投機浪潮愈演愈烈，引來全民淘金運動，單是今年首季IPO（首度公開發行）的企業就有二十一家之多，這些新上市公司，最小的漲幅是三倍，最大漲幅像暴風科技達四十四．七倍。

這些新創公司有很多是互聯網企業，博世科（三○○四二二）從事水利環保工程，也有像在蘋果供應鏈扮演重要角色的藍思科技（三○○四三三），藍思在三月十八日以每股二十二．九九元上市，股價飆到一四七．四五元，目前本益比是五十一倍，居然是創業板本益比相對最低的公司。

目前創業板上市公司已達四五八家，平均本益比達一二五倍，市值逾六兆元，幾乎等於台股上市櫃近二千家企業的總和。創業板創造了高估值神話，很多飆升不已的個股被稱為「妖股」，創業板也被戲稱為「神創板」，也有人戲稱是人類地表有史以來最大的泡沫。政策牛市成為創業板飆升不已的「金鐘罩」，但是，沒有永遠只漲不跌的股市，近期中國證監會已經盯上飆升惡炒的「妖股」，隨時會有大回檔的風險。

但是深究這一輪創業板會飆成「神創板」的底蘊，有很多意涵值得正視。這一波中國政策牛市，很明顯的是由國家政策來主導，可從李克強總理下鄉視導，答覆記者問題時說股市會「一直升！一直升！」看出端倪，「國策牛市」給了中國股民衝鋒陷陣的勇氣，股民看中央臉色，要到中央真正下令冷卻，這一波中國股市的狂舞才會慢下來。

政府主導股市牛市的最大用意，是把原來炒房的資金趕向股市，過去幾年政府打壓房地產，從限購令到「國十條」種種抑制房市措施都出籠，但仍無力抑制房價上漲，眼看著炒房就要炒成泡沫，可能會衝垮中國經濟，於是把炒房的熱錢引導入股市，這是國策牛市的第一個底蘊。

二是中國經濟放緩，這是不爭的事實，此時中央政府大開資金水喉，連續二降存準率，三降銀行存放利率，這一招降息動作，很容易解讀是為股市作多，這是政府蓄意營造的資金行情，用股市上漲的熱情，來遮蔽中國經濟基本面放緩的現實。

市場擴張 壯大企業購併銀彈實力

但真正的用意有兩個，一個是配合今年習近平總書記提出的「一帶一路」及亞投行政策，這是中國要走出去，不但是中國企業要走出去，中國也在全球資本市場走出去；目前深滬股市市值已逼近十兆美元，若再加上香港的五兆美元，深滬港三地股市總市值逾十五兆美元，已拉近與美國的二十四兆美元差距，中國穩居全球第二大市場寶座。

除此之外，中國企業走向世界，像中國工商銀行已經躋身全球最大銀行，全球前十大IT企業市值，中國也有阿里巴巴、騰訊、百度三家進榜，中國的中信證券市值超過瑞士信貸，成為全球最大型的證券與投資機構，這次的南車併北車，市值超過波音，下一波「兩桶油」或「三桶油」，中石油、中石化、中海油的合併更是會震撼全球，甚至是下一輪的核電廠、航空公司、電信業的合併，中國鐵定會在全球大放異彩。

中國走向世界還有更大意涵，也就是從資本市場的擴張，壯大企業購併的銀彈實力。這兩年，中國有很多國際性的購併，像美國半導體的豪威、矽成積體電路，都陸續被中國創投業者併進來了；金沙江集團拿下飛利浦的LUMILEDS，取得六百多項專利，鞏固了中國在LED產業的進一步競爭力，資本市場的牛市，增添了中國企業買全世界的銀彈。
 

股市狂牛 吸引台灣民眾前往投資

另一端，今年李克強有兩次重要喊話，一是提出「互聯網＋」的戰略構想，另一個是「中國製造二○二五」，股市的狂牛是為執行這兩項戰略的另一次「騰籠換鳥」。上一次的「騰籠換鳥」是製造業，這次的轉換很明顯的是要用新經濟來替代舊經濟產業，創業板的飆升，真正的底蘊在這裡，因為資本市場的貪婪，帶來巨大的創新與創業浪潮。

智能化熱潮正席捲全球，根據華為內部的報告，到二○一五年底為止，全球物聯網投資已高達六二二○億美元，到二五年，物聯網設備的量會達一千億部，物聯網將成全球最重要的發展熱點，中國了解ICT基礎建設對提升國家競爭力的重要，中國在互聯網的投資加足馬力，李克強的「互聯網＋」成了中國股市漲升的主軸，今年新經濟股表現領先群倫，資金被有效引導到新經濟概念的企業上面。

下一步是「中國製造二○二五」，國務院在五月十九日發布「中國製造二○二五」，部署全面推進製造強國戰略，明確了九項戰略任務和重點，明訂「這是中國實施製造強國戰略第一個十年的行動綱領」，這其中，中國全力強化機器人產業，全力超越日本，成為全球第一大機器人市場，中國在二○一三年採購三萬六五六○台機器人，年增率超過六成，首度超越日本，成為全球第一大機器人市場。

習近平的一帶一路與亞投行，帶領中國走向世界，李克強的「互聯網＋」及「中國製造二○二五」是中國新一輪的產業革命，中國資本市場的大牛市是鼓動產業創新的維他命，股市的狂牛帶領產業創新的巨輪一直往前走，下一步可能加速台灣的資本市場走向「山窮水盡」的地步。

本來中國股市的狂牛只吸引一般有實力的大戶或中實戶，他們賣掉台股，轉換成深滬港股，這是從九○年代以來，企業的資本支出轉換成個人及投機機構的「資本移出」，台灣的金融帳連續十九季淨流出，一季比一季多，金額已達五．八兆台幣，中國股市的狂牛，會吸引更多台灣人積極前往投資，帶動新一輪的資本外移。

這從成交量已可看出警訊，五月二十五日，台股成交量只有台幣七七○億元，但是同一天，上證成交一兆零七九二億人民幣，深市成交九一二一億人民幣，兩市合計一．九九一三兆人民幣約達十兆台幣。從人口來算，台灣的人口是大陸的一．七七九％，但股市交易量卻連一％都不到，台灣的資本正在大出走，但台灣的民眾卻像溫水煮青蛙一般，完全無感。
 

台證所稅 既課不到稅卻趕跑資金

但是最近兩件事，可能會對台灣的資本市場造成更進一步的催化效果。第一個是精誠資訊在五月二十五日這一天跳空漲停，股價台幣七○．四元一價到底，漲停掛進五三四一張。原來是精誠資訊轉投資的四方精創將在創業板上市，精誠持有四方精創二十六．六％，以精誠從事的ERP，與長亮科技、安碩信息比價，可能會有驚人表現，市場正期待華南地區IT服務的四方精創，在五月二十七日的上市表現。

四方精創去年的獲利是安碩的兩倍，也遠超過長亮科技，若上市後與安碩及長亮科技比價，精誠資訊潛在的獲利可能達七個股本以上。四方精創在創業板掛牌，讓精誠資訊股價跟著起飛，這是台灣企業開始連結中國創業板的開端；而四方精創開啟這個新變化，未來可能會有很多台商轉投資的新創企業在中國掛牌，這也是台灣資本市場被掏空的潛在危機。

另一個讓台灣投資人睜大眼睛的新焦點是，當年從台灣股市下市的鼎新電腦，去年在創業板上市，公司改名為鼎捷軟件（三○○三七八），這家公司資本額一．五四四二億人民幣，去年營收一○．五三億人民幣，淨利六三二四．五萬人民幣，掛牌後股價從二十二．一五大漲到一二九．九八人民幣，市值站穩二○○億人民幣以上。

二○○七年鼎新電腦在台下市的市值約六十一億台幣，沉潛幾年後，如今在深圳市場易地上市，突然變成一千億台幣，鼎捷軟件搭上中國「互聯網＋」的列車，股價快速前進，孫藹彬董事長換了一個市場上市，市值暴增十五倍，這可能給台商帶來更大的省思。

面臨德賽電池競爭的新普科技董事長宋福祥最近有感而發，他說，只要中國同意台灣企業IPO，台灣資本市場可能有大危機，關鍵在市場給予的本益比，新普科技在台灣上市，本益比只有十二倍，順達科技也是如此，但是它們的競爭對手德賽電池的本益比卻高達五○倍。面臨市場給予不同的本益比競爭，新普壓力可想而知。假如，大家循著鼎捷軟件模式，從台灣下市，再到深港股市重新上市，這才是台灣資本市場最大的危機所在。

當中國全力推動「國策牛市」，全力鼓動資本市場貪婪的創新與創業意念，台灣卻反向祭出證所稅，既課不到稅，卻趕跑更多資金，這一輪中國牛市可能讓台灣的頹勢加重，而且，可能很難再爬起來。